李玲(化名)是上海一家基金公司的传媒行业研究员。她觉得自己应该把当前工作重点从跟踪《致青春》的票房切换到《中国合伙人》、《不二神探》、《棒球明猩》等即将上映的新片，研究谁会是下一部卖座片。

　　在她看来，票房黑马《泰囧》的杀出改变了投资者对影视类上市公司的投资逻辑，单片票房预期对影视类上市公司中短期股价的影响力提升，成为股价表现的重要催化剂，说白了就是“好的票房预期带动好股价”。去年底以来，光线传媒股价的两次主升浪发生在去年12月12日-今年1月4日和4月15日-26日，分别对应《泰囧》上映的前半段和《致青春》的宣传预热期。在没有卖座电影上映的时候，公司股价基本处于盘整状态。

　　随着越来越多投资者认识到这一规律并将其运用到投资中，打好“提前量”变得尤为重要，因为很可能等到电影正式上映时，利好预期已完全释放，股票行情已接近尾声，预判票房由此成为影视股投资的必修课。当一部新片启动宣传后，李玲就像职业影评人一样，仔细研究主创阵容、预告片、宣传信息以及微博上受众的反馈。有时卖方机构发给她的研究报告乍看也像一篇影评。随着今年国产片市场的向好，券商研究员、基金经理对上市公司组织的试片会态度变得踊跃，并在观影后彼此交流观影心得体会以捕捉“一致预期”。

　　李玲觉得，如果投资是科学与艺术的结合，那么传媒股投资的艺术比重显然更高。首先，“拍票房”本身就是一门学问，票房是电影内容质地、发行方实力、同档期竞争影片以及消费者心理共振的结果，很多时候只能定性分析，很容易遭遇“预期差”。在她印象中，华录百纳投资的《金太郎的幸福生活》就是一个典型例子。试片会上全场爆笑，大家预期颇高，但因为发行方实力不足，加上遭遇强劲对手《分手合约》，最终票房惨淡。

　　其次，票房背后的分成协议多数时候秘而不宣，虽然可以从多个渠道了解到大概情况，但终究只是近似值。普通投资者更加容易混淆票房与实际收入。例如，《致青春》试片会结束后，业内基本认同在没有强有力竞争对手的情况下，这部“接地气”的青春怀旧片的高票房应无忧。但与《泰囧》不同的是，光线传媒在担任发行方的同时，对《致青春》制作环节的收益分成仅占小头。按照相关规定以及行业惯例，票房收入首先需缴纳5%的电影基金和3.3%的营业税，剩余部分按照与院线签订的分账比例进行分配，再扣除中影数字的管理费，一般发行公司能拿回总票房收入的37%-38%，然后发行方获得其中10%-15%的发行代理费，之后再由制作投资方分账。业内估计，即便《致青春》能达到7.5亿元票房，光线传媒能获得净收入仅6000多万元。有时各投资方之间对分成协议会出现分歧，进一步增加不确定因素。此前《西游降魔篇》的分账风波曾导致华谊兄弟股价短期下挫。

　　在此背景下，虽然外界可以通过第三方票房统计机构实时了解影片票房大致情况，但上市公司出于影片宣传或维护股价的考虑，会不失时机地通过官方或非官方渠道公布票房情况，吸引舆论关注，在一定程度上也会影响投资者的情绪。对于上市公司这方面信息的披露，目前并无明确规定予以规范。

　　从行业宏观角度来看，观影需求因二三线城市影院数量的增加而出现大幅提升，质量过硬、档期合适的电影票房获得佳绩的可能性大大提高，但对于投资者而言，把握“票房里的K线图”并非易事，仍需提防暗礁。本报记者 黄淑慧 来源中国证券报)