主要观点：上月，全球股指大多数上涨，黄金等贵金属价格继续下跌，资金避险情绪下降。国内创业板以及中小板涨幅居于首位，市场风格偏向中小盘股票。我们认为股市整体风险不大，原因在于，首先4月工业企业利润数据同比增速有所反弹，PMI指数超预期回升，经济面景气稳中见升；其次政策当局对经济转型的迫切需求使其有动力维系资金价格低位，资金面依然可以维持一个较宽松的局面；最后随着新城镇化有望下半年大力推进的预期，投资有望上行。但从结构上看，以创业板为代表的成长股估值明显脱离基本面，如6月底QE退出概率上行或者IPO推出预期加深，其存在估值收敛的概率。在当前环境下，我们认为偏周期类股票获得超额收益概率更大，建议均衡配置，精选有基本面支撑的个股。
工业企业利润增速弱反弹，PMI指数超预期回升。5月27日国家统计局公布数据显示，4月工业企业利润的同比增速有所反弹，这与去年同期基数较低有关，但新增利润主要依靠3个行业的拉动，在去库存阶段，企业盈利能力难有大幅改善。6月1日的中采PMI数据显示，PMI指数超预期回升，经济面景气稳中见升，产量和购进价格指数双双环比上升，在需求面稳定的情况下，预示着经济回暖将变得比较明显，但是库存面的数据还不能确认经济回暖，企业依然处于处于去库存阶段。从领导人近期的言论判断以及我们的地方调研以及相关新闻了解到，下半年新型城镇化有望在各地加速试点，可能带来新一轮投资增速上行。
市场资金分化逐步体现。在通胀不致失控、央票集中到期背景下，6月市场利率有望回落。对于市场资金面，我们判断在6月引资政策逐渐发力、微观主体入市意愿略有回升的背景下仍将总体稳定。但在时点上将出现上旬好于下旬的局面，结构上呈现创业板压力大于主板的分化特点。主要原因是：其一，下旬新股开闸可能性上升，对资金面及新增资金入市情绪均较负面；其二，创业板已被机构超配，估值过高及业绩“中考”来临，使得资金流出压力加大。此外产业资本亦纷纷减持创业板，今年前5个月产业资本对其净减持已超过去年全年。
估值情绪：情绪继续回升，市场将延续震荡上行走势。国内市场情绪继续回升，且境外资金对国内市场看空情绪有所回落。目前市场上方虽有布林带上轨的压力，但上涨动能回升，量能也明显放大，均线呈多头排列，因此市场将延续震荡上行的走势。对创业板来说，我们维持前期的观点，估值虽然存在风险，但暂未出现转向的信号，基本面的催化剂（经济超预期的上（周期）或下（消费），或者IPO开闸带来小股票供给的大幅增加）出现之前，创业板上涨趋势短期还将持续。