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　　Comment

　　本报记者 王栋琳

　　一场由利益输送引发的风波，将多年来风平浪静的银行间债市推上风口浪尖。草草翻过此页，抑或过度“妖魔化”，都无益于银行间债市发展。市场扩容创新的大方向不会中断，债市恰好可借此机会清扫垃圾，重塑规则，实现新的大发展。银行间债市亟需理清法律法规、一二级市场价差、成交和信披透明度等短期问题；从中长期看，则要打破利益垄断，从建立统一有效监管机制入手，从根本上杜绝债市存在的监管真空、利益输送和寻租空间等问题。

　　必须承认，近年来，银行间债市发展所取得的成绩远大于出现的问题。从2008年到2012年，债市规模和品种发展突飞猛进，成为国际金融危机爆发以来我国金融市场罕有的快速发展领域。而推进新型城镇化也离不开强大的债市支持。

　　但是，发展债市不能单纯追求扩容。债市已积累不少问题和矛盾，此次风波所暴露出的代持利益输送等问题可能只是冰山一角。例如，发行市场化程度低，导致“一级半市场”等灰色交易盛行；交易市场化成程度低，“熟人市场”滋生各种利益输送渠道；多头监管存在多年，监管交叉与监管真空并存；评级机构功能缺失，“以价定级”等。

　　业界已经认识到，仅从市场自身运行规律和特征看，债市已到了需要动大手术的时候。

　　首先，创新不能止步不前。在快速发展中暴露的问题，一定程度上对市场长远发展是好事。有发达国家债券专家表示，对此次风波感到不可思议，因为在国外市场上衍生品种丰富，加杠杆和风险对冲方式很多，不需要所谓“灰色地带”来操作。

　　债市要继续创新交易制度、债券品种、监管政策和对冲工具。从发达市场经验看，询价驱动制度非常适合规模巨大、券种极多和流动性情况多样化的债券场外市场。债券场外市场要引入真正的做市商制度。实现报价做市商、普通机构和其他投资者分层。限制无做市商资格的机构报价和对敲等行为，提高做市商报价的积极性。（下转A02版）