4月经济数据疲软让多家研究机构下调今年二季度GDP增速预期，预示着二季度经济形势或将不如一季度，但另一方面，今年经济复苏弱于预期，也使得债市总体走势好于预期。泰达宏利固定收益部副总经理卓若伟认为，今年全球经济难复苏，中国经济复苏的难度也有所加大，预计要到2014年中期经济回升的基础才具备，因此从2011年底开始的债市牛市行情还将持续。
据中国证券报报道，作为正在发行的泰达宏利高票息定期开放债基的拟任基金经理，卓若伟认为中国信用债收益率的走势与美国比较类似，近期美国高收益债收益率下降，中国信用债收益率本应相应下调，但由于中国与美国存在“时滞”，而中国实际贷款的平均利率还在上升，因此中国信用债存在一个“滞后”的投资机会。
卓若伟认为，在发达国家中，美国失业率下降缓慢，欧盟中的法德失业率没有好转，日本在宽松货币政策下经济弱企稳但不排除有更大危机。而在大宗商品领域，粮油价格普降，原材料产能过剩，未来价格并不具备反弹基础。
对中国经济来说，短期看“三驾马车”中，出口并不乐观，消费目前难以成为拉动经济的主要动力，而从有意放缓经济增速来看，投资增速也会下降。CPI下半年可能会上升，但居住价格受“国五条”影响未来上升空间不大，PPI增速受原油、铁矿石等原材料价格震荡下降的影响，今年难以转正。
卓若伟表示，综合考虑国内经济要到2014年中期时才会具备回升基础，在此之前货币政策都会呈中性偏宽松状态。这对于债市来说将会是一个非常不错的环境。“债市从2011年底到现在涨了19个月，虽然舆论觉得牛市已经结束，但是经济复苏至少还要一年，所以债市牛市仍然能持续。”卓若伟说。
他认为，在未来一年的债市中，信用债将具备投资价值，这得益于信用债相对于贷款利率和美国高收益债的滞后反应。一方面，实际贷款的平均利率近来上升了十几个bp，信用债的收益率没有下降；但另一方面，美国商业票据、高收益债收益率下降，通常与其走势正相关的中国信用债由于“时滞”还没有出现收益率下降，这其中存在着“滞后”的投资机会。
今年以来，市场上已经成立了42只债基，其中，定期开放式债基达到21只，泰达宏利高票息定期开放债基5月20日发行。作为这只债基的拟任基金经理，卓若伟表示，定期开放式债基可以避免赎回冲击，4月债市风暴也为新债基创造了一些机会，可以选择一些流动性稍差的品种来提升收益。他介绍，鉴于AA以下的信用债发行量占比较小而且流动性不太好，而AAA级信用债的定价偏向于利率债，只适合做波段，因此该基金将偏向于投资AA和AA+的信用债。这类信用债有三个优势，首先利率大于AAA+级别信用债，可保护投资者收益；其次信用等级并不算差，不用特别考虑风险；再次作为主要交易品种，流动性也并不差。另外，由于更考验分析能力，对于投资管理人来说，这更能反映主动投资的价值。
（证券时报网快讯中心）