修正案略做细化，增发底价不变。公司6月8日公布增发预案修订案，拟以不超过37.9亿元收购文菲尔德65%及天齐矿业100%股权，发行底价24.6元/股，发行数量不超过1.7亿股。与此前发行预案(2012年12月底公布)相比，主要是方案的细化及备考盈利预测的添加；发行底价不变，较目前价格，折价率约37%，具有吸引力。

　　主营盈利预测较保守，存在超预期可能。公司对13年备考盈利预测较为保守，除两次交易印花税约3.66亿元一次性计入管理费用、存货公允价值评估增值全额计入当期成本约2.7亿元之外，对产量预测较为保守，预测泰利森13年全年锂精矿销量仅40万吨(同比下降3%)，我们认为，尽管基于泰利森“提价保量”策略和国内盐湖等边际供给补充缓解短期供需紧张态势，影响泰利森及三大盐湖厂商一季度销量，但该部分供给有望被快速增长的需求所消化，因此，我们预计泰利森13年锂精矿产量仍有望达到50万吨。而据我们的测算，泰利森精矿销量每增加10万吨，净利增加6000万元左右(新增产能为39万吨)，因此公司主营业务盈利水平存在超预期可能。

　　矿权摊销难改公司现金流及投资价值。据评估报告，泰利森矿权公允价值增值约4.58亿澳元，固定资产公允价值增值约0.22亿澳元，因此每年需增加矿权摊销成本和固定资产折旧成本，根据披露的摊销政策，如假设2013年锂精矿产量50万吨，则需要增加成本约7930万元(矿权摊销7200万元+资产折旧730万元)。而我们想提请注意的是，矿权摊销仅是会计处理问题，仅体现在财务报表上，最终并不影响公司的净现金流及资源的投资价值。

　　公司2014年摊薄备考EPS为1.12元，维持“增持”评级。我们预测公司13-15年EPS为0.84、1.12、1.37元，PE为47、35、29倍，考虑到13年公司备考业绩受到一次性费用计提影响较大，投资参考意义不大；而14年后公司经过一次性计提抛掉包袱，有望进入正常的盈利周期，盈利预测更具投资价值，35X的PE显着低于锂行业平均100X左右的估值水平，具有明显的相对估值优势；值得注意的是，现股价为39.08元，增发实际价格上提的概率较大(底价24.6元)，因此上述EPS(摊薄后)存在偏低的可能，若增发价上调至35元，14年EPS为1.36元，PE仅为29X。总之，泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位，其控价能力及产能释放均有望超越预期，维持天齐锂业“增持”评级。

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