曾因金融危机影响被叫停了的资产证券化重获监管层支持。

　　今年3月份，证监会正式发布《证券公司资产证券化业务管理规定》（下称《规定》），将资产证券化业务从试点业务转为常规业务。隧道股份(600820,股吧)率先发布资产证券化项目计划，于5月9日起由资管公司国泰君安向机构进行推广，5月13日结束，融资金额为4.84亿元。

　　海印股份(000861,股吧)近期也发布公告，拟以其经营的15家商业物业、五年的经营收益为基础资产，通过中信建投设立资产证券化项目计划，拟募集资金16亿元。

　　地产企业海印股份作为开拓者先行一步后，红星美凯龙等多家相似企业也计划通过此业务开辟新的融资渠道。

　　证监会5月底又发布《证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批》做为上述《规定》的补充性说明，对申请材料目录等内容作了进一步明确，给资产证券化进程又推一把力。

　　企业看重融资渠道

　　据中信建投的研究报告预计，海印股份的融资利率在7%~8%之间。在不考虑提升租金的基础上，未来5年的净租金收入约为21亿元，本次拟融资15亿元，质押率为71%。另外海印股份以自有资金1亿元全额认购次级资产支持证券，以保障15亿元优先级资产。

　　海印股份在公告中承诺：“若本次专项计划基础资产未来现金流不足以偿付完毕资产支持证券的本金和预期收益，则本公司将代表原始权益人进行差额补足。”

　　从目前来看，已发行的资产证券化资管项目现金流充足，结构清晰，安全性较高。券商做业务的时候也比较注重风险控制。

　　资产证券化业务对于投资者的优势已经展现出来：较高的安全性以及7%~8%的收益率对稳健型投资者有很大吸引力。

　　海印股份证券事务代表江宝莹告诉《投资者报》记者，目前计划刚刚通过股东大会的审核，正在准备各方面材料，属于起始阶段，无法给出具有指导性的建议。在融资成本方面，预计不会比银行贷款更具优惠性，主要还是为了开拓一条新的融资渠道。资产证券化是公司目前除了发债、银行贷款外的一种新型融资渠道，对于公司补充资金有很大意义。

　　海印股份被视为房产融资新渠道的开拓者，在目前地产与房产企业再融资困难的背景下，海印股份资产证券化项目的顺利进行，会给行业树立一面重要的旗帜。

　　隧道股份方面也对记者表示，选择资产证券化的主要考虑因素就是拓宽融资渠道，补充公司运营资金。成本方面并没有很大优惠，比银行贷款略低一点。

　　券商优势尚未显现

　　北京某券商非银行金融行业研究员杨先生对《投资者报》记者解释道，目前资产证券化在国内一直没有大发展的重要原因是，国内这项业务还处于初级探索阶段，并没有较成熟的队伍。

　　理论上，企业选择资产证券化方式进行融资的优势主要体现在两个方面：一是可以降低企业负债率，让企业在负债率偏高，再发债阻力较大的情况下获得再融资，也有助于控制负债杠杆情况。

　　但实际上绝大多数企业杠杆率并没有达到临界杠杆率，通过发债形式进行融资也不困难，并不十分需要通过此方式来降低负债杠杆，而且目前公司财务报告中资产出表也未能实现，企业不能通过资产证券化方式达到降低负债率的目的。

　　第二是可以将企业里评级较好的资产与较差的资产进行剥离。由于剥离后的优质资产评级比较高，用这部分优质资产抵押，就会以较低的利率获得融资。但目前在融资成本相差不多的情况下，可替代的融资渠道还有很多。对于企业来说，资产证券化并不是一个特别有利的融资方式。由于没有成熟的团队，资产剥离操作起来还比较麻烦和复杂，企业更愿意把资产打包抵押。

　　杨先生认为券商在资产证券化的发展上会起到主导作用；对券商来说，尽快熟悉业务，能在较短时间内把业务准备工作做完，更快完成融资计划，准确地把优质资产剥离，为企业提供成本较低的融资渠道，这样才会有越来越多的企业选择这项业务。

　　风控依旧是关键

　　据记者了解，目前券商对资产证券化的重视程度大概分为以下三种：第一种是非常重视，当作潜力业务在大力拓展；第二种是专门成立一个小组进行探索和业务拓展；第三种是对原有团队发布任务指标，如一年内完成一单，旨在了解业务。

　　“美国金融危机当时确实严重影响了国内资产证券化业务的发展，但着眼于当下，更重要的是借鉴其失败的经验来为国内业务的发展铺路。防控风险也同样是券商该注意的问题，对资产真实价值、资产信用等级、偿债能力等方面的正确评估对资产证券化健康发展起到至关重要的作用。”杨先生说。

　　证监会主席助理张育军近期也指出，证券公司创新重点应放在资产证券化方面，提升核心竞争力，创新发展与风控共同前进。

　　杨先生表示，“雷曼迷你债”事件是一个很值得借鉴的例子，债券的信用等级包装、设计结构过于复杂，多个环节存在风险，最终由于市场泡沫破灭，高杠杆断裂，导致雷曼公司毁掉了自己，也毁掉了众多投资人。“结构清晰”是控制风险的关键点，可以防止资产的重复抵押，以及多次证券化造成的杠杆压力过大。