“罗马不是一天建成的。”这句意大利谚语常用来形容，一件事通过许多人或努力才能够完成。不过换个角度来看，摧垮“罗马”也非一日之功，在欧元的问题上即是如是。

　　自2009年末希腊爆发债务危机，“欧元崩溃论”便成为了市场热衷的话题之一。但是有关的讨论并非持久不绝，而是呈现出周期性的特征。事实上，回顾同期欧元对美元的走势，也会发现涨跌交替的特点。而每每欧元进入下行周期时，“欧元崩溃论”便会甚嚣尘上。在很大程度上，“欧元崩溃论”更像是欧元阶段性下跌时，市场空头造势的卖点，而非欧元疲弱的肇因，也因此在过去几年欧元事实上并未发生持续性暴跌行情。

　　欧元之所以比想象中的坚挺，且呈震荡走势的原因在于，一方面欧洲主权债务危机呈间歇性爆发。事件大体运行在“危机—协商—救助—再危机”的恶性循环过程之中，这也意味着利空和利好信息夹杂而出。刚刚结束的意大利政治僵局也印证了这一特点。尽管稍早意大利中左翼政客莱塔成功组建新政府，从而结束了两个月的政治困局。但隐患并未排除，因为可以预见一个貌合神离的联合政府很难在财政改革上有所突破，我们甚至不排除新政府或步蒙蒂政府的后尘。因此只要欧债危机未到终结之时，欧元震荡的特征便不会消失。

　　另一方面，美联储在过去几年先后推出多轮量化宽松政策，在挫伤美元市场信心的同时，也间接提振了欧元汇率。进入2013年，美国经济缓慢增长，但欠缺稳定性，这也直接导致了美联储对待量化宽松政策的态度多变。如近期出炉的多项美国经济数据普遍表现不佳，迫使美联储在4月议息会议声明中，将表述量化宽松政策的措辞改为中性，而此前美联储曾暗示削减购债的规模。因此未来一段时间内，美联储内部的分歧恐难以融合，扑朔迷离的货币政策走向将会导致美元、欧元的走势更为震荡。但值得注意的是，美国政府自动减支在拖累二季度经济后负面效应将会减弱。而房地产业已经由冷转暖，消费市场表现坚挺，以及美国股市财富效应的溢出将会持续推动美国经济复苏。因此随着时间的推移，美国经济将会逐渐显露竞争性，且优于欧洲、日本等主要经济体。同时相比日本的超宽松货币政策、英国面临进一步扩大量化宽松规模的需求，美联储却保留着削减购债规模的选项。从更长远的视角来看，美元在与欧元的竞争中将逐渐占据上风。

　　此外，抛开欧债危机的因素，欧央行继续降息也使得欧元在美元面前黯然失色。尽管此前欧央行一直坚持按兵不动的策略，但此非彼时，如今欧元区3月份经季节因素调整后的失业率升至12.1%历史新高。更为重要的是，德国近期公布的制造业和服务业PMI双双异常疲软，这使得德国与欧元区边缘国家的“利益”渐趋一致。与此同时，区内通胀降至2010年2月以来最低水平，远低于欧央行设定的目标，为货币政策制定者下调利率提供了便利。5月2日，欧央行如期宣布降息25基点至0.5%，为该行近10个月以来首次降息。

　　因此综合来看，我们认为震荡仍将是欧元今年走势的主题。倘若要在欧元和美元之间选择一个最终的胜者，笔者更倾向于美元。