本报告导读：

　　公司大客户家得宝1季度业绩超预期。业绩增长主要得益于美国地产市场复苏，受此影响公司另外几大客户业绩增也有望超预期，手工具需求复苏确定性增强。

　　投资要点：

　　大客户家得宝1季度业绩超预期并上调全年预测。5月21日，美国家装产品零售商家得宝(Home Depot)公告1季度财报，净利润同比增长18%，超市场预期。家得宝指出，将13年每股利润预期调升至3.52美元，营收增长预期为2.8%，原值分别为3.37美元、2%。家得宝在财测方面保守，12年曾三次上调利润预期。1季度家得宝业绩增长主要得益于美国房地产市场复苏推动销售增长，我们认为受此影响，公司另外几大客户业绩也有望超预期，手工具需求复苏不确定性减弱。

　　公司主业+投资双驱动的经营模式初步形成，业绩增长空间在逐步打开。主要原因是：

　　(1)公司跨行业投资的经验在逐步积累，进度有望加快。1季度末，公司货币资金增至16.5亿元，对卡森国际持股比例上升至20.23%，预计未来仍有增持可能。凭借对杭叉和卡森的投资经验的积累和充足的账面现金，公司跨行业投资的进度有望加快。

　　(2)公司对产业链核心环节的掌控已经不仅是主业核心竞争力，这种轻资产的运营模式能够提供稳定的现金流保障长期对外投资。预计未来每年经营性现金净流入将超过2亿元，保证公司长期的对外投资。

　　(3)推进主业增长的驱动因素仍然存在。海外市场，公司的经营模式更符合国际零售商集中采购要求，在新客户的供货份额将继续提升。在国内市场，公司销售网络在逐步完善，有助于未来进入汽修市场。 维持“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.78、0.94、1.14元，目标价15.5元，相当于13年20倍PE。