事件描述：

　　江山化工公告了与镇海炼化以及镇海碧辟签订的液化气供销合同，约定在2013年5月22日至2018年5月22日期间，镇海碧辟向江宁化工供应足量可经济分离出9万吨/年正丁烷的饱和液化气约20万吨/年。定价以国内市场价格为基础，兼顾国际价格。分离出的碳二、丙烷、异丁烷和多余的正丁烷等按协议约定返回镇海炼化，如需做原料可不返回。

　　事件评论：

　　合同消除了原材料不确定性：去年中石化系统液化气改为区域统销后，市场担忧LPG深加工原材料供给上有不确定性。事实上统销的目的在于提高中石化各炼厂液化气销售各自为战的局面，对江山化工等大客户，统销实际上保障了原料供给稳定，以及降低了原材料波动风险。此次合同签订也证明了江山化工与镇海炼化在LPG供应上合作态度明确。

　　剩余组分返回镇海炼化：江山项目一期仅利用正丁烷组分，而分离装置具有全组分分离能力，但按合同约定需回售给镇海炼化。我们认为基于现有气分装置的分离能力，公司未来对LPG组分进一步深加工值得期待。

　　正丁烷法顺酐即将投产：公司顺酐项目进入建设尾声，按预计进度近期将达产。公司项目将是国内首套大规模丁烷法顺酐，环保、产品质量和规模效应优势明显。受益于苯稀缺性的提升和焦化苯加氢的成熟，苯法顺酐价格居高不下，按目前华东地区11600的价格水平，丁烷法顺酐单吨净利润在2000元以上。

　　我们预计顺酐装置在二季度将投产，13年可贡献半年利润，预计13-14年EPS为0.36、0.57元，基于丁烷法顺酐的良好盈利和未来在LPG深加工行业的发展空间，给予“推荐”评级。