中国银行间资金市场后，资金在途、线下资金的到期兑付忧虑日益突出，机构倾向于闭门自保，客观上加剧了资金面的紧张，资金拆入难度非常大。

　　理财资金兑付缺口虎视眈眈

　　6月份的流动性难关不仅如此，其中最大的一个关口是月底的银行理财资金兑付缺口。

　　由于资产池和资金池存在期限和资产错配，每到季末年末，出于满足存贷比等指标要求，银行理财都需要让一部分理财资金到期以形成表内存款，形成兑付缺口。此前银行的做法多是和自营资金过券，但如今理财和自营的债券交易结算业务已被叫停。

　　留下的渠道就剩下线下的银行间（A银行理财和B自营，B银行理财和A自营）交易，但需中债登备案，或者质押融资，前者会增加成本并降低交易效率，后者则仍然受整体流动性存量的影响。

　　“必要时也可以信用拆借，但这有法律风险，只能作为万不得已的乱招放到最后。”某银行理财人士表示。

　　冰冻三尺 非一日之寒

　　5月财税缴款、存款准备金清算补缴、各监管机构对理财等表外业务的规范。根据相关数据推算，前两个因素回笼资金量在4,500亿元左右。

　　6月初的存款准备金大额清算补缴是近期资金面骤紧的“最后一根稻草”。流动性总量收敛后，信用事件雪上加霜，总量收缩无疑是此番流动性紧张最重要的原因，而线下资金到期兑付等忧虑让机构更加谨慎自保，客观上加剧了资金面的紧张，“空杀空”意味浓重。

　　央行“反向”行动 继续收紧流动性

　　中国央行周二未通过例行的流动性操作向金融体系注入流动性并缓解资金压力，反而在周三宣布将于周四发行人民币20亿元（合3.2626亿美元）的91天期央票；此举延续了周二的操作，将从金融系统回笼更多流动性。

　　广发银行(Guangfa Bank)高级分析师颜岩表示，显然央行不想主动放宽流动性，因为实体经济并不缺少信贷供应，目前的问题是一些资金被挪作他用。不过，鉴于央行着力清理银行系统的决心，预计央行不会大幅度放宽货币政策。

　　“唯一的解释是，央行希望向商业银行和其他信贷发放机构发出警告：无节制的信贷扩张，特别是通过影子银行体系实现的信贷扩张，是不被容忍的，”加拿大CNC资产管理公司(CNC Asset Management)的刘纳表示。

　　未来资金面预期继续吃紧

　　观察监管层的思路，收紧流动性的意味逐步明显：2月推出正回购，3月出台针对理财资金运作的8号文，直接融资虽然值得鼓励但亦需规范清理，4月掀起债市监管风暴，5月重启央票发行，据说未来还有针对自营资金投资非标的9号文……

　　监管层正逐步推出一系列“组合拳”，银监会规范表外融资行为，外管局严厉打击非正常贸易等...美联储在下半年或缩减资产购买规模的预期正在逐步增强，加之企业分红购汇因素的扰动，均可能导致后期国内资本流入增量减少甚至转向，进而导致外生性流动性变少。

　　展望未来，市场流动性无疑还将面临更多收敛因素：外管新规等导致的资本流入的减少、半年末表外资金回表和存款准备金下月初的巨额补缴。

　　“钱荒潮”波及中国股市 银行股遭遇重创

　　银行间市场压力不断加剧也累及中国股市，银行股遭遇重创，因为银行间交易已经成为商业银行、特别是中型银行一个越来越重要的收入来源。

　　民生银行(China Minsheng Bank)股价周四午间收盘跌4.41%，平安银行(Ping An Bank)跌2.68%。基准上证综合指数跌1.42%，至2113.03点。