类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　建发股份 今天公布2013年度一季报,报告期内公司实现营业收入212.39亿元,同比增长14.01%,环比上季度下降25.96%。报告期内公司营业成本支出为196.64亿元,同比增长14.51%,环比上季度下降22.42%。报告期内公司实现归属母公司净利润为4.09亿元,同比增长7.71%,实现EPS 为0.18元,同比增长5.88%。

　　事件评论 主业压力依旧,地产稳健力促营收小幅增长:报告期内,宏观经济依旧疲软,大宗商品价格维持底部,公司扩大供应链业务的规模,加上地产业务的稳健经营,力促营收小幅增长14.01%。

　　供应链毛利率下降,地产占比上升力保整体毛利率:报告期内,公司积极拓展供应链业务,但供应链业务毛利率较低,随着地产业务占比上升,地产高毛利率力保整体毛利率稳定。

　　期间费用率保持稳定,业绩小幅增长:报告期内,公司费用控制合理,其中销售费用同比增加35.00%,管理费用同比增长26.00%,财务费用同下降长50.00%。销售费用增加主要是由于报告期供应链运营业务规模增长,相关费用较上年同期增加所致。财务费用减少主要是由于报告期融资利率较上年同期有所降低导致利息支出减少,以及汇兑收益增加所致。

　　供应链业务温和复苏,地产结算高峰提前来临,长期看好竞争优势,维持“推荐”:公司会凭借自己的规模和本土优势,形成行业竞争优势,促使未来公司供应链业务逐渐复苏,尤其是在意识到2012年的运营差错之后,公司已经在12年下半年对相应业务运营做出调整。而房地产业务由于公司储地丰富,以及公司采取高周转战略,公司房地产业务处于良性循环之中。随着三四线城市房地产项目的爆发以及结算高峰的来临,公司房地产项目将依旧保持强劲增长。预计2013年至15年EPS 分别为1.23元,1.61元以及1.87元,维持评级“推荐”。

　　广州发展:业绩符合预期,价值仍被低估

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：2013-05-02

　　事件:公司发布2012年年度报告

　　今日,公司发布2012年年度报告,2012年公司实现营业收入151.64亿元、同比增长14.52%,实现归属于上市公司股东的净利润8.73亿元、同比增长51.11%,实现基本每股收益0.3429元,符合市场预期。

　　我们的点评与分析

　　业绩稳定增长,成功转型综合能源供应商

　　12年,公司完成定向增发注入广州燃气,实现了集团的整体上市,转型为以电力、煤炭和天然气为核心业务的综合能源供应商。其中,电力业务依靠新机组的投运以及煤价的下跌仍然保持稳定增长;燃气资产在正式进入上市公司后,经营规模迅速扩大;在煤炭市场景气度持续向下的背景下,公司的燃料业务保持平稳。

　　电力业务:在整个广东省用电量增速下滑以及当地水电出力提升的影响下,公司主要机组的发电量和上网电量均有所下滑,但是依靠恒益电厂的完全投产以及中电荔新电厂2台33万千瓦机组的正式投运,公司整体的权益发电量和上网电量仍较同期分别增长34.71%和34.37%,实现了稳定增长。

　　1)展望13年,公司参股贵州国电都匀电厂2台60万千瓦机组将逐渐投运贡献业绩增量,其中#1号机组已于12年底通过168小时满负荷试运行,#2机组预计于2013年上半年通过168小时满负荷试运行。

　　2)目前,公司储备和规划仍有大量机组将于未来逐步建设投运;其中,珠江电厂1台100万千瓦燃煤机组项目通过节能评估审查待国家发改委批准、肇庆电厂2×60万千瓦燃煤机组和珠江燃气2×39万千瓦扩建工程项目已经纳入广东省能源发展“十二五”规划。

　　燃气业务:广州燃气12年正式注入公司后,在西二线新增气源的推动下,业务资产和经营规模迅速扩大,在保证销量稳定增长的同时,公司加大力度扩展价格传导能力强和价差大的工商业用户(尤其是工业用户),工业用气占比不断提升,同时全年新签约工商用户日用气量达到28万立方米,初步验证了我们当初提出的量价齐升的逻辑。

　　商燃料业务:在煤炭市场景气度快速下降、航运市场持续低迷的经营背景下,公司通过调整销售策略以及大力开拓市场,煤炭销售量、货运量、租赁量和吞吐量仍保持了平稳增长。

　　价值仍被低估,维持买入评级我们维持公司的盈利预测,预测公司2013-2014年EPS分别为0.541元和0.738元;其中燃气业务EPS分别为0.19元和0.37元。

