成交量保持高位，全年增速或回落至个位数，价格涨幅收窄，政策压力缓解

　　上半年地产成交量价均保持高位。根据新开工推算三季度推盘量较大，成交量预计依然维持高位，但基数原因，全年增速或回落至个位数。同时价格同比增速也将收窄，预计全年价格涨幅回落至6%，与去年相当。一线城市行政限价效果逐渐显现，二三线城市库存高位，若没有一线城市带动则价格无上涨动力。

　　新开工同比增速预测下调至4%，房地产开发投资增速20%，较当前稍有下降

　　库存替代指标已跌至负值，虽然去库存时间明显下降，但库存总量依然在中偏高水平。限购政策下投资性需求被抑制，强劲刚需是否能持续也仍需检验，因此企业对于新开工稍显犹豫。预计新开工增速回升的趋势不变，但速度可能较慢，全年新开工面积增速下调至4%。房地产开发投资增速20%。较当前稍有下行，但高于去年。

　　基本面缓慢复苏，政策风险降低

　　下半年销售及投资增速虽有放缓，但较去年仍有提升，行业基本面复苏的趋势不变，但复苏所需时间或延长。下半年经济预期转差，地产作为支柱产业，短期政策风险减小。短期行政措施将向长效调控机制转型，具体措施包括城镇化配套的土改和改变地方财政收入结构的房产税。土改对于地产调控的意义在于改变未来土地供给的预期，而针对存量房的房产税若有合理的税率，将对房价调控有积极作用。

　　资本流出可控，对于资产价格下降的担忧无需太大，房企融资或放松

　　美元升值预期增强，下半年货币政策的重点是控制资本流出风险，人民币有效汇率或提高，不利于出口，导致经济预期转差。下半年信贷或偏紧，针对房企的货币政策或将放松。

　　维持房地产板块“推荐”评级

　　在2013年业绩基本锁定的情况下，地产行业目前预测PE仅13倍，处于历史低位。而地产基本面缓慢复苏，政策风险下降。在经济预期转差的背景下，地产行业相对收益可期，而一旦单月销量或投资数据超预期，将拥有绝对收益。

　　重点推荐招保万金、南国置业、荣盛发展、金科股份、苏宁环球。

　　风险提示：

　　商品房销量低于预期；货币政策偏紧超预期。