当前，宁波博威合金材料股份有限公司(博威合金，601137)拥有6.5万吨铜棒线产能，近两年，公司通过技改，产能利用率已达极限，2012年产量达6.3万吨。进入到第二季度，公司订单饱满，生产已经实现满负荷运营，在产能受限之下，甚至于出现订单积压的情况。

　　公司首次公开发行(IPO)募投项目即将投产，其中，2万吨铜板带项目将于今年6月份投产，环保铜棒和锌变形合金将于年底投产。届时，公司产能将增加4万多吨，打破产能瓶颈，为公司产销量增长进一步打开空间。

　　博威合金采取原材料价格+加工费的订价模式，目前，各产品加工费较为稳定。产品工艺成熟，成材率也较为稳定。产品结构不断优化。以环保铜合金棒和锌变形合金为代表的高端/高毛利产品，产销量稳步提升，2012年，环保铜合金棒营收增长70%多，锌变形合金营收增长60%多。

　　博威合金面临铜价大幅下跌带来的废铜供应紧张的问题。废铜是公司重要的原材料，但在铜价下跌后，废铜供应商惜售，造成市场供应紧缺，特别是在3、4 月份，废铜供应不及，5 月份废铜供应情况有所改善。公司正着力建立海内外供应网络，保障原材料供应。

　　博威合金通过套期保值规避了大部分铜价波动带来的风险，但铜价大幅波动依然对公司产生影响。铜价波动对公司业绩的影响主要有几个方面，一是铜价影响公司废铜原料的供应及废铜与精铜的价差；，二是铜价影响公司敞口订单/库存的价值；三是铜价波动对于下游订单也有一定的影响。通常在上涨时，公司业绩改善较为明显。

　　我们预计，随着市场需求恢复和产能的投放，博威合金业绩将环比回升；公司2013年、2014年的EPS分别为0.53元和0.65元，对应当前股价的PE分别为28倍和24倍。大股东自上市以来共增持公司230多万股，增持均价在17元左右。因此，维持公司谨慎推荐评级。

　　风险提示：募投项目进展及市场开拓慢于预期；铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响；下游、海外需求回落；行业竞争加剧。