预计2013年疆内新增钢铁产能进入集中释放期。

　　受新疆地区“十二五”规划固定资产投资翻两番增长的驱动，钢铁企业纷纷规划于“十二五”期间在疆内新增产能。根据我们对疆内钢厂产能投放进度的测算，预计2013年新疆钢材市场将逐渐从供不应求转变为供过于求。

　　预计南疆项目并表将拉低公司的盈利和回报水平。

　　公司2012年用自有资金向母公司八钢集团收购了南疆项目，并于2013年1月1日并表。考虑到南疆地区目前需求要弱于公司本部所在地北疆地区，同时公司在南疆的原材料自给率较低，生产成本要高于北疆，因此预计南疆地区的产能利用率和盈利的提升都需要较长的时间。预计短期内南疆项目的盈利和回报水平都低于公司本部的产能，因此将会拉低公司整体的盈利能力。

　　分别下调2013-15盈利预测51%/39%/26%。

　　为了反映新疆市场钢铁供需格局的改变、以及南疆项目并表的影响，我们将公司2013/14/15年的盈利预测分别下调51%/39%/26%，我们下调之后的盈利预测与市场一致预期相比低14%/16%/22%。

　　估值：目标价下调至5.8元，维持“买入”评级。

　　考虑到公司2013-15年的预测平均ROE比历史平均ROE低30%，我们在公司历史平均市净率2.0倍的基础上给与40%的折扣，得到1.2倍的目标市净率，基于此得出5.8元的目标价。由于目前公司估值已经接近其历史最低水平，我们认为公司股价继续下行空间不大，因此维持“买入”评级。