独到见解：

　　本篇深度报告是我们关于公司的第四篇深度研究，主要回答了当前时点资本市场最关心的三个问题：1、去年甘肃水泥需求实现较大幅度的增长，未来几年水泥需求增速能否维持？2、为何去年甘肃地区水泥均价为何能够实现单边上涨？今年供需关系如何3、当前时点，应如何看待公司的投资逻辑？

　　投资要点：

　　我们认为未来2-3年内甘肃地区固定资产投资仍有望保持高位进而维系水泥需求，水泥需求有望保持在20%以上。1.甘肃地区城镇化率较低，2011年甘肃省城镇化率仅有37.2%，较全国平均51.3%的水平，提升空间巨大，有望充分受益国家级政策支持——甘肃兰州新区成为国务院批复的第五个国家级新区；2.12年水泥需求绝对增速上处于全国最好水平，甚至超过新疆。3.2013年甘肃重大项目数量和力度都比2012年有较大幅度的提升。

　　公司或将充分受益兰州其他周边的快速发展建设。1.公司产能布局合理，公司牢牢把持甘青两省最发达的地区；2.甘青地区水泥行业集中度较高，价格具备协同基础。3.公司在兰州市场占有率高达41%，必将充分受益兰州新区的建设。

　　2013-2014年仍然处于供需边际改善的趋势当中。1.需求端：甘肃2013-2014午水泥需求达到4320和5184万吨，年均增速20%；2.供给端：2013-2014年新增水泥产能460、560万吨，好于我们此前的预期；3.边际改善趋势延续：未来两年甘肃地区水泥新增需求分别为705、864万吨，而新增水泥产能供给仅为460、720万吨，新增供需边际持续改善。

　　重大项目新开工和复工趋势力度增加，从环比起点到同比起点，预计中报将较一季报改善幅度继续提升。去年Q1业绩不佳，也是我们去年推荐公司以来重要逻辑之一环比逻辑的起点。今年受基建需求刺激，兰州以及周边地区水泥价格出现二次上调，提价时点和幅度超出市场预期。从今年01开始逐季同比改善较为确定，同时也将伴随环比的改善，预计中报将较01改善幅度继续提升。

　　提价时点和幅度超预期，逻辑的升级——价格弹性和需求弹性逻辑同时演绎。我们认为站在目前的时点对公司的逻辑是去年的升级，即公司业绩同比改善的趋势开始显现，即增速转正，同时伴随着环比的逐季改善，而由于价格的上涨，我们将量价齐升的趋势概括为价格弹性和需求弹性同时演绎的逻辑。按照1600万的销量，价格每提升10元，EPS增厚0.23元，业绩弹性较大。这种业绩弹性的前提是需求的基础，公司是所有水泥板块中需求端最为确定的标的，业绩弹性逻辑将再次演绎。预计公司2013-2015年实现EPS分别为0.65、0.85、1.12元，对应PE为16、12、9x,基建恢复受益最大的水泥标的之一，业绩处于持续改善的趋势之中，业绩提升有望更进一步，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　甘青固定资产投资大幅下滑；基建进度大幅低于预期；煤炭价格大幅上涨。