事件：

　　公司投资3055万与沈阳蓝光合作在吴江生产永磁同步曳引机。公司占55%的股权。达产后年收入为1.68亿元，净利润为1688万元。

　　点评：

　　1)自配为主外销为辅：

　　根据公司预测，曳引机合资厂达产后年收入为1.68亿元。按一般的设备厂房投资规划和苏州通润曳引机现在的报价计算，合资厂大概需要2-3年的时间形成达产，而达产后年销永磁同步曳引机约1.2万台，如此规模的合资厂未来将很有可能是为康力电梯配套为主，少部分外销。

　　2)向产业链上游延伸意义重大：

　　电梯三大核心部件为曳引机、控制系统和门机，其中曳引机和控制系统成本占总成本的20%。由于行业壁垒的原因，现在电梯曳引机和控制系统行业有寡头垄断的趋向，提前布局曳引机和控制系统生产能力保证了公司的未来毛利率和采购的议价能力。由于沈阳蓝光不仅能生产曳引机，同时也拥有控制板和变频器控制系统生产能力，这次与沈阳蓝光合资生产曳引机，未来销量上来后也可能与其合作进入控制系统。

　　3)一体两翼战略初具规模：

　　一体：吴江总部的扩建和成都中山生产基地的新建，在保证产品质量和生产能力的前提进一步拓展大客户。两翼：一方面向产业链上游延伸，提高产品的自制率，保证公司产品的高毛利率和性价比优势；另一方面向下拓展销售维保网络，提高投标率和服务质量，保证了销售能力与生产能力的匹配，同时产品质量和服务得到客户的认可。

　　维持“买入”评级，目标价16.5元：

　　我们上调了公司2014-2015年的电梯毛利率，因此我们调高公司2013-2015年每股收益分别为0.66元、0.89元、1.17元，对应现在股价市盈率为18x、14x、10x。我们给予公司2013年25倍估值，对应合理股价为16.5元，相对于当前股价还有35%的提升空间，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　房地产调控风险；原材料价格波动风险；A股系统性风险。