本轮美股牛市得以发生的核心因素来自于上市公司的基本面，是由于原材料、劳动力价格下降，利息费用减少以及税收负担减轻等多方面使得美国企业在整体经济复苏乏力的情况下实现了盈利增长。

　　未来，美国的能源成本优势能否对制造业的整体产出产生明显溢出效应，进而拉动美国经济增长，有待时间的验证。因此，我们认为，美国现阶段的经济复苏很可能是周期性的，美国经济可能还要在经历政府去杠杆的过程后，才能迎来经济可持续性的整体繁荣。

　　■林采宜 李一爽

　　自标普500指数于2009年3月6日见底以来，美股的牛市已延续超过四年，道琼斯指数从6000点一路上行至16000点，标普500指数从666涨至1600点，双双创出历史新高。

　　众所周知，从2008年的金融危机至今，美国经济的复苏之路并不平坦。无论是非农就业数据还是GDP的增长率，都呈现不同程度的震荡反复，但是，同期的美国股市却一路走强。表现出和整体经济增长速度不相称的涨势(见图1)。