本报记者 朱茵

　　“我们要做的就是与传统产品不一样的。”国金证券资产管理部总经理石兵在接受中国证券报记者采访时表示，该公司是目前国内唯一一家将资产管理产品线定位在量化对冲领域的券商，而旗下两只产品在今年取得了不俗业绩。

　　专注对冲领域

　　修正个人偏好

　　为何将量化对冲作为公司的特色？在石兵看来，未来多数券商的方向应该是发行小集合产品，很显然，当前公募市场的竞争已经非常激烈，很多基金公司即使能成功发行100亿元产品也不见得盈利，并且提取的管理费比率还有下调的可能。但小集合产品则不同：业绩好能够享受提取业绩报酬，实现与投资者的双赢。在这一领域选择量化对冲作为公司资管的特色，就是要与别人有差异，不做同质竞争。并且这一产品的出发点就是至少要保证客户的本金安全，在此基础上寻求更大的收益。从模拟操作到成立，国金的产品净值回撤都很小，在截至2012年6月30日的一个完整年度内，套保组合实现绝对收益14%，最大回撤5%。但净值增长的速度并不低。今年5个多月的时间，国金的两只产品收益率分别取得了同类产品的第一和第二的业绩。

　　正是由于在风险收益比上优势显著，国金的产品很快获得了市场的认同，量化对冲1号目前约有3亿元，而量化专项也有6000万元的规模。

　　石兵介绍，实现产品盈利的秘诀主要在于两个策略：一是阿尔法策略。二是换仓策略。在阿尔法策略中，国金资管通过量化选择的股票组合跑赢沪深300。这一策略的实现有三个步骤，一是通过电脑程序选股，两三百只股票进入视野，第二步通过研究员排雷，把风险剔除掉，留下100多只股票，然后再通过技术选股，确定合适的买点和卖点。这一策略预期可以贡献10%的收益率，不过在上半年尚未结束时就已经达到15%的收益率。在股指期货换仓策略中，基本上在系统和量化人员策略都较好的情况下，一年能贡献8%至9%的稳定收益率。

　　“我们希望把个人的偏好降低。”石兵表示，在选股时，基本上每只股票的仓位比重不会超过5%，以防止个股风险。他认为，一般研究员对于自己研究的领域会有特别的偏好，作为个人投资者或许是可以专注某一领域去尝试，但作为专业投资者就需要更全面更长远的做法。这是介于技术派西蒙斯和价值投资派巴菲特之间的一条路。

　　市场需更多工具

　　未来三分天下

　　当前市场能够采用的对冲工具，主要是股指期货。石兵介绍，目前虽然可以通过融券来做空，但是有不少现实的困难。如果有更多的工具可以选择，对冲产品的空间会更大，未来有望与公募、社保基金三分天下。

　　石兵表示，目前融券做空的困难，一是券源少，在市场上借券，要逐家去谈，谈完之后怎么借；二是成本高，现在国内借券一年的成本约是8%至9%，但在香港年成本可能只有2%至3%。而且A股市场投机氛围较为浓重，绩差股股价很可能会无端大幅飙升，做空单只股票的风险较大。相对来看，选择股指期货做空更为稳妥。股指期货也适合做高频交易，因为它可以T+0，可以进行套利交易。

　　除了工具之少，石兵认为同类产品的规模太小也是制约因素之一。目前所有的产品加起来规模也不过100亿元，对比美国等成熟市场，已经是以对冲基金为主流的投资管理。他表示，目前这一市场的机构太少，保险、社保、公募还不能参与进来，这导致在投机资金更多的情况下，市场单日波动幅度会较大。而如果投资、投机、对冲套利平衡发展，则市场的波动空间会收窄，从而更趋向合理的价值。

　　“下轮牛市的主角，一定不会是金融、地产股。”石兵在谈到今年市场转型时表示，他对今年的市场回报率并不悲观，“指数收阳线的可能性很大，个股翻番的机会不会少，未来数年将是个股时代，其中，医药、消费以及创新企业都会有机会。”