　　我们仍然维持之前的投资逻辑,不改公司的投资价值:

　　2009-2011年广州发展股价波动中枢在6-7元/股,对应市值123.6-144.1亿元,这可看作公司非燃气业务的衡量市值。

　　截至13年4月24日,深圳燃气市值189亿元,广州发展市值192亿,对比深圳燃气,广州和深圳经济体量与人口规模类似、当前和远期供气量目标来比较都处于同一水平,而目前市值相当于广州燃气市值为50-71亿元,仍被明显低估。我们仍然对公司采用分部估值的方法测算其合理价值区间,给予目标价9-11元,仍建议买入。

　　我们更新公司的盈利预测,预测公司2013-2014年EPS分别为0.541元和0.738元;其中传统业务EPS分别为0.35元和0.37元,燃气业务EPS分别为0.19元和0.37元。

　　现有业务为传统地方公用事业商(以火电为主),参照行业内典型火电公司的PE估值水平,给予15×12PE和12x13PE,估值结果3.5-4.2元。

　　燃气集团13-15年将保持年均复合50%以上的较高增速,目前A股燃气分销的平均估值水平在当年30倍PE,我们考虑公司多元化经营市场给予的估值折价,因此我们给予燃气业务25×13PE和20x14PE,估值结果5.7-7.4元。

　　考虑可比公司深圳燃气市值约为189亿,按照公司增发后27.42亿股本测算,价格约为6.8元。

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　　欧比特:多款芯片完成研发开始生产销售

　　欧比特 300053

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,李坤阳 撰写日期：2013-04-22

　　2012 年公司营业收入和净利润同比下降,主要原因有:收入规模减少、毛利率下滑以及期间费用率的提高等。系统集成类产品销售收入同比下降42.2%;SoC 芯片类产品毛利率从2011 年的53.51%下降到43.20%,为上市以来最低的一年;期间费用率从2011 年的15.59%上升到2012 年的20.85%,为历年最高水平。作为研发型公司,2012年研发投入占营业收入的11.08%,远高于2011 年5.69%的水平。

　　公司在我国航空航天SOC 市场的占有率位居国内厂商首位,众多产品完成研发设计进入投产销售阶段。嵌入式SoC 芯片:已经完成S698PM 多核处理器的研发工作,已进入投产阶段,这改变了我国高端嵌入式处理器芯片长期给国外产品垄断的局面,在空间信息处理及复杂控制系统应用中起到不可替代的作用。公司已经完成EMBC2000/3000/4000 系列产品以及EIPC3000 系列产品的研发设计工作,并进入生产销售阶段。

　　公司未来展望:随着募投资金项目在今年年内达到预期目标,公司在嵌入式SOC 芯片、系统集成及SIP 等领域的技术领先优势及市场优势将得到巩固,公司产能和营销服务水平的提高将转化为成长性、核心竞争力以及盈利能力。

　　投资建议:公司是SPARC 架构SoC 芯片技术引导者和标准倡导者,技术壁垒高,行业具有特殊性。预计从今年起募投资金项目效果开始体现业绩,初步测算2013/2014/2015 年EPS 分别为0.17/0.23/0.28元,对应PE 分别为37/28.5/23.3 倍,给予“增持”评级。

　　当升科技:新产品占比提升,海门项目下半年将贡献业绩

　　当升科技 300073

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2013-04-23

　　公司近期公布年报。2012年公司实现营收6.26亿元,同比下降6.34%,产品销量同比增长10.43%,实现营业利润340万元,同比增长249.99%,全年实现净利润1,487.28万元,同比增长2112.55%。我们认为公司12年是业绩转折年,除了业绩扭亏之外,内部管理模式的完善将为公司注入竞争基因,下半年海门项目投产之后将进一步推升2013年新产品占比,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　积极开拓国内客户,国内营收占比大幅提升。2012年公司加大了对国内市场,尤其是中小客户的开发力度,使国内销售量增长明显。根据年报信息,2012年公司国内销量约占总销量的57.40%,同比增长23.19%,实现了国际、国内两个市场均衡发展。考虑到国内客户的利润率一般高于海外客户,一定程度上提升了公司毛利率。我们预计13年公司国内外客户结构占比将维持稳定。

