军工行业大幅跑赢大盘。过去两周行业热点不断，周边局势动荡加剧、中巴签署北斗导航合作协议以及工信部发布民用航空中长期发展规划等都对板块形成利好。华泰军工指数上涨16.21%，同期沪深300 指数仅微涨2.22%，军工行业大幅跑赢大盘。个股延续之前的普涨态势，除停牌的航空动力和中航电测外均取得正收益。受益于北斗导航国际化进程推进，中国卫星、北斗星通和航天电子等相关个股涨幅居前，而民用航空中长期发展规划的出台也对中航飞机和洪都航空等公司形成利好。(点击查看>>>航天航空行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　周边局势动荡加剧。过去两周我国周边局势动荡加剧。日本公布《防卫计划大纲》修改建议草案，试图增加防卫预算，并强化西南方向和岛屿防卫能力，明显意指中国；菲律宾射杀台湾渔民事件尚未平息，又抗议中国“靠近”仁爱礁，并将继续派军舰向仁爱礁提供补给，在南海问题上寸步不让。在朝鲜半岛局势稍显缓和的情况下，钓鱼岛和南海诸岛问题将成为影响区域稳定发展的重要因素。

　　民用航空规划出台，产业迎来快速发展期。根据大飞机C919 的研发进度，我们预计到2020 年将初步实现产业化。ARJ21 涡扇支线飞机处于适航取证阶段，即将交付客户；低空空域改革也有望在全国范围内展开，支线航空和通用航空产业迎来快速发展期，中航飞机(支线机、大飞机机体部件)、哈飞股份(直升机、通航飞机)、洪都航空(通航飞机、大飞机机体部件)将成为行业发展的直接受益者。此外，航空发动机国产化将是今后几年我国航空工业的重要目标，发动机重大科技专项有望出台，航空动力(发动机制造龙头)等相关公司有望受益。

　　中巴签署北斗导航合作协议，北斗国际化迈出重要一步。中国与巴基斯坦签署北斗导航合作协议，巴基斯坦也成为继泰国、老挝和文莱后又一个北斗海外用户，北斗国际化迈出重要一步。在深耕国内市场的同时，国外市场的开拓同样不容忽视。我国将借助亚太空间合作组织(APSCO)、中国-东盟“10+1”合作等多边平台，开展GNSS国际应用演示与体验活动，推动国际GNSS 监测与评估领域合作，持续开展国际民航组织、国际海事组织、移动通信3GPP 等国际标准化活动。

　　神舟十号任务全面推进，风云三号首颗业务星下半年发射。神舟十号飞船任务三地全面推进，火箭发射试验队、飞船发射试验队、联合飞控试验队和着陆场回收试验队进行紧张有序的准备工作。风云三号首颗业务星下半年发射，相比此前一批试验卫星，此批卫星在综合观测能力、数传码速率、卫星设计寿命和整星功率等方面均有较大提升。

　　维持“增持”投资评级。北斗导航、3D 打印以及大飞机等热点受到市场的追捧有其内在的逻辑，以航空航天产业为代表的高端装备制造业是我国工业转型升级的重要发展方向。在目前的经济和市场环境下，我们认为军工行业跑赢大盘的可能性仍然较大，我们维持行业“增持”投资评级。个股方面，我们推荐拥有新型号交付、符合军事斗争发展方向以及具备资产注入预期的相关公司，包括哈飞股份、中国卫星、中航飞机、中航电子和洪都航空。

　　风险提示： 资产整合慢于预期；军品交付低于预期。