科达机电：清洁煤气炉渐入佳境

　　二代清洁煤气炉将进一步推动需求释放：通过实地调研，我们了解到，公司二代清洁煤气炉技术已基本成熟。二代清洁煤气炉采用气流床技术，与一代产品相比，其能源转化率、煤气热值都将大幅提升，下游应用领域将拓宽至化工等对煤气性能要求更高的行业，其明显的竞争优势将进一步推动下游需求的释放。

　　清洁煤气市场正逐步释放：燃煤是造成大气污染的主要原因，因此用天然气等清洁能源替代煤炭是解决大气污染的重要途径，但天然气供应的短缺及价格的高涨极大的限制了工业客户的使用。煤炭气化技术提供了一种解决“燃煤的高污染与使用天然气等清洁能源的高成本”矛盾的有效方案。我们认为，随环保压力的提升及煤炭气化技术的成熟，清洁煤气的市场需求将不断释放。

　　下游应用有望再突破：凭借多种优势公司清洁煤气炉已获广西信发铝业的高度认可，我们认为，随着该样板工程的成功运营，公司产品有望在氧化铝行业全面推广，并以此为突破口，拓展至其他行业。

　　盈利预测及评级：我们预计2013-2015年公司的收入分别为36.69、46.90及57.47亿元，同比分别增长45.4%、21.5%及22.5%；归属母公司净利润分别为4.01、5.27及7.03亿元，同比分别增长46.7%、31.4%及33.5%；对应EPS分别为0.61、0.80及1.06元，目标价21.35元，首次覆盖给予增持评级。

　　催化剂：公司清洁煤气炉再获订单；国家出台相关政策推动传统煤气炉的更新换代。

　　东诚生化：转型中，产业链再拓展

　　收购拓展产品丰富度，实现产业链再拓展

　　公司原有制剂主要集中在北方制药，涉及品种和工艺主要为注射用降纤酶、注射用促绒激素等。使用1.67亿元收购大洋80%股权，在产品丰富度上提升较大，大洋制药产品系列如：肿瘤系列、消化系统、皮肤系列、妇科其列、心脑血管系列。其中独家产品抗癌药金菌灵片，已经在北京等8个地区中标。其他产品消糜阴道泡腾片、穿龙骨刺胶囊、益肝灵滴丸、饿求齐颗粒等涉及厂家比较少，增速比较快，如消糜阴道泡腾片有批文有4家，实际中标仅2家，未来我们预计25-30%增速，前期基数比较小，扩展空间较大。目前收购协议承诺2013-2015年三年累计实现7300万利润（其中2012年收入为5181万，利润为1043万），预计2013-2015年实际增长25-30%（预计偏上线），对应的eps的贡献为0.08、0.26、0.33元。

　　原有原料稳定增长

　　目前公司的主要产品主要为肝素原料药，目前行业以出口为主的态势没有发生变化，行业的集中度相对比较高，价格敏感性强。经过前期的快速的价格下调，我们预计目前价格相对比较平稳，原料的增长趋于稳定，行业内其他几家产业拓展基本通过向制剂，提升附加值的方式平滑价格波动，原有这块业务对业绩的贡献比较平稳。国内人口老龄化态势下，制剂的提升对业绩的稳定增长未来贡献比较大。

　　募投项目——生物工业园区项目

　　总投资项目着重于制剂的扩产：1、主要产品线为3000万支肝素、年产2500万支硫酸软骨素注射液等；2、注射用促绒激素1493万支、注射用氢化可的松琥珀酸钠1000万支、注射用促性素120万支等产品的冻干粉针剂；3、盐酸氨基葡萄糖硫酸软骨素片5亿片，红胞色素C1.25亿片等；4、保健品软骨素氨糖胶囊2亿粒。预计2014年中旬左右投入试运行。对制剂体系的整体整合效应比较明显，短期固定资产折旧影响比较大。

　　投资建议：首次给予“推荐”评级。

　　预测2013-2014年归属于母公司的净利润同比增长10.34%和34.41%，EPS分别为1.07、1.44元，当前股价对应的PE分别为23.45、17.45倍。首次给予“推荐”评级，持续看好，可积极介入。

　　风险提示。

　　目前出口占比较高，汇率波动、价格波动风险仍然需要关注。

　　资古北水镇，利好项目进展以及业绩培育

　　支撑评级的要点

　　增强古北项目资金实力，降低财务费用，提高项目保障度：截至2012年底，古北水镇总资产22.9亿元，净资产为14.99亿元。若本次增资落实（假设京能集团同比例增资），将增加净资产7.55亿元（1.44+3+1.6+0.604×2.5=7.55），古北水镇公司净资产达到22.54亿元。古北水镇总开发预算在30亿元左右，自有资金的大幅增加，将减少对于银行贷款的依赖，项目进度以及保障度进一步提高，降低财务费用，有利于古北项目初期的业绩培育。

　　预计增加投资收益6,708万元，对冲古北开业亏损带来的业绩压力：截至12年底，中青旅合并报表对古北水镇的长期股权投资成本为72,002.29万元。若增资方案年宁波敢死队联系合作内实施，中青旅的股权比例下降6.71%（48%-41.29%=6.71%），预计2013年中青旅合并财务报表将产生投资收益约6,708万元，增厚13年每股收益约0.12元。

