| 宁波敢死队火线抢入6只强势股0528
迪森股份：受益于天然气价格改革的生物质成型燃料运营龙头
看好公司（股票）的几大理由：
1、真正从能源结构的角度去解决环保问题，长期受益于环保行业大发展，同时天然气价格改革打开公司新的市场空间。我们认为公司与其它环保公司的差异是真正从能源结构的角度去解决环保问题，符合我们的选股思路：长期来看，环保股的投资标的是选能源结构调整的标的。我国天然气价格改革有望全面铺开，定价方式从成本加成改为市场净回值法，价格提升空间有40-50%，天然气提价后，产品的经济性从从珠三角、长三角拓展到华中、北方地区。我国天然气缺口大，到2020 年约900 亿立方，生物质可燃气是天然气的有益补充，公司目前存量的供应量约1 亿立方，成长空间大。
2、定价机制保障了ROE，对成本上涨的可有效进行转移，同时可以分享传统化石能源涨价的带来的收益。随着传统能源的环保成本成为显现成本，公司生物质能作为清洁能源的优势将直接体现为收益率提升，生物质燃料的环保优势显现。由于公司12 年募资，ROE 存在偏离，我们对公司的息税折旧摊销前利润/非流动资产进行分析，达到30%，且稳步上升。
3、管理团队合作时间长、具备技术优势，在行业耕耘多年，是国内少有的不靠国家补贴、仅靠市场机制就能把新能源产业模型走通的团队，我们认为未来生物质朝油气转变，公司有望成为这个行业的领头羊。公司具备先发优势、技术集成优势、资金优势，工业园区供气模式开辟生物质新篇章。
公司的“精品化”和“大型化”项目路线保障收益、抵御行业波动风险：
我们认为生物质成型燃料和可燃气行业目前都处在早期，公司利用自己在行业的先发优势，精选优质客户，选择资金实力强、信用程度高、发展前景好、蒸汽或热力用量多、价格条件更加优越的优质大型企业，走“精品项目”和“大型化”路线，公司的精品战略路线走在正确的道路上。
相对估值结论
如上所述，我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.64、0.88、1.15 元，分别高于行业一致预期的12%、5%和5%。
我们认为公司的14/15 年业绩成长确定性强，现有订单已对14/15 年业绩构成足够支撑并有超预期的可能，且目前订单进展超过之前的预期。我们认为今年的业绩不足以反应公司价值，我们按照14 年30X 估值，给予目标价26.4 元。
友阿股份：内生外延助推业绩稳定增长，价值低估提供安全边际
区域竞争缓和及商业供给量小，公司同店增长较快；公司主力门店所在区域长沙是中国少有的竞争缓和区域：长沙市区的商业总量不大，与长沙市作为承东启西区域快速发展不匹配；长沙商业供给量小，且未来商业增量主要来自于公司现有储备项目，因此公司在长沙地区市场份额不断提升，区域垄断优势不断增强，同店增速远快于行业平均水平，预计2013 年公司将实现收入70.34 亿元，同比增长23%，有望成为行业内销售增速较快的公司。
费用增长脱离行业2013 年出现明显向下拐点，估值有望提升：受益于公司较好经营体制及区域垄断力，在公司费用压力较大2011 年和2012 年（股权激励费计提），公司也是少数近两年费用率出现下降的公司。我们认为伴随股权激励费用计提完毕及刷卡手续费率下调，2013 年公司费用增长将出现明显向下拐点，预计2013 年实现费用率8.09%，同比下降0.64 个百分点。
奥特莱斯引领新方向，高端奢侈品店扩将有效抵御外来竞争：公司奥特莱斯是中国又一成功经营业态（选址较好、品牌折扣力度大、中高档品牌聚集人气，经营成本低，培育期短）。我们认为公司奥特莱斯的成功是具有湖南区域特色的，有别于青浦及燕莎奥特莱斯模式，具有较强盈利能力的好项目。另外公司准备扩建友谊AB 店，将会吸引更多高端品牌入驻，配合多功能配套设施，将会吸引和聚集更多人气，预计公司扩建门店将会先于九龙仓开业，在与之竞争中，具有明显的先发优势，或将抵御未来九龙仓商业项目的竞争。
