结构性行情酝酿风险

　　近期上证指数表现并不突出，而中小板指和创业板指走势如虹。数据显示，自今年初至5月29日，上证指数涨幅为2.42%，而中小板指涨幅为22.65%，创业板指涨幅为49.32%。巨大的差异显示出在平缓的市场波动中，A股的投资者们正经历着难得的一波结构性行情。

　　市场为何会如此追捧中小盘股呢？从经济层面看，2012年经济增速下滑明显，在政策的干预下，去年四季度经济逐步进入复苏状态，带动资金涌入金融、地产等强周期的权重板块，推动股指上行，但很快，大家发现经济的表现并不如此前的预期，而从政策上看，市场给予较高期许的“城镇化”也不过是人们的一厢情愿，其真正的核心是“人的城镇化”。上述预期的变化导致强周期板块遭到资金抛售，市场出现调整。但在抛弃强周期行业的同时，经济的表现相对平稳，经济结构调整继续得到政策支持，这使得符合政策发展方向及行业景气明显提升的行业受到市场关注，这些行业个股多集中于中小板、创业板，中小板、创业板因此受到资金青睐。

　　电子股市盈率超创业板

　　中小盘股风险当警惕

　　中小盘股的行情还会持续么？从投资的角度，一般需要评估标的物的风险与收益。衡量风险最简单、直观的方法就是用市盈率来标示出估值高低。

　　笔者选取了去年12月4日股指启动之初、2月18日上证指数达到一定高点和昨日收盘三个时点进行估值对比。从数据看，目前整体A股的估值水平并不高，且自去年低点以来上升幅度有限，而中小板、创业板的估值水平却上升明显。板块数据显示，金融、地产为代表的权重板块估值提升有限，中小盘股居多、近期表现突出的电子、环保板块却不断受到市场追捧。中小盘股的高估值水平一目了然。

　　另外一个重要的指标是收益。统计显示，中小板和创业板2012年年度净利润增长分别为-8.34%和-9.16%，2013年一季度中小板和创业板净利润增速分别为-1.27%和4.25%。从一季度数据看，在宏观经济复苏的背景下，中小板和创业板净利润增速均有所回暖，但幅度并不明显。

　　综合来看，在市场热情的推升下，中小盘股的估值明显上扬，但业绩回暖的幅度相对有限，也就说明现阶段中小盘股的风险正不断提升，而可预期的收益却相对有限。中小盘股行情是否会持续？正如大名鼎鼎的牛顿所述，“我能计算出天体运行的轨迹，却无法预料人们的疯狂”，不过可以明确的是，中小盘股的性价比已然不高，市场结构性风险偏高，投资者若想参与还需谨慎。

　　(作者系东莞证券[微博]研究员)