编者按：昨天证实，因“标准”问题，农夫山泉桶装水已在北京停产。据了解，位于怀柔区的农夫山泉桶装水水厂只是受委托生产。按照规定，水厂在质监部门有标准备案，但是所备案的标准是浙江标准，而不是本市饮用水公司所执行的国标。质监部门解释称，对于委托生产的公司，一般使用的都是委托公司的标准。但在农夫山泉“标准”问题被曝光后，质监部门介入调查，暂时禁止委托公司生产农夫山泉桶装水。目前，质监部门正就农夫山泉的标准问题进行研究，以出台处理办法。

　　净水生意火爆国标有望出台 4家公司成最大赢家

　　净水器在国际市场的发展已经相当成熟，受到消费者的广泛欢迎。在美国、日本等国及我国台湾地区，净水器的普及率已达70%。中国饮用水问题又为净水器行业提供了巨大生存空间。

　　而嘉兴死猪也让净水器市场火了。3月下旬，王女士致电一家品牌净水器公司，希望尽快安装一台净水器。然后，王女士得到这家净水器公司的回复则是：至少需要等待15天以后，现在客户都需要排队。然而，饮水器国家标准酝酿自2007年。这个被业内给予厚望、由全国家用电器标准化技术委员会主导并由全国家用电器标准化技术委员会净水器及其系统标准化工作组组织，开始了《家用及类似用途净水器》国家标准的制定工作，但时至今日依然没有出台。

　　澳柯玛（600336）:业绩改善无法一蹴而就

　　澳柯玛600336

　　研究机构：光大证券（601788）分析师：赵磊 撰写日期：2010-08-24

　　事件:公司公布中报

　　上半年业绩表现低于预期

　　公司上半年主营业务收入增长40%，归属母公司净利润增长20%，每股净利润为0.08元。

　　公司业绩表现低于我们的预期，原因一在于上半年原材料价格上涨压力较大，导致综合毛利率有明显下降；更重要的原因在于公司在非经营性损益方面改善的进度低于我们的预期，导致财务费用以及资产减值损失偏大。虽然上半年公司对外借款下降近10%，但公司对农业银行（601288）的3.1亿预期贷款依然未解决，导致公司降低财务费用的进度缓慢。应收帐款方面，公司帐龄一年以上应收帐款明显增多2700万，在严格的坏账准备政策下导致资产减值损失居高不下。

　　下半年收入增长势头可持续

　　上半年公司各业务都有不错的增长，其中冰箱、冰柜增长35%，电动车增长47%，自动售货机增长220%。经营的好转使得公司有能力逐步减少负债。

　　展望下半年，公司收入增长的势头依然可延续。农村市场对冰箱、冰柜需求的增长趋势明显；电动车下乡招标已近结束，下半年将在销售收入中有所体现。售货机业务受益于中国城市化建设加速获得很快的成长，例如上半年供应上海地铁以及市博会的需求。从公司帐面看，公司预收帐款相比去年年末增长了47%。

　　业绩改善无法一蹴而就，给予 “中性”评级

　　虽然公司二次创业势头很好，但仅依靠自身力量摆脱历史包袱，实现业绩跨越式发展是无法一蹴而就的。公司还需要一段时间消化过多的负债以及不良资产以减少非经营性损益，充分释放业绩。预计10/11/12年EPS 分别为0.21元，0.43元，0.65元，下调评级至“中性”。

　　开能环保（300272）:主营增速符合预期，盈利能力有所下滑

　　开能环保300272

　　研究机构：长江证券（000783）分析师：陈志坚 撰写日期：2013-04-24

　　事件描述

　　开能环保披露其13年一季报财报，具体内容如下:报告期内公司实现主营收入0.54亿元，同比增长29.74%；实现营业利润0.07亿元，同比下滑8.30%；实现归属上市公司股东净利润0.06亿元，同比增长7.85%；实现经营活动现金流量净额0.01亿元，同比增长199.21%；报告期内公司实现EPS0.044元。

　　事件评论

　　一季度公司主营增速总体符合预期，而使得其主营稳健增长的主因在于以下两方面:一方面，公司全屋净水设备及复合材料压力容器、控制阀等产品进一步获欧美客户认可，使得报告期内出口收入同比增长31.62%；其次，在消费者对水安全问题逐步重视背景下，公司进一步加大“奔泰”产品在三四级市场的渠道开拓力度，此外，“开能”产品向北京等其他一线城市复制也处于快速推进当中，其使得一季度内销收入同比增长28.16%。