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财务分析投资建议：考虑到公司未来3 年增长相对明确，且公司门店管理具有明显优势（激励机制较好，管理层稳定），我们认为稳健扩张及较高内生增长是公司远超于行业增长的重要因素，公司估值应享受一定溢价。预计2013、2014 年公司将实现EPS 为0.81 元和1.19 元，参照2013 年可比公司13 倍估值，给予13 年15 倍估值，公司合理价格在12.15 元，维持买入评级。
风险分析：宏观经济下滑，行业经营困难；九龙仓进入影响竞争环境
江山化工：与镇海炼化签订LPG原料供应合同
合同消除了原材料不确定性：去年中石化系统液化气改为区域统销后，市场担忧LPG 深加工原材料供给上有不确定性。事实上统销的目的在于提高中石化各炼厂液化气销售各自为战的局面，对江山化工等大客户，统销实际上保障了原料供给稳定，以及降低了原材料波动风险。此次合同签订也证明了江山化工与镇海炼化在LPG 供应上合作态度明确。
剩余组分返回镇海宁波敢死队联系合作炼化：江山项目一期仅利用正丁烷组分，而分离装置具有全组分分离能力，但按合同约定需回售给镇海炼化。我们认为基于现有气分装置的分离能力，公司未来对LPG 组分进一步深加工值得期待。
正丁烷法顺酐即将投产：公司顺酐项目进入建设尾声，按预计进度近期将达产。公司项目将是国内首套大规模丁烷法顺酐，环保、产品质量和规模效应优势明显。受益于苯稀缺性的提升和焦化苯加氢的成熟，苯法顺酐价格居高不下，按目前华东地区11600 的价格水平，丁烷法顺酐单吨净利润在2000 元以上。
我们预计顺酐装置在二季度将投产，13 年可贡献半年利润，预计13-14年EPS 为0.36、0.57 元，基于丁烷法顺酐的良好盈利和未来在LPG 深加工行业的发展空间，给予推荐评级。
北京旅游：景区经营突出主线 其他收入成亮点
自驾休闲游成为景区增长的发动机
旅游消费结构中休闲度假探亲访友比例明显增多，城市周边自驾休闲游景区持续升温。北京旅游旗下景区潭拓寺、戒台寺、妙峰山、灵山地处北京市门头沟区，距市中心20-125 公里，随周边自驾休闲游的兴起北京旅游景区收入逐年稳定增长。受《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》及道路整修完工影响，五一当日潭拓寺游客量同比增长40%，戒台寺及灵山接待游客量同比增长10%。
北京旅游更加突出景区经营主线
108 国道延长线开通后，旗下潭拓寺景区接待游客将因此增加5%以上。戒台寺景区，陆续举办了“敲古钟迎新年，祈福迎祥活动”、“戒台寺丁香节赏花踏青活动”和“戒台梵音”等活动，景区非门票收益占比有望提升至40%以上。公司新任领导班子希望进一步开发妙峰山景区，而灵山景区未来开发前景广阔。
其他业务收入成为13 年业绩亮点
目前公司仅剩龙泉宾馆一家自营酒店，而前期准备定增购入的“时尚之旅”酒店，因项目经营风险过高及背离公司经营主线，公司考虑将其转让给第三方。如果顺利，三季度公司将确认2000-3000 万前期投资收益。此外，公司参与的北旅广场项目，土地拍卖后将获得相当于一级开发成本总额8%的利润，如果未获得二级开发权，公司还将获得该块土地上市溢价的四成收益作为补偿。公司2012-2014 年EPS 分别为0.14、0.16 和0.08 元，对应市盈率69.42 倍、30.18 倍和60.38 倍。考虑到公司景区收入稳定增长及未来发展，我们给予公司目标价格5.6 元，对应公司2013 年市盈率35 倍，给予公司“推荐”的投资评级。
山煤国际：2013年大幅贸易减亏，2014年整合矿发力
推荐逻辑：2013年增长确定，2014年内生、外延增长俱佳
1、2012 年煤价大幅下跌，公司贸易及海运公司亏损近4 亿元，2013 年将明显减亏。
2、2013 年整合及新收购煤矿贡献200 万吨产量，2014 年整合矿产能快速释放。
3、集团剩余840 万吨产能注入预期强烈，外延空间广阔。
2013年煤炭贸易减亏确定性高
2012 年国内煤价快速下跌，公司下属35 家煤炭贸易公司合计亏损拖累公司业绩0.71亿元，加上太行海运及母公司贸易业务的亏损合计影响公司利润近4 亿元，折合EPS0.37 元左右。
