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　　5月28日，上市公司三安光电（600703）发布非公开增发预案，拟向10名投资者发行不超过20860万股；发行的价格，不低于决议公告日前20个交易日（4月25日~5月27日）股票均价的90%。即不低于15.82元/股。由此，三安光电本次最多将募得33亿元的资金。

　　而在不 久前的4月16日，三安光电一度出现10.93元/股的谷底价，紧接着走出主升浪，在公告前的5月27日，达到最高价21.57元/股，涨幅接近100%。

　　除了二级市场的增发，和政府补贴也是三安光电三年间资产腾飞的捷径。

　　2010年~2012年三年间，三安光电净利润分别为4.19亿、9.36亿、8.10亿，而获得的政府补贴分别达到2.53亿、8.05亿、3.28亿。合计13.86亿元的政府补贴，超过三年净利润总和的50%。

　　政府补贴+高价采购的结果，推高了三安光电的业绩和利润，2010年、2011年、2012年末，三安光电的每股收益分别达到0.33元、0.65元、0.56元。

　　政府高补贴、高采购推高业绩与利润，高利润高分红推高股价，股价高位下的非公开增发，又使得三安光电从市场获得数十亿资金进行产能扩张、多地布局，进一步获得政府补贴与采购。

　　这种A股市场上绝无仅有的“三安模式”，既维持着三安光电的高成长性，又使投资者获得了大量分红，政府也能通过三安光电的产能扩张实现GDP的增长。

　　但是，三安光电高速扩张的产能，究竟以何种方式实现销售和输出？如果抛开政府每年的高额补贴和高价采购，三安光电是否真的能够自食其力？

　　青海神光的应收账款困局，已折射出三安光电巨额订单背后的隐忧。

　　据21世纪网调查，2010年~2012年三年间，三安光电净利润分别为4.19亿、9.36亿、8.10亿。高成长性背后，三安光电与第一大客户青海神光新能源的6.8亿元巨额订单，实际只产生了5.09亿元的营业收入，其中还存在金额巨大的应收账款。

　　在关联应收账款被转移给信托公司的资本运作背后，三安光电的光伏发电业务或存在巨大不可控性。

　　聚焦神光新能源

　　三安光电2012年的营业收入达到33.63亿元，较2011年的17.47亿元，增长幅度达到92.48%。

　　21世纪网注意到，三安光电主营的LED业务维持着较高的增长以外，2012年在光伏业务上的营业收入也突飞猛进，实现5.09亿元的营业收入，较2011年度的2944.46万元，增幅超过1500%。

　　这一业务板块的营收增长，三安光电方面相应的解释为：系控股子公司“日芯光伏科技有限公司高倍聚光太阳能产业全面投产而使产销量大幅增加所致。”

　　但是，三安光电2012年在光伏业务方面的营业成本，达到5.32亿元。比营业收入还多了2200万元。也就是说，光伏业务方面，三安光电实际是亏损的。

三安光电2012年的前5大客户>

01、三安光电2012年的前5大客户
　　从三安光电的客户情况表上可以看到，神光新能源股份有限公司（以下简称：青海神光），是三安2012年的第一大客户，对青海神光产生的营业收入达5.34亿元，占到三安光电年度营业收入的15.89%。

　　除此以外，青海神光既是三安光电的关联公司，也是三安光电光伏业务方面的最大客户。

　　工商信息显示，青海神光成立于2009年8月，注册地为青海省西宁市。

　　2009年7月，三安光电发布公告称，公司拟与青海华鹏能源发展有限公司、厦门一元科技发展有限公司及自然人陈荣荣共同出资成立“神光新能源股份有限公司”。青海神光注册资本为人民币20000万元，其中三安光电拟出资5000万元，占该公司股本总额的25%。

　　事实上，青海神光首期只缴纳了4000万元的出资额，其中三安光电出资1000万元，占到股本比例的25%。

　　作者：代路 (来源：21世纪网)