　　不过公司业绩增速明显低于主营，其原因主要在于以下几方面:首先，在生产工人薪酬及社保费用增加影响下一季度毛利率下滑1.88个百分点；其次，股权激励费用一次性确认及研发投入加大使得管理费用同比增长42.06%并推动管理费用率上升1.49个百分点；此外，一季度财务费用率也上升1.68个百分点，其主因在于募投资金使用导致利息收入减少所致。

　　在此背景下一季度公司归属净利润率为11.77%，同比下滑2.39个百分点。

　　我们维持对家用净水设备行业的乐观判断:在近期全国尤其是一二线城市地产回暖带动下，13年具备一定装修属性的家用水处理设备行业有望迎来较好增长；此外，随着各大城市水污染问题逐步显现，居民饮水及用水安全重视提高将进一步推动家用水处理设备行业增长；长远来看，目前欧美等发达地区家用水处理设备保有量水平已经较高，而在环境破坏严重、原水水质较差的亚洲等新兴市场仍处于导入期，未来提升空间相对较大。

　　尽管外资品牌进入使得仍处于导入期的国内家用净水设备行业竞争明显加剧，但公司仍有望凭借定位高端的“开能”产品DSR模式在一二线城市快速复制以及定位大众市场的“奔泰”产品在三四级市场持续扩张以实现较好增长；此外，在成本优势下公司出口订单也有望得到持续增加；同时随着自动化程度提高以及成本控制能力的加强，公司盈利能力仍有一定改善空间。综上分析，我们预计公司13-14年EPS分别为0.43及0.52元，对应目前股价PE分别为33.41及27.54倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　巴安水务（300262）:兑现12年翻倍增长预期，13年看燃气站和污泥焚烧业务

　　巴安水务300262

　　研究机构：光大证券分析师：陈俊鹏 撰写日期：2013-04-19

　　事件:公司发布12年年报，收入36153.16万元，较上年增长126%，归属于上市公司股东的净利润4486.59万元，较上年增长96%。每股EPS为0.34元，和我们年初《12年有望翻倍增长》预测一致。同时发布13年一季度，收入8000万，大幅增长274%，归属于上市公司股东的净利润420万元，较上年增长108%，预计中报业绩增长在40%-60%，我们预计全年业绩增速在50%左右。12年分配方案:用资本公积转增股本，向全体股东每10股转增10股，派0.34元（含税）。

　　点评:1）市政大项目贡献大。市政工程项目收入达到3亿以上，增长400%，特别是东营项目贡献大，市政项目收入目前已大大领先于公司传统的工业水处理业务。2）13年的看点是新领域的拓展，天然气调压站和污泥干化业务。公司在天然气调压站已取得收入，受益于天然气行业的快速发展，13年收入有望大幅提升。同时公司掌握了污泥焚烧干化技术该领域的核心技术并积极推广，有望与当地政府及大型国有企业合作，实现突破。3）负债率上升，现金下降快，不排除有融资需求。公司的负债率从11年底的14%上升到目前的35%，随着BT项目的启动，公司的负债率将继续上升，不排除后续的融资

　　需求。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:2013年-2015年公司的EPS分别为0.51元、0.73元、1.00元。公司未来三年的复合增速为43%，目前股价对应13年PE为51倍，仍属于正常估值区间，维持“增持”评级。

　　风险提示:应收账款加大、公司增长快速增长带来的人才短缺的风险。

　　美的电器（000527）一季报点评:业绩符合预期，经营现拐点

　　美的电器000527

　　研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2013-05-03

　　投资建议:公司发布2013年一季报，公司一季度实现营业收入219亿元，同比增长23.5%，归母净利润为10.7亿元，同比增长23.7%，EPS为0.32元，符合预期。不考虑集团资产注入，预计公司2013~2015年每股收益分别为1.34元、1.60元、1.87元，对应前日收盘价PE分别为10.0倍、8.7倍、7.5倍。公司自2011年四季度主动调整经营战略，目前调整基本结束，公司经营拐点显现，我们维持“推荐”评级。

　　要点:

　　收入恢复性增长。公司一季度收入同比增长了23.5%，自去年四季度以来，连续两个季度收入增长超过20%，自2011年四季度开始，公司主动调整经营策略，从上规模转向重利润，缩减产品型号，逐步放弃一些利润率较低的产品系列，渠道也从2011年四季度开始了大幅去库存，至2012年四季度，经营调整结束，工厂出货开始出现恢复性增长，2013年将是公司经营的一个恢复年。

　　盈利能力逐步提升。一季度公司毛利率为22.6%，同比提升了2.2个百分点，销售费用率为9.8%，同比提升了1.8个百分点，（毛利率-销售费用率）同比提升了0.4个百分点，盈利能力稳步提升。公司转向利润导向后，一些毛利率低的低价产品已经停止销售，未来产品结构调整带来的盈利能力提升是公司业绩增长的一个看点。