估计2013 年一季度太行海运继续亏损2 千万左右。但从2012 年下半年开始，公司大力整顿贸易业务，降本增效，2013 年一季度贸易估计实现盈利2-3 千万左右，因此一季度看，贸易和海运业务整体已不再拖累公司业绩，预计全年同比2012 年将大幅减亏。
13年整合矿增量不增利，2014年将进入收获期
受煤价下滑影响，2012 年经坊煤业净利润下滑2.7 亿元，但随着随着凌志达、大坪煤业等产能恢复及霍尔辛赫达产，12 年产量达到1141 万吨，较11 年增长54%，煤炭业务净利润达到18.6 亿元，同比增加1.6 亿元。
2013 年公司整合的宏远、鑫顺将合计贡献150 万吨产量，收购集团草垛沟矿也将增加50 万吨产量，合计200 万吨，但投产当年盈利较差，对业绩贡献有限。自2014年开始，豹子沟等优质煤矿将陆续投产，公司整合的1080 万吨煤矿正式进入收获期。
集团剩余煤炭产能840万吨，后续注入预期强烈，2013年现金收购可期
山煤集团旗下未注入上市公司的煤炭资产为整合的7 座煤矿和在内蒙的一处探矿权，预计14 年底前整合煤矿技改完成后全部注入上市公司。煤种主要为焦煤、动力煤。另外，集团还拥有内蒙浩沁煤矿探矿权项目60%权益，该矿资源储量近23.9 亿吨，预计设计产能1000 万吨，集团承诺在条件成熟后注入上市公司。
盈利预测及投资建议
随着贸易大幅减亏、整合煤矿释放，预计公司2013~2015 年每股收益分别为1.04元、1.25 元和1.66 元，对应2013-2015 年EPS 分别为15、12 和9 倍。公司业绩增长确定，同时集团后续注入预期强烈，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：整合煤矿产能释放进度低于预期。
时代新材：水处理业务布局完成，环保产业增加长期看点
外延式扩张顺利，水处理业务布局完成
青岛华轩有“小碧水源”之称，主营业务包括：超滤/反渗透膜组件、水处理设备、海水淡化工程、水处理工程设计，产品覆盖水处理产业链的上下游；同时还具有生活污水甲临（环境污染治理设施运营资质证书有效期至2013 年7 月）、工业污水甲级（环境污染治理设施运营资质证书有效期至2015 年7 月）。增资完成之后，可实现水处理产业链的上、下游全覆盖，同时，可依托青岛华轩的资质和工程经验，直接切入水处理市场。
短期对公司业绩贡献有限，长期发展空间巨大
根据公告，2013 年，青岛华轩计划完成营业收入8500 万元，实现净利润850万元，将对时代新材贡献净利润仅为510 万元，净利润占比尚小，我们预计短期对公司业绩贡献有限。长期来看，环保行业是国家重点支持的战略新兴产业，市场空间巨大。根据国家《环保装备“十二五”发展规划》，“十二五”期间环保装备产业总产值年均增长20%，2015 年达到5000 亿元。从水处理设备行业的龙头公司——碧水源近年来的营收和利润增速来看，国内水处理设备行业目前正属于快速成长期。
有望实现良好的协同效应，将环保业务做强做大
公司已同步成立了水处理领域的技术研发团队，致力于环保领域的应用型研究，积极发展环保产业。青岛华轩在水处理行业内具有产品和工程经验优势，中国南车与时代新材具有品牌及多种资源优势，优势互补，环保业务有望顺利做强做大。
盈利预测与投资建议
我们维持对公司的盈利预测，预计2013-2015 年EPS 分别为0.45、0.59、0.78元（暂不考虑配股摊薄），净利润增速分别为47%、32%、32%，当前股价对应13~15年PE 分别为26、20、15，按照30-35 倍PE 给予2013 年合理估值区间：14-16 元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示
铁路系统改革推进不及预期，延缓铁路投资；动车组弹性元件国产化推进不及预期；配股融资规模不及预期。
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