本报记者 张莉

　　外汇占款增加、人民币持续升值等迹象表明目前中国面临着热钱流入的压力较大，一季度跨境资本的套息活动增加较明显。业内人士认为，人民币汇率政策应保持一定弹性空间，从而增加热钱流入的成本。未来如果人民币升值预期发生改变，热钱流入规模可能萎缩。

　　跨境资本套息活动增加

　　从今年年初开始，国际资本跨境流入中国持续保持强势。据国家外汇管理局一季度统计数据显示，一季度资本和金融项目顺差1018亿美元，为连续第二个季度出现顺差格局，而在去年四季度该数据为200亿美元。央行最新数据显示，3月末金融机构外汇占款余额为27.068万亿元，较2月份新增2363.02亿元，外汇占款连续第4个月上涨。业内人士分析，外汇占款增加说明目前国际资本持续流入中国，包括热钱。

　　国际资本流入亚洲新兴经济体的趋势也印证了跨境资本显著流入中国的趋势。根据IMF的统计数据，流入亚洲新兴市场国家的资本在2012年四季度的基础上再创新高，2013年一季度流入量接近300亿美元。IMF特别强调，需警惕大量的海外资本流入对亚洲经济体金融稳定带来的冲击。

　　券商机构分析指出，大量热钱流入成为中国3月新增外汇占款维持高位的主要原因。申银万国研究报告表示，全球经济复苏乏力、外围货币政策持续宽松、国内经济稳中有进、人民币升值预期增强以及无风险利差持续存在的环境下，中国已经成为吸引国际资金的亮点。国际资金可能通过出口和外商直接投资渠道进入中国进行投机套利，这也部分解释了3月内地对香港的转口贸易大幅增长。

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉表示，由于目前央行维持一个相对强势的人民币汇率态势，跨境资本的套息活动在一季度增加相对比较明显，人民币汇价和中国外汇占款也呈现相对强势的状态。而入境的资本往往会进入银行理财产品或银行定存来套取息差。

　　海通证券宏观分析师曹阳表示，目前谈得较多的热钱可能是日本量化宽松政策之后带来的资金。从资金走向来看，跨境资金流入既可能借道大中华区贸易流入内地，也可能通过购买理财和信托产品进入。

　　建议提高热钱进入成本

　　业内人士认为，尽管近期热钱流入态势强劲，但当经常项目顺差收窄，加剧人民币升值对出口贸易产生的负面影响时，人民币汇率政策就会出现调整的可能。这个时间点一到，人民币升值的预期也会下调，跨境资本套利活动就会相应减少。

　　数据显示，2013年一季度，我国国际收支经常项目顺差552亿美元，其中，货物贸易顺差659亿美元，服务贸易逆差273亿美元，收益顺差185亿美元，经常转移逆差20亿美元。

　　刘煜辉指出，人民币强势对中国贸易经常项目的压力比较显著，如果经常项目盈余恶化，中央银行的汇率调整预期就会有所上升。这也意味着人民币不会继续保持如此强势的态势，跨境套息的活动就会面临风险，套息盘交易量就会出现萎缩。

　　曹阳认为，目前热钱流入的趋势相比2009年要弱一些。一方面源于目前中国经济复苏基础较弱，另一方面贸易盈余出现回落，人民币汇率也不会出现趋势性升值的可能，热钱规模会有所收缩。针对热钱的管理，一方面，汇率、利率机制会发挥更大作用，另一方面，央行货币政策将会更多采用价格型工具来进行灵活操作，比如高频正回购操作等手段，弱化准备金率、央票发行等传统货币数量控制工具作用。放开人民币汇率政策的弹性空间，可以增加热钱进入的成本来对冲风险。