　　资产负债表稳健，现金流优异，战略调整后营运效率显著提升。一季度末，公司应收为208亿元，同比基本持平，在规模增长的情况下，应收控制良好。一季度公司库存为93亿元，同比减少了23亿元，公司战略调整后，对库存的控制一直比较重视。一季度公司经营性现金流净额为16亿元，去年同期为-23亿元，现金流显著改善。

　　风险提示:经济增长低于预期。

　　格力电器（000651）2012年报13年一季报点评业绩符合预期，稳健增长可期

　　格力电器000651

　　研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2013-05-03

　　投资建议:公司发布2012年年报及2013年一季报，2012年营业收入1，001亿元，同比增长20%，归母净利润为73亿元，同比增长41%，EPS为2.45元；一季度营业收入223亿元，同比增长11%，归母净利润为13亿元，同比增长14%，EPS为0.44元，上述业绩均已在业绩快报中公告过。预计公司2013~2015年每股收益分别为2.90元、3.42元、4.03元，对应前日收盘价PE分别为9.0倍、7.6倍、6.5倍。一季度业绩快报低于市场预期后，股价已有相应反映，从公司一季度的真实情况来看，业绩确认方面可能偏保守，调整后的市场预期实现的难度不大，我们维持公司“推荐”评级。

　　要点:

　　收入增长平稳。家用空调行业已经进入一个平稳增长期，未来行业销量的增长中枢预计处于5%-10%之间，而公司竞争优势明显，增速有望好于行业。2012年公司收入实现了20%的增长，其家用空调量的增长大约仅为8%，而均价上涨了9%左右，均价的上涨很大的原因来自于节能空调补贴取消后，产品售价的恢复性提升。今年一季度，公司收入同比增长了11%，基本符合预期，但从预收账款看，今年一季度环比增加了16亿，相比往年环比减少的趋势而言，公司今年一季度收入确认可能偏保守。

　　盈利能力稳健。2012年公司盈利能力平稳提升，净利润率达到7.4%，剔除2011年遗留到2012年确认的节能补贴的干扰，净利润率约为7.0%，同比提升了0.7个百分点，出口是2012年盈利能力提升的主要来源，2012年出口毛利率达到了14%，同比提升了8个百分点，主要原因有两方面，一方面是2011年公司以规模为导向，出口价格较低，2012年后开始转向利润导向，出口价格表现较好，另一方面是，2012年铜等原材料价格处于低位。今年一季度公司净利润率为6.0%，同比基本持平，盈利能力略低于原先市场预期，持续提升的趋势有所放缓，而一季度其他流动负债为188亿元，环比增加了31亿元，提升幅度较大，公司对经销商返利以及安装维修方面的计提是很充分的，业绩整体看偏稳健。

　　风险提示:经济增长低于预期。

　　中山公用（000685）:投资收益大增，拟进入新领域

　　中山公用000685

　　研究机构：宏源证券（000562）分析师：鲁儒敏 撰写日期：2012-04-17

　　报告摘要:

　　业绩大幅增长。2011年度，公司实现营业收入7.95亿元，同比下降6.93%；实现归属于母公司所有者的净利润10.9亿元，同比增长65.35%。实现每股收益1.83元。拟每10股送3股并派发现金1元。

　　水务业务以内部挖潜为主。2011年公司供水业务收入5.29亿元，同比增长6.36%；污水处理业务1.0亿元，同比增长22%。2011年公司收购了控股股东持有的珍家山污水公司全部股权，扩大了污水处理产能。下一步主要以内部挖掘潜力为主，通过加强水务工程项目和计量管理提高绩效，实现外延式扩张的可能性不大。

　　提升物业开发业务管控水平，转型商业地产。2011年市场租赁业务实现收入1.05亿，毛利率高达59%；公司计划通过“中山市现代农产品（000061）交易中心”和“黄圃商业综合体”项目逐步切入商业地产领域。

　　收益主要来自参股广发证券（000776），计划进入新的实业领域。2011年，公司实现投资收益13.38亿元，占公司归属母公司股东净利润的123%， 投资收益大幅增长主要原因是公司未参加2011年广发证券非公开发行，按新的会计准则确认处置长期投资收益导致。公司还计划以“收购兼并、控股经营”的方式积极探索新产业领域的发展机会，力争2012-2013年度在全新实业项目进入方面有所突破。

　　盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现归属母公司股东净利润8.38、8.97、9.49亿元，对应每股收益1.40、1.50、1.68元，对应市盈率为12、11、10倍，给予增持评级。