　　内部预算管理显成效,三项费用有所降低。2012年初公司全面推进了内部预算管理改革,在“开源”的基础上积极“节流”,解决了生产环节物料回收率偏低以及因返工导致高能耗等问题。2012年全年三项费用较2011年降低8.68%,其中,管理费科目内的可控费用同比降低14.59%,销售费用同比降低14.70%,财务费用同比降低266.80%。我们认为公司向内部管理要利润的行为是公司管理基因改变的开始,管理市朝能够从根本上提升公司的竞争意识。

　　新产品占比仍然是公司业绩提升的驱动力,海门项目预计下半年开始贡献业绩。

　　考虑到正极材料产品同质化较为严重的行业特性,新产品占比提升仍将是公司业绩提升的驱动力。2012年新产品占比已经从2011年的6%,提升到18%,未来新产品占比有望继续提升。考虑到海门项目下半年投产,预计将进一步推升公司新产品在营收中的占比。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测13~15年EPS为0.17、0.26、0.34元,年均复合增速40%左右,公司有望在提升新产品占比、加快产品差异化的基础上快速做大市场规模,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:海门项目建设进展低于预期、金属钴价格大幅下行。

　　凯恩股份:车用锂离子动力电池项目值得期待!

　　凯恩股份 002012

　　研究机构：招商证券 分析师：王旭东,濮冬燕 撰写日期：2013-03-26

　　公司在电气用纸和特殊长纤维纸领域已形成了独有的核心技术,是国内唯一能够系列化生产电解电容器纸的厂家。13年公司将继续专注于特种纸及动力电池的研发。预估13-14年EPS分别为0.23元、0.28元,对应13年的PE、PB分别为28、2.5,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　江特电机:掌控锂资源、进军新能源

　　江特电机 002176

　　研究机构：宏源证券 分析师：赵丽明,闵丹,刘喆 撰写日期：2013-04-12

　　投资要点:

　　锂矿资源规模庞大。

　　矿石综合利用,矿山进入收获期。

　　锂云母生产电池级碳酸锂技术突破,量产在即。

　　报告摘要:

　　锂矿资源规模庞大。目前公司已掌握4处采矿权,5处探矿权,矿区面积达43平方公里,覆盖宜春市2县1区,矿区面积占到宜春市已探明锂矿面积的近2/3。公司现控制矿山中氧化锂已探明储量和可预测远景资源量达到了247.75万吨。

　　矿石综合利用,矿山进入收获期。锂瓷石通过选矿获得钽铌精矿和锂云母后,剩下的锂长石粉是陶瓷企业优质的原料。公司拥有大部分矿山属于露天开采,开采成本很低,而且矿石具有综合利用价值,矿山开采业务收益非常可观。公司现有在产矿山新坊钽铌矿,2012年实现营业收入2898.06万元,净利润1635.3万元,净利率56.43%。2013年开始,公司矿山开采进入高速增长期。2012年,公司权益原矿产量只有20.4万吨,到2015年,公司权益矿产量达到了144.4万吨。

　　锂云母生产电池级碳酸锂技术突破,量产在即。公司下属子公司银锂能源在锂云母生产电池级碳酸锂领域拥有较大技术优势,采用硫酸法生产电池碳酸锂成本大幅降低。年处理10万吨锂云母制备8000吨电池级碳酸锂项目2012年项目开始筹建,项目共建生产线20条,其中第一条生产线计划在2013年7月建成投产。

　　估值及盈利预测:我们预计公司2013年、2014年和2015年EPS分别为0.21元、0.34元和0.62元,按2015年20倍市盈率,公司合理股价12.4元,给予公司“买入”评级。

　　特发信息:剥离亏损资产,主业升级在即

　　特发信息 000070

　　研究机构：光大证券 分析师：宋嘉吉,周励谦 撰写日期：2013-01-14

　　以3329.3万元剥离铝电解电容器业务公司发布公告,董事会通过以3329.3万元的总价将广西吉光61.5%的股权转让给广西贺州投资集团,从而实现对铝电解电容器业务的剥离。广西吉光2011年及2012年上半年亏损额分别为454万元、453.29万元。

