投资逻辑：

　　盈利性回升，成长性确定：公司所处的安徽电力市场长期受到当地高煤价、低电价的影响，成为国内火电亏损面较大的地区，加上公司之前经营管理水平与同类优质火电企业相比尚存在差距，因此下属电厂历史盈利性较差。

　　盈利性回升：目前在下游需求疲弱不振、煤价持续下行的背景下，我们认为公司所处安徽市场区位优势明显，下属电厂利用小时高，加上公司成本(煤价)控制力的提升，盈利性也将逐渐修复至合理水平。

　　成长性确定：目前皖能电力 除现有正在运营的电力装机外，仍拥有大量在建及筹建项目，未来伴随在建电站的陆续投产以及筹建项目的逐渐开工，我们认为将对公司未来确定性的成长带来良好支撑。

　　资源整合平台地位显著，长期成长可期：公司控股股东皖能集团已经承诺，将皖能电力作为旗下发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台，并且承诺对于目前尚不具备注入条件的资产及权益，拟分步实施最终用5年时间将下属符合上市条件的优质发电类资产全部注入皖能电力；因此我们认为长期看，集团注入预期强，而公司的长期成长性将得到保障。

　　盈利预测和投资建议：

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.653元、0.785元和0.959元，同比增速分别为142.14%、20.16%和22.16%。

　　由于我们认为公司可供出售金融资产压制了核心业务的ROE水平，因此我们将其分拆估值，从分拆估值的角度看，国元证券 我们按照账面价值的1倍PB测算归属皖能的市值；除去国元证券部分我们认为13年及以后其ROE回升至10%以上并稳定是大概率事件，因此保守给予该资产1.8倍PB测算。

　　综合国元证券市值以及公司核心业务市值水平，我们给予公司目标市值95.95亿元，按照增发后10.53亿股本测算，对应目标价格9.11元。

　　公司目前价格6.93元，价值明显被低估，我们给予“买入”评级，目标价9.11元，目前价格向上存在30%以上空间。

　　风险提示：

　　安徽省利用小时下滑；煤价上涨的风险。