作为市场风向标的QFII仍按兵不动，而社保基金则表态无绝对性看多理由。

　　从未见过如此恐慌。

　　6月20日，隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）定格在了13.44%，暴涨578.40个基点。银行间隔夜回购利率更一度飙升至30%，创下一个又一个的历史新高。

　　众多交易员直言“这是见证历史、见证奇迹的时刻”。

　　两周前，本栏中就指出银行间市场首次出现资金紧张信号，现在来看那只是刚刚开始。

　　众所周知，去年底1949点以来的反弹的基础在于宽松的流动性。这场由银行间资金链问题引发的恐慌快速传递到了资本市场。

　　6月13日、6月20日，沪指接连出现不可思议的暴跌，两日就跌去逾百点。自5月29日起的短短十五个交易日之内，沪指累计暴跌292点，跌幅达12.5%，市值逾蒸发3万亿。

　　在这期间，重灾区的金融股市值蒸发近1万亿，两市最大权重股中国石油（行情,资金,股吧,问诊）（601857.SH）也创下了7.84元（前复权，下同）的历史新低。

　　这是让投资者完全找不着北的断崖式暴跌。

　　“近期的暴跌主要原因就是银行间的资金问题，此外，经济和企业基本面也不给力。”一位大型基金投资总监叹道，“后面要看央行的态度。”

　　QE退出，经济不及预期

　　5月29日，强势反弹的沪指刚刚创下2334.33点的近2个月新高。就在市场为此欢呼雀跃，认为突破2500点指日可待之时，市场却突然急转直下。

　　此后的十五个交易日内，沪指出现崩盘式下跌，其间几乎没有任何像样的反弹。中国石油、中国铝业（行情,资金,股吧,问诊）（601600.SH）、*ST远洋（行情,资金,股吧,问诊）（601919.SH）等一个个在上市时头顶无数光环的中字头大股票集体创下一个又一个的历史新低。

　　其中，中国石油跌至7.84元，距最高点已跌去83.3%；中国铝业最低探至3.48元，跌去94.2%；*ST远洋（原中国远洋）最低价3.11元，更足足跌去95.4%。

　　A股3万亿市值灰飞烟灭，重灾区的金融股则蒸发近万亿市值，占了近三分之一。

　　实际上，A股的暴跌只是新兴市场的一个缩影：金砖四国中同期印度孟买Sensex指数下跌近10%，俄罗斯RTS指数和巴西圣保罗IBOVESPA指数自2013年以来跌幅达23%和27%。

　　商品市场同样哀鸿遍野。6月21日，COMEX黄金连续合约价格最低探至1268.70美元/盎司，创下近3年来的新低。

　　资金紧张无疑是本轮大跌最直接的导火索。而此前众多市场分析人士引以为傲的“资金宽松”，为何在一夜之间就变成了资金的极度紧张？

　　这一切，都要归功于美国QE的退出。

　　此前已经吆喝了一段时间的QE退出，最近有了实质性的进展。

　　6月20日，美联储FOMC会议宣布维持现有宽松政策不变，但美联储更新的经济预期表现出更看好未来经济复苏，美联储主席伯南克明确表示可能今年稍晚开始放缓量化宽松政策（QE），预计明年可能结束QE。

　　话音一落，全球股市暴跌，美元指数大幅反弹。

　　“当前流动性收紧的担心主要和QE退出、外汇占款少增预期有关，进入3季度这些不利的因素会进一步增强。”申银万国李慧勇表示，“如果央行不进行宽松的政策对冲，流动性可能会从松转紧。”

　　热钱加速逃离新兴市场流入美国，与国内银行间市场资金紧张有着千丝万缕的关系。日本股市同样遭遇热钱加速逃离的尴尬：最近1个月内东京日经225指数暴跌超22%。

　　回到国内，上海银行间隔夜拆借与隔夜回购利率飙升的原因，除了QE退出导致的热钱逃离，还有国内银行即将到来的“中考”。

　　数据显示，自2011年初以来，共有四次隔夜拆借利率达8%以上，分别出现在2011年3月、2011年6月、2011年12月和今年的6月份。由于2012年以来的一半年里隔夜拆借利率显得相对平稳，所以今年6月份的剧烈波动让人倍感不适应。