　　聚焦主业,光纤产能提升在即剥离铝电解电容器业务后,公司主业将聚焦于光通信、电力线缆领域,主要从事光纤光缆、电力线缆和光接入设备的研发、生产和销售。光纤光缆方面,公司当前光纤产能仅200万芯公里,而光缆产能约为1000万芯公里,明显存在光纤、光缆产能不匹配的情况,制约了市场竞争力。2013年,公司有望新增6台拉丝塔,将光纤产能提升至1000万芯公里。光接入方面,公司控股子公司光网科技近年来利润贡献稳定,2011年及2012年上半年分别实现净利润1329万元、652万元。电力线缆方面,公司着重于带缆和骨架缆产品,未来投入重点将在OPGW、OPPC、ADSS等特种线缆。

　　光纤到户国标颁布,光进铜退进程加速近期,工信部颁布了光纤到户的最新标准:在县级及以上城区,新建住宅应直接用光纤到户方式建设,在新建住宅内的通信设施工程设计中必须满足多家电信业务经营者平等接入、用户可自由选择包括宽带在内的电信业务经营者。我们认为,标准的颁布一方面使得新建住宅中光纤将直接代替铜缆,光进铜退的进程将加速;另一方面,各家运营商平等接入将刺激对蝶形缆等入户产品的需求。

　　特发信息港项目有望提供稳定现金流目前,公司位于深圳市南山区科技园科丰路的特发信息港一期已建设完毕,新增建筑面积约4万平米,目前出租率已达90%左右,考虑到该区域交通便利,附近集中了大量信息、材料、生物类科技企业,预计未来出租率将维持高位并为公司提供稳定的现金流。

　　高管增持提振市场信心,给予“增持”评级近期,公司5位高管分别以均价6.25-6.37元共计增持118500股,体现了对公司未来发展的信心。我们认为,公司正处于业务转型期,2013年随着光纤产能释放,业绩弹性有望显现,给予“增持”评级。

　　电子城:北京工业用地大户,受益土改推广预期

　　电子城 600658

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,孙建平 撰写日期：2013-02-08

　　投资要点:

　　从实际推广角度考虑,在北京践行深圳新土改模式意义更为重大。

　　深圳土改试点,允许工业用地自由流转,大幅提升工业用地的价值。

　　其意义在于拓展产业用地来源,将社会集体社区土地也投入市常而北京目前土地资源最为匮乏,市区内低效工业用地最为密集,呼吁此类用地进入市场流转需求最为紧迫,北京践行深圳新土改意义更大。

　　电子城在北京坐拥77万方优良地段工业用地储备,受益土改预期明显。目前电子城在北京酒仙桥区域拥有62万方未结工业用地储备,另外公司还持有约15万方出租物业,在土改推广下预期下,工业用地若可成功转型,具备强价值向上重估空间。

　　奇虎大单整售锁定业绩释放,13年1季度有望提前进入业绩释放期。

　　整售给奇虎的国际电子总部3号地2#楼B座将于13年2月正式交付,约6.9亿营收可于一季度结算,业绩有望提前释放。

　　12年完成管理层更替,预计扩大规模和异地扩张有望开启。随着12年管理层更替的完成,现公司高管层平均年龄为40岁左右,预计扩大规模和异地扩张是公司基本战略方向。作为北京电控下属唯一园区地产上市平台,可充分享用大股东旗下丰富高科技企业资源,复制电子城模式可水到渠成,预计13年公司异地园区拓展步伐将开启。

　　股价催化剂:深圳土改模式的在京推广,异地复制模型可能的开展。

　　预计12-13年EPS0.74、0.92元,未来业绩主要来源为电子城国际电子总部项目的结算,由于公司储备均改造自老工业基地,成本优势明显,公司业绩锁定性极强,可持续保持35%以上超高净利润率。

　　不考虑土改预期下公司储备价值的重估,RNAV12.88元,折34%,估值优势明显。13年公司异地扩张步伐有望开启,在有息负债为0的情况下公司有充足杠杆扩张空间,目标价10.30元,增持

　　辉隆股份:1季度净利润同比增长14%

　　辉隆股份 002556

　　研究机构：中银国际证券 分析师：苏文杰 撰写日期：2013-04-25

　　2012年营业收入同比提高、净利润同比下降。2012年公司实现营业收入112.09亿元,同比增加21.19%;归属母公司净利润6,988万元,同比下降34.18%;实现每股收益为0.15元。我国农资流通规模不断扩大,化肥农药种子市场规模达到万亿元。农资连锁经营通过统一采购、统一配送,可以实现经营规模化和渠道扁平化,有效降低流通成本,这正好可以与深度城镇化所带来的土地流转加快相适应。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式,截至2012年,公司已在安徽、河南等14个主要农业大省建立了80个区域配送中心,已在全国成功发展了2,862家加盟连锁店,初步形成了辐射全国的配送中心直营连锁经营网络。我们上调公司目标价至6.83元,考虑到目前估值较高,下调评级至持有。

