营业部模式生变

　　庐生在深圳一家证券营业部任职高管已经5年，经历了深沪证券市场大宗交易从成交寥落到门庭若市的演变。大宗交易一度成为其营业部的招牌菜之一。现在大宗交易相当火爆，庐生所在的营业部却基本没做大宗交易了。

　　“券商做大宗交易不赚钱了。最近几个月都没有做大宗交易。”庐生说。2009年以来该营业部每月都保持10次以上的大宗交易上榜记录，是深圳地区最活跃的大宗交易通道之一。事实上，为了开拓大宗交易客户，其所在券商把两类客户全部梳理了一遍，一是限售股股东，每个股东都有客户经理询问、留意其减持意向，二是有资金实力、有大宗交易意向的大客户。这家深圳营业部被券商经纪业务总部定位为三个大宗交易席位之一，想减持股份的客户，营业部去找资金来接盘；对想从大宗交易接股票的客户，营业部会介绍减持对象。在市场迅速膨胀、信息尚不够流通的前几年，券商的中介作用大为凸显，也获得不错的利润。“那时券商一是可以获得比普通交易更高的佣金，一度达千分之二；二是帮接盘资金筹措更多资金从而获得丰厚利息。”庐生说。

　　“我们没有竞争力了。”庐生帮助客户匹配资金、寻找接盘客的优势，在大宗交易形成一个投资模式后优势不再明显，大宗交易成本的变迁也是一大原因。近年大宗交易以市值管理利润分成、避税为主，券商中介功能大减，如不能提供避税服务，多数席位成为简单的交易通道，大宗交易佣金迅速降至万分之三。

　　大宗交易税惠模式 中部崛起西部开发

　　众所周知的大宗交易税惠模式——鹰潭模式、西藏模式兴起于3年前。2010年初江西鹰潭出台个人转让限售股税收优惠政策，并在深圳设立转让上市公司限售股代表处进行推介。个人所得税地方实得部分的80%奖励给纳税人。程序是由经办券商先代扣，交给地税部门，然后由地方财政返还。

　　个人减持限售股的税率为20%，税金又经分税制分为60%国税、40%地税。大宗交易减税模式为“国税部分丝毫不能减少，地税部分则可以地方不同程度地返还”。江西的鹰潭市即为地税部分可以返还80%，也就是说地税部分只收需纳税额的8%，相当于整体减税幅度为32%。以升值了1000万元的限售股为例，抛售需纳20%的个人所得税，即200万元；若在鹰潭的证券营业部减持则只需缴纳13.6%的个税（20%*68%），即136万元，节省64万元。

　　该模式一经推出，中部如江西的萍乡市、西部如西藏等地纷纷效仿。西藏的限售股税收优惠政策，因中国平安（行情，资金，股吧，问诊）的职工股平台转到西藏注册而为市场所知。

　　江西有关人士透露，目前鹰潭已经不再实行该类税收优惠政策。这是鹰潭席位在大宗交易榜上迅速减少的原因。

　　2012年鹰潭营业部在大宗交易卖方席位出现12次，今年以来只出现了两次。萍乡营业部则自去年以来现身次数大减，今年暂未现身。

　　东部风行

　　从数据统计看，常州、如东、东台等江苏地区营业部去年以来占总交易席位的次数明显大增。

　　业内人士称，相比于鹰潭、萍乡的个税可将地税部分返还80%的模式，江苏部分地区推出了80%以上、最高可达95%的返还比例，如按最高优惠算，相当于整体20%的个人所得税直降为12.4%的税率，相比鹰潭模式13.6%的税率又优惠不少。

　　寻找能合法享受税收优惠的地区，只是大宗交易服务中的一环。对于股市，交易价格的波动也是重要的空间，这也是法人限售股及很多难以提供税收优惠的机构主要的空间。

　　大宗交易经常出现比收盘价低10%的折价，不光是更好地享受税收优惠，也是风险共担、利润分成的一部分，如在大宗交易之后股价平稳甚至大涨，接盘方一般会短线卖出，有时这方面比挑选哪个地方税收优惠更重要，交易方可以根据商议进行分成。“利润假不了的，账户都在营业部上。”业内人士称。

　　大宗交易折扣价格的谈判，往往包含了根据近期、当日市场价定下的基准价和交易后短期股价涨跌的预案，从一锤子买卖走向利益共同体。