　　如果说资金紧张是本轮暴跌的直接诱因，那么大跌的内在因素则来自于不给力的宏观经济。

　　6月20日，汇丰公布6月中国制造业PMI预览值，中国制造业PMI初值48.3（5月为49.2），创下9个月以来最低。经济复苏力度不及预期，投资者的信心也再度跌入冰点。

　　“具体来看，汇丰PMI中新订单指数47.1，较上月回落1.6个百分点，连续2个月在50枯荣线以下，反映总需求的萎缩；产出指数48.8，较上月回落1.9个百分点，反映生产活动的低迷。”东方证券邵宇表示了他的担忧，“汇丰PMI指数连续3月回落，生产层面与需求层面都在加速萎缩，显示了当前经济形势的极度疲弱，以及经济下行风险的加大。”

　　2600亿资金出逃轨迹

　　数据显示，最近一个月内大单、超大单和主力资金累计流出达2612亿，力度之大实属罕见。

　　300点暴跌下来，作为此前多头风向标的社保基金和QFII有何大动作？

　　6月18日，社保基金新开A股账户的消息正式放出：5月社保基金一口气新开了16个A股账户。按理说市场应该会为之振奋，但实际上市场反应却出奇的冷淡。

　　当日，沪指探底回升，小幅上涨0.14%。

　　市场人士指出，A股今年进入解禁市值高峰期，社保基金新开账户是在为原始股解禁后的顺利套现做铺垫。理由是此前社保基金一直在香港大笔抛售中资银行股。来自联交所的数据显示，社保基金6月5日在香港减持工行900万H股，套现4226万港元。今年前几个月的减持，仅仅工行H股一家就为社保基金带来了44亿港元的现金收入。

　　同一天，全国社保基金境内投资管理人2013年上半年座谈会6月18日在北京举行。该会议是一向被业内视为观察社保基金对当前A股市场看法的重要会议。

　　会上，18家社保基金管理人普遍对当前股市较为谨慎。同时，在对后市风格转换问题上，社保基金管理人的分歧较为严重，低估值大盘蓝筹和高估值中小盘均不乏支持者，但双方均无绝对性看多理由。

　　虽然无法即时获悉社保基金的操作，但从上述大会也可以看出端倪：最起码银行股已没戏。

　　QFII方面，代表性的几个QFII集中营在6月份几乎没有任何动作。其中，海通证券（行情,资金,股吧,问诊）国际部在今年3月中旬之后便没有任何的交易；中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部也在五月中旬开始就没有再买入银行股和其他大盘蓝筹股，仅剩下一些小盘股的零星交易，不像QFII的风格；北京高华证券有限责任公司北京金融大街证券营业部也在5月上旬后便停止了任何交易。

　　QFII仿佛在一夜之间便销声匿迹，不加仓，也没有任何的减仓行为。

　　不过，业绩排名压力山大的公募基金和私募基金就没有那么淡定了。

　　国信证券基金仓位监测周报显示，截至5月31日（大跌开始之日），普通股票型基金的仓位估算值为94.9%，相比上周变动-0.03%。

　　如此高的仓位让公募在随后2周的暴跌中吃尽苦头，不得不挥刀断臂。

　　到了6月7日，普通股票型基金的仓位估算值为88.49%，相比上周变动-7.73%。6月14日，普通股票型基金的仓位估算值降为81.7%，相比上周变动-8.26%

　　可见，两周大跌中，公募基金成了不折不扣的大空头，两个星期仓位骤降逾13.2%，也由此砸出数根大阴线。

　　而由于此前较低仓位的私募基金相对来说，虽然指数大涨期间明显跑输公募，但显然这波大跌也受伤较轻。

　　暴跌之后，市场普遍期待央行出手，缓解资金压力。

　　“新一届政府货币经济政策稳定，不搞盲目刺激，使短期资金偏紧，目前还没释放出任何放松的信号。”曾任大型公募投资总监的一位顶尖私募人士劝投资者打消寄希望于央行的念头。