　　支撑评级的要点

　　2012年公司综合毛利率为3.85%,同比下降1.83个百分点,同期净利率为0.62%,同比提高0.54个百分点。2012年公司实现营业收入同比增长21.19%,主要原因有:一是复制连锁经营模式,建设“中国辉隆”,销售区域得到扩展;二是发挥渠道优势,提供综合农资服务;三是调整产品结构,增加自主品牌销售,适应市场需求。但由于化肥价格下跌,使得公司2012年毛利率同比下降1.83个百分点。

　　2013年1季度公司实现营业收入26.97亿元,同比增加1.67%,归属母公司净利润1,822万元,同比增加14.07%;实现每股收益为0.04元。2013年1季度公司综合毛利率为4.00%,同比提高0.71个百分点,同期净利率0.64%,同比提高0.09个百分点。

　　评级面临的主要风险

　　配送中心、连锁店开拓不达预期风险、化肥农药价格大幅波动风险。

　　估值

　　我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.18、0.22和0.28元,基于2013年1.7倍的市净率水平,目标价从6.20元上调为6.83元,考虑到目前估值较高,下调评级至持有。

　　金山股份:费用激增拖累业绩略下滑

　　金山股份 600396

　　研究机构：华泰证券 分析师：程鹏 撰写日期：2013-04-12

　　受制费用增加,净利润同比下滑10%。公司2012年营业收入35.74亿元,同比增长11%;归属上市公司净利润1.1亿元,同比下滑10%;实现每股收益0.32元。净利润同比下滑的主要原因来自于多项费用的激增,其中财务费用同比增加1.12亿元、管理费用增加0.33亿元、所得税费用增加0.44亿元、资产减值增加0.22亿元等;财务费用大幅提升主要源于丹东金山电厂投产利息资本化停止和新增借款增加。

　　受益煤价下行+电价上调,发电业务盈利提升。公司2012年上网电量102亿千瓦时,同比增长7.22%。发电业务毛利率提升至26.8%,同比提升3.4个百分点;根据我们的测算,2012年公司标煤单价同比下滑约4-5%。旗下各电厂盈利均出现改善,其中苏家屯电厂实现扭亏为盈,盈利增长0.20亿元;参股电厂沈阳华润贡献盈利0.23亿元,同比增长0.13亿元;新投产丹东金山热电投产当年即实现盈利605万元。另有参股白音华海州煤矿实现贡献盈利0.84亿元,同比增加0.46亿元。

　　业绩增长短期看新机组达产,中长期看储备项目进展。2012年内公司100%股权的丹东金山电厂2*30万千瓦机组投产,当年即实现盈利605万元,我们预计丹东电厂2013年达产后将增厚EPS0.11元。同时公司规划在“十二五”期间建设完成包括白音华金山二期(2*66万千瓦、坑口电站)、苏家屯金山二期(2*35万千瓦、主力热电机组、利用小时高)掺烧污泥热电、阜新25万千瓦风电项目等盈利能力较强的电力项目,合计装机超过220万千瓦。我们预计公司未来3年间装机规模迎来快速增长,带动盈利能力快速提升。

　　评级:增持。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.67、0.70元,对应市盈率为9.4、9.0倍。推动公司盈利快速提升的因素主要来自原有电厂的盈利持续改善和丹东电厂投产对业绩的增量贡献;同时考虑到公司规划超过220万千瓦的优质储备项目将在未来3年投产,我们认为给予公司2013年10-12倍PE较为合适,对应合理股价6.7-.8.0元。维持公司“增持”评级。

　　风险提示:煤价大幅波动导致成本快速变动;地区用电需求下滑导致机组利用小时数不及预期;储备项目建设进度缓慢。

　　齐心文具:低盈利业务规模快速扩张影响业绩

　　齐心文具 002301

　　研究机构：民生证券 分析师：王力,张向光 撰写日期：2013-02-28

　　一、事件概述。

　　公司发布2012年年度业绩快报:实现营业收入14.64亿元,同比增长29.65%;实现归属上市股东净利润7640.19万元,同比增长15.48;实现基本每股收益0.20元。