　　中青旅权益比例由48%下降到41.29%，降低培育期的业绩压力：公司持股比例的下降，有利于减少古北水镇营运初期亏损对于中青旅财务报表的影响，待景区培育成熟后，中青旅仍保有回购古北部分股权的可能性。中青旅对于景区的布局一直在持续，不排除未来继续收购新的景区资产的可能性。

　　评级面临的主要风险

　　增资计划失败；古北项目开业以及培育低于预期。

　　估值

　　考虑乌镇1季度政府补贴、此次增资带来的财务费用以及权益比例下降（由于增资尚未履行完毕，暂不考虑增资带来的投资收益），预计公司13-15年每股收益为0.73、0.71和0.93元（若考虑此次增资贡献的投资收益，增厚13年每股收益约0.12元），其中古北水镇贡献每股收益分别为-0.01、-0.04和0.05元。维持买入评级。

　　飞力达：新项目新业务等待开花结果

　　重庆项目预计翻番，华硕主板项目、纬创FTL项目将推动公司业绩再次提升，特别是纬创FTL项目有望推动工厂物流外包，而公司在这一领域优势显着，具有良好的成长性；

　　公司在供应链金融、消费物流等领域试水，储备了一些项目，未来有望为业绩做进一步的点缀；

　　2季度行业景气环比、同比均有所提升，但低于去年同期提升幅度，公司所涉及到IT行业的新产品投放未能引起市场强烈的共鸣，没有体现出更多的增量；

　　我们看好公司的专业化、成长性，未来两年收入将继续保持近30%的增长，而华硕主板项目、纬创FTL项目模式一旦成熟，则具有良好的复制性，将快速贡献利润。预计2013年、2014年分别实现每股收益0.73元、0.92元，市盈率约14倍、11倍，继续维持“增持”评级。

　　金宇集团：加快布局新品种，上调目标价格

　　2013年以来，不少地区出现了多起动物疫情，2013年可能是动物疫情的大年。虽然目前畜禽养殖处于亏损状态，但市场苗防疫成本在规模养殖客户能够接受的范围内，我们预计后期口蹄疫市场苗发展迅速，政府苗平稳增长。长期来看行业规模化程度提高，市场苗空间广阔，口蹄疫市场苗是目前政府苗市场的5倍。

　　公司将重点发展市场苗，加快布局新品种。13年1月，公司剥离地产业务，转型为专营动物疫苗的生物科技公司，未来将把资源聚焦于动物疫苗产业。一季度公司政府苗量、价回升，市场苗放量增长，截至4月份，市场苗的销售较去年同期增长100％左右。公司的布氏杆菌疫苗P3实验室改造完成后有望获得布氏杆菌疫苗的生产资质，有望于13年年内开始生产。扬州优邦新厂投产后，公司将在猪圆环、禽类疫苗等诸多方面取得突破。

　　加强国际间合作，引进先进技术。2013年公司将加大国际间的合作力度，加快先进技术的吸收消化，通过与国际动物卫生组织和国际知名疫苗企业合作，引进国际先进的管理模式、生产技术、先进设备和生产工艺，新的疫苗品种也有望在2013-2014年取得重大进展。

　　盈利预测与投资建议：预计2013-2015年公司营业收入分别7.9亿、16.0亿和21.5亿，净利润分别3.0亿、5.5亿、8.0亿，对应EPS分别1.10、1.97和2.85，目前PE20X、11X、8X。维持公司“买入”评级，上调目标价至33元，对应2014年PE16X。

　　益佰制药：县级医院增长加速，费用率保持稳定

　　OTC增速加快达27%，处方药中县级医院是今年重点拓展地区。公司专注于肿瘤、心脑血管和呼吸类药品的生产与销售，12年OTC增速为26.96%，为近年来高峰，一方面是公司在广告方面投入力度加大，另外一方面增加了新品种。处方药方面，从10年开始通过“合伙制营销模式”战略进军县级医院，和公司合作的合伙人已经达到50个，销售队伍达到500多人。公司向合伙人提供产品和学术推广费用，已经覆盖2000个县，未来还会进一步扩张。13年在县级医院销售目标增长50%，达到4.5亿元，主要销售品种是艾迪和银杏达莫注射液。随着毒胶囊事件影响的减弱，洛铂继续高增长，艾迪恢复两个省中标，13年处方药收入增速预计达到30%。

　　推动大品种快速增长，费用率今年保持稳定。公司从12年7月开始做新药评估，选出了14个重点产品，未来公司希望把洛铂、舒肝益阳胶囊等多个品种都打造成10亿级品种。而费用率方面，由于13年股权激励的费用计提变少，而县级医院的开拓会使基层销售费用增加，相互抵消，整体费用率不会增加太多。

　　盈利预测，给予增持评级。我们预测13-15年EPS分别为1.22、1.52和1.84元（增发摊薄为1.05、1.31和1.58），净利润增长31.49%、25.05%和20.79%，摊薄后对应的PE为27、22和18倍，公司处方药销售能力较强，股权激励和增发也是公司业绩持续增长的强劲推动力，公司实际增速每年都远远超过股权激励解锁增速，短期估值合理，给予增持评级，目标价31元。