　　漳州发展（000753）:盈利重心向水务业务转移

　　漳州发展000753

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-08-25

　　2011年1-6月公司实现营业收入9.25亿元，同比增长23.30%；归属母公司所有者的净利润3，418万元，同比减少52.58%，EPS为0.11元。2季度公司实现营业收入4.63亿元，同比增长21.56%，环比增长0.28%；归属母公司所有者的净利润1，524万元，同比减少73.46%，环比减少19.53%，EPS为0.05元。

　　报告期内，公司转让福州玖玖红旗汽车销售服务有限公司取得投资收益441万元。

　　2季度毛利率回升，期间费用率有所下降。受公司水务业务快速增长且毛利率提升的影响，上半年公司综合毛利率为13.44%，同比上升1.50个百分点，2季度同比上升3.65个百分点，环比也上升1.10个百分点。在公司水务业务占比提升且毛利率升高的影响下，公司的毛利率有望持续好转。上半年公司期间费用率为9.88%，同比下降0.49个百分点，虽然2季度环比上升1.71个百分点，但同比下降1.48个百分点。

　　公司汽贸业务增速如期下降，盈利重心向水务业务转移。上半年公司汽贸业务实现营业收入6.25亿元，同比仅增长8.83%，符合我们的预期。公司水务业务实现营业收入6，589万元，同比增长34.72%，同时毛利率也上涨1.61个百分点，贡献毛利2，887万元，毛利占比提升4.38个百分点至31.61%。

　　水务工程和污水处理属于国家政策鼓励发展的行业，未来有望继续快速成长，支撑公司的盈利能力。

　　公司参股漳州农商行，已开始贡献收益。去年公司参股福建漳州农村商业银行股份有限公司10%股权。2011年01月和3月公司分别收到中国银监会、银监会福建监管局的批复，同意福建漳州农村商业银行股份有限公司开业，福建漳州农村商业银行股份有限公司注册资本为4亿元，上半年为公司贡献投资收益623万元。

　　公司房地产开发业务年内开始贡献收益，但盈利前景不容乐观。公司旗下漳州市晟发房地产有限公司负责开发建设的南靖靖城晟发名都项目已进入施工阶段，一期工程已于07月28日开盘，预计下半年将取得收益；欣宝房地产公司开发的江滨路-钟法路地块完成工程的设计调整工作，取得规划部门的审批，并办理了相关施工手续，目前已基本完成桩基的施工。国家对房地产开发实施的调控政策持续收紧，近日公布的“国五条”中，限购令将延伸到部分二、三线城市，并且央行在最近一年以来连续加息提准，限制了大量购买需求，公司的房地产开发业务盈利前景堪忧。

　　盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS为0.21元、0.29元、0.36元的，按当前收盘价6.19元计算，对应的动态PE分别为30倍、22倍、17倍，维持“中性”投资评级。

　　风险提示。（1）公司汽贸业务收入增速下滑超预期的风险；（2）公司水务业务增速放缓的风险。

　　大禹节水（300021）:市场拓展、规模扩张导致费用吞噬盈利提升，但国内农业节水需求仍可长期看好

　　大禹节水300021

　　研究机构：海通证券（600837）分析师：陆凤鸣 撰写日期：2012-04-10

　　事件:

　　大禹节水今日披露2011年年报，实现营业总收入4亿元，同比增加22%，归属母公司股东净利润0.3亿元，同比增长2%，扣非后归属净利0.28亿元，同比下降2%。基本每股收益0.11元。暂不分红。

　　此前，公司分别于2012年2月28日发布业绩快报，预计归属净利润增长1.8%。年报情况与之符合。公司于2012年3月30日披露2012年1季度业绩快报，预计实现归属净利润490~540万元，同比增长0%~10%。

　　总体评价:

　　公司2011年业绩远低于预期，一则，新兴市场开拓增速较快、但传统西北市场增速不到5%、且部分募投项目偏慢，导致收入增速低于预期；二则因为新开拓市场，销售成本、新增人员费用、垫付资金成本上升等费用增加，吞噬公司调整市场结构所带来的毛利率上升，从而使得公司净利润率水平同比下降1.46个百分点，至7.20%。

　　截至到2011年底，公司在手订单（5.84亿元，同比增长30%）、存货（2.72亿元，同比增长67%）、预收账款（0.77亿元，同比增长175%）等多个方面，都验证了我们对于“十二五”期间国内农业节水市场需求爆发的判断。下调公司2012-2013年业绩预测到0.15元、0.20元。静态估值来看，目前股价偏高。但考虑到其良好的行业前景，作为A股稀缺的农业节水投资标的，依旧维持公司“增持”评级。给予2013年50倍的动态PE，对应目标价10元。来源中国证券网)