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主营青年休闲装和童装的森马服饰（002563.SZ，下称“森马”）一直希望以扩充产品线、提升品牌档次的方式来提升业绩。去年以来，在高库存的困扰下，森马一面在各个渠道努力“去化”，一面酝酿并购事宜。 森马将目光投向男装休闲品牌GXG母公司宁波中哲慕尚控股有限公司（下称“中哲慕尚”），昨日，森马服饰宣布同意向浙江中哲控股集团有限公司（下称“中哲集团”）以及杨和荣、余勇、朱召国、屠光君、毛春华等五位自然人购买中哲慕尚的71%股权。交易完成后，中哲慕尚将成为森马服饰的控股子公司。预计交易金额在19.8亿元至22.6亿元。补充中高端产品线事实上，去年下半年，森马董事长邱光和就对媒体公开表示：“我们有充足的现金流可以考虑与其他品牌进行合作，未来森马将坚持走多品牌发展战略的路子。”在同业中，森马的资金流并不成问题。截至去年底，森马货币资金达48.33亿元，现金流量净额为10.34亿元，超出当期净利润约2.7亿元，资产负债率为15.35%，今年一季度，森马的现金流净额为3.49亿元。此前有猜测认为，森马会加大童装业务的力度，因此，此次并购对象极有可能为电商品牌绿盒子童装，不过，这种猜测被绿盒子否认。一位接近森马的机构人士对《第一财经（微博)日报》说，森马此前成立上海森马投资以及香港森马投资，都是为发展多品牌业务做战略规划，并购标的将对现有业务形成补充，因此侧重于商场品牌和中高档品牌。上述人士分析，森马并购对象跳出休闲服和童装领域，还有一个重要原因是，森马作为低端休闲服饰，所面对的消费者对产品价格敏感度更高，在成本攀升的背景下，出于保留客户群的考虑，其终端产品很难顺利提价，限制了毛利的上升空间，只有往中高端走，业绩才可能有提升的空间。而中哲慕尚的主要定位即是中高端休闲男装的自有服装品牌公司，旗下拥有GXG、gxg.jeans、gxg.kids等品牌。服饰界人士对记者说，中哲慕尚近几年的飞速成长，绝对算得上业界的一匹黑马。目前，GXG已在全国的主流百货及购物中心开设约1200多家零售门店，并在万达、银泰、大洋百货、新世界百货等主要连锁百货的男装同类品牌销售中均排名前三，在淘宝平台男装电子商务销售也排名前列。gxg.jeans在全国范围内有近300家门店，gxg.kids仅做直营，全国范围内已有21家店铺，三个品牌构成了GXG品牌系列的规模效应。今年起，中哲慕尚开始发展AND G.联合旗舰店，并预计在未来的一年，AND G.时尚联合旗舰店将拓展至全国各大城市。森马服饰在公告中表示，中哲慕尚在产品、渠道、客户群体等方面有效填补了公司在中高端休闲服饰的业务，同时为公司发展其他中高端品牌业务提供渠道、人才、供应链等方面的资源，该次交易将有力推动公司多品牌战略的实施。不过，森马董秘郑洪伟曾表示，森马不会考虑介入服装制造业环节，未来仍将采用生产外包的模式发展多品牌战略。轻资产优势不再？对于森马而言，事实上，去年起业绩和外延式扩张就已双双放缓。门店净增500余家达到7728家，扩张速度不到10%（而2011年则净增1400余家），其中森马品牌净增200余家达4420家、巴拉巴拉品牌净增300余家至3308家。今年一季度，森马服饰实现了最近6个季度以来的首次收入正增长，营收同比增加6.26%，存货也较年初下降了13.7%至9.36亿。不过，毛利率下降和费用率上升致其净利润下降近17%。而中哲慕尚2012年度未经审计的总资产为13.27亿元，总负债10.55亿元，净资产2.72亿元，营业收入13.98亿元，营业利润2.60亿元，净利润2.06亿元。“森马并购中哲慕尚主要是可以进入MALL渠道，但商务休闲未来发展趋势也不一定就很好。森马接下来还要面临很大的整合难题。”一位业界人士对记者这样分析。不过，转让方预测并承诺称，中哲慕尚2013年度净利润不低于2.65亿元、中哲慕尚2014年度及2015年度净利润较上一年同比增长率均不低于20%。而森马则预计今年上半年自身的净利润增长在-15%~15%。虽然这是一家资质尚好的并购标的，但早年曾得益于其轻资产和代理模式壮大的森马服饰也因频频并购，而让自己越变越“重”。去年，森马服饰使用募集资金1.56亿元收购浙江华人实业100%股权，希望提升森马品牌与巴拉巴拉品牌在杭州地区的品牌形象与销售业绩。为了这宗位于杭州核心商圈的地产，森马付出了三倍溢价的代价。同样，为了全面向电子商务迈进，去年5月，森马将浙江范狄亚服饰有限公司变更为浙江森马电子商务有限公司，注册资本由3000万元增资至1.3亿元。中投顾问轻工业研究员熊晓坤对记者说，对森马而言，高库存是其当前面临的最大困境，去库存化仍是其今年的主要目标，这对其主营业务、供销体系、现金流、市场地位具有十分重要的影响。另外，森马较强的渠道网络、资金实力是其主要的优势，这为其进行收购与对细分市场的扩张起到重要的作用。
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