　　二、分析与判断。

　　低盈利业务规模快速扩张影响业绩。

　　四季度是文具销售的传统旺季,2012年公司四季度单季度营业收入为4.31亿元,四季度单季收入相较三季度环比增长13%,但相较2011年四季度单季却出现下滑。销售旺季虽有所表现,却并未如我们预期般为公司带来较高的收入增幅。直销业务、代理业务以及外协产品等业务盈利能力偏低,这三块业务规模的快速增长,是公司利润增速无法跟上收入规模增长的主要原因,也将成为公司未来盈利能力的不稳定因素;同时,2012年公司在产品研发、生产技术提升以及管理建设上加大了投入,在提升公司产品竞争力、技术实力和管理能力的同时无疑也加大了公司成本的支出。

　　集成供应商时代来临。

　　随着品牌知名度的提升,集成供应业务已逐渐打开了局面,公司2012年加强了与国家电网等大型企事业单位的合作,目前已取得较好的成效。日前公司曾公告中标国家电网公司2013年办公类物资超市化采购招标,合同额为4.39亿元。公司直销业务毛利要远低于传统销售渠道,同时中标标的涉及产品品类较多,部分产品将来自公司代理产品,这部分产品毛利率相对更低,实际为公司贡献利润相对有限,中标事件主要是彰显了公司直销业务的市场竞争力,同时预示着办公用品市场集成供应商模式时代的到来。

　　中国文化办公用品市场规模2015年将近4000亿。

　　自2000年以来中国文化办公用品市场零售额以复合增长率88.91%的速度高速增长,年平均增长率也高达26.63%。截至2012年底,中国文化办公用品类商品零售总额超过2000亿元,同比增长33.95%。随着国内文化办公活动进一步发展,中国文化办公用品市场也将呈现出快速扩张势头,预计2015年中国文化办公用品市场规模将超过3500亿元,接近4000亿元。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　对公司未来的发展仍持乐观态度,维持“强烈推荐”评级。暂不调整盈利预测,预计2013-2014年营业收入为23.95亿元、29.23亿元,基本每股收益为0.37元、0.46元,合理估值为9元-12元。

　　四、风险提示。

　　1)市场扩张期,盈利能力波动较大;2)新业务拓展不利;3)募投项目进展不顺利。

　　廊坊发展:依托大股东推进资本运作,谋求战略转型

　　廊坊发展 600149

　　研究机构：上海证券 分析师：舒廷飞 撰写日期：2013-03-12

　　事件

　　3月9日,公司发布2012年报:实现营业收入2653.63万元,较上年同期增长303.79%,营业利润966.28万元,较上年同期增长2605.33万元,归属于上市公司股东的净利润620.65万元,同比下滑88.1%。

　　投资建议

　　大股东地建投优质资产较多,政府逾3.6亿元投资和公司经营范围新增招商引资服务,园区建设和管理等,或暗示公司成长空间不容小觑,但需警惕政策风险和市场风险。我们预计2013-14年EPS为0.2元/0.27元,对应PE为40X/30X,建议给予公司“跑赢大市”的评级。

　　广汽集团:自主业务进入收获期,合资业务大幅扭亏

　　广汽集团 601238

　　研究机构：浙商证券 分析师：马春霞 撰写日期：2013-04-27

　　报告导读

　　2012年公司自主品牌增长较快;

　　期待广汽菲亚特和三菱发力。

　　投资要点

　　2013年一季度,自主进入收获期,投资收益环比大幅增加

　　2013年一季度,公司实现营收入39.76亿元,同比增64.37%;实现净利润4.78亿元,同比降46.98%,环比大幅扭亏,EPS0.07元,略高于预期。公司营业收入大幅增长主要是公司SUV车型GS5销量较上年同期大幅增加,净利润减少主要是广本和广丰产品销量同比持平,新建企业广汽菲亚特和广汽三菱处于起步期影响业绩,综合贡献的投资收益为9.78亿元,同比减少17.82%,但环比大幅扭亏。

　　期待广汽菲亚特、广汽三菱发力

　　随着新车型的不断导入,以及经销商网络不断铺建和完善,且产品定位于增长较快的SUV领域,新产品不断上量可期。广汽菲亚特和三菱有望在2014年以及未来成为公司给力的盈利增长点。

　　维持“增持”评级。

　　预计公司13-14年EPS为0.34、0.55元,当前股价对应PE为17倍、13倍,综合考虑到公司产品销量回升预期,未来两年将有众多新车型推出,且定位于我国汽车增长较快的细分领域,业绩弹性较大,给予公司股票“增持”投资评级。