投资建议：

　　公司深耕户外行业多年，随着组织架构不断完善、多品牌战略落地实施以及供应链整合显著提升，公司未来将享受行业快速发展和市场集中度不断提高的双重效应。公司今年订货会增长40%，春夏订单执行率75%，全年收入确定性较高，预测公司2013-2015年EPS分别为0.65元、0.91元和1.18元，对应PE分别为23.4X、16.6X和12.8X，维持“推荐”评级。

　　要点：

　　专业领域持续细分化，大户外概念将初具雏形：2012年我国户外品牌总数达823个，其中年出货额大于1亿元的品牌17个，收入占比为54.94%，未来行业集中度仍将继续提升。我国户外行业仍存在快速发展的潜力，领导品牌的竞争优势逐渐明显，新渠道的兴起将带来新消费人群的进入，未来消费人群和运动领域将被更加细分化，大户外概念将初具雏形。

　　多品牌战略落地，目标五年实现利润翻两番：在做大做强探路者 、阿肯诺、Discovery三大品牌的同时，未来公司将以美国VF集团为标杆，凭借资本市场平台优势、优秀的渠道能力以及供应链整合能力，通过投资并购的方式寻找具有爆发力细分领域中较为成熟的品牌，标的主要为所在细分领域前五甚至前三的品牌。公司未来五年的中期目标是实现净利润翻两番，即2017年达到6.8亿元的水平。

　　供应链管理显著提升，毛利率及市场份额双增长：存货精细化管理、优化渠道结构、电商销售占比提升以及调整期货经营、提升快速补单比例等原因，公司去年供应链管理水平得到显著提升。公司12年整体毛利率提升3.66pct至51.38%，收益水平显著提升；市场份额同比提升1.01pct至14.90%，市场份额在上升中趋于稳定。

　　行业高速成长，龙头公司受益明显：国内户外行业未来3-5年仍处于高速成长期，虽然增速应较前期爆发期有所趋缓，但仍可保持年增长20%-25%的复合增长。主品牌在销售规模和渠道数量方面均远未达到天花板。公司作为国内户外行业唯一一家上市公司，随着组织架构不断完善、多品牌战略落地实施以及供应链整合显著提升，未来将享受行业快速发展和市场集中度不断提高的双重效应。

　　风险因素：宏观经济持续不景气拖累消费低迷，管理提升及新品牌运营不及预期，大股东6月及10月股票解禁。