马应龙（600993）:增长平稳，医院诊疗和药妆业务有突破
　　马应龙 600993 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2013-04-26
　　事件:
　　公司公布2012年度报告及2013年一季报，2012年度实现销售收入15.42亿元，同比增长8.9%，主营业务利润6.25亿元，同比增长15.0%，营业利润1.87亿元，同比增长21.7%，利润总额为1.99亿元，同比增长24.7%，实现归属于母公司的净利润为1.74亿元，同比增长26.2%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元，同比减少10.42%，基本每股收益为0.52元，每股经营活动产生的现金流为0.51元.利润分配方案为每10股送1.6元（含税）。2013年一季度收入为4.02亿，同比增长10.6%，主营业务利润1.64亿，同比增长7.0%，营业利润0.81亿，同比增长7.1%，归属于母公司所有者净利润为0.70亿，同比增长8.0%，每股收益为0.21元
　　投资要点:
　　收入增长平稳。医药工业板块收入7.52亿元，同比增长22.57%，其中治痔产品收入5.09亿，同比增长14.06%，非治痔产品收入2.43亿，增长45.32%，医院诊疗业务收入0.58亿，同比增长69.81%，医药流通业务收入7.55亿，同比下降3.93%，其中药品零售业务下降9.62%，药品批发业务增长1.88%，其中纯销业务增长42.2%.
　　医院诊疗和药妆业务有突破。公司完成了山西大同肛肠医院的并购，医院诊疗业务再下一城。公司药妆业务主要走专营店渠道，预计未来将继续向商超、百货及美容院等渠道扩展。估计2012年药妆业务收入5000万左右，未来仍有望高速增长。毛利率平稳，费用率上升明显。公司去年第四季度和今年第一季度综合毛利率分别为41.4%、41.8%，环比变动不大。第四季度销售费用率同比上升2.7个百分点，主要是药妆业务的拓展致销售费用增长较多。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.72、0.84、0.99元，参考可比公司估值，给予2013年29倍PE估值，对应目标价20.88元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　医疗事故及医患纠纷，药妆业务开展不如预期。


　　TCL集团（000100）:华星光电盈利超预期，上调盈利预测和目标价
　　TCL集团 000100 家用电器行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2013-04-26
　　净利润增长落在业绩预告区间中枢公司一季度营收185亿元，同比增长27.3%，归属于母公司股东的净利润3.0亿元，每股收益 0.036元，落在之前业绩预告区间的中枢。
　　华星光电是业绩大幅增长的主要来源一季度公司液晶面板业务（华星光电）实现净利润4.1亿元，经营性盈利3.5元，显著超出我们预期，贡献集团业绩2.3亿元（占75%）。我们认为主要源自公司产能利用率较高（95%）和良率稳定（96%），同时日元汇率贬值降低玻璃基板进口成本（占总成本约30%），我们测算此项成本下降约1亿元。
　　4月日元再贬值约5%，虽然面板价格小幅下跌，面板业务盈利仍有望较好。
　　多媒体业务略低于预期，通讯业务亏损加大一季度公司多媒体业务收入增长23%，增速相对较低主要源自OEM策略调整导致出口下降9%，中国区销量增长49%；净利润1.6亿元，低于预期主要源自新老产品切换导致毛利率下滑。通讯业务亏损2亿元，公司功能手机继续向智能手机转换，研发投入维持较高导致亏损额环比去年4季度（1.9亿元）加大。随着新品上市，我们预计公司的多媒体和通讯业务均有望好转。
　　估值:目标价上调至3.6元，维持“买入”评级由于华星光电盈利提升，超出我们此前预期，我们上调公司2013-15年的EPS预测至0.21/0.25/0.30元（原预测0.17/0.21/0.26元）。基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC假设为8.3%的情况下，上调目标价至3.6元，维持“买入”的投资评级。


　　上海家化（600315）:扣除股权激励费用后，盈利增速将显著超表观数据
　　上海家化 600315 基础化工业
　　研究机构：东方证券 分析师：施红梅 撰写日期：2013-04-26
　　投资要点
　　公司第一季度营业收入和净利润分别同比增长25.60%和38.99%，单季度公司实现每股收益0.28元。
　　一季度公司毛利率延续了去年以来的增长态势，同比提升了6.64个百分点，环比也有小幅增长，我们认为这主要来自于高毛利率品牌业务比重的不断提升，这也是推动公司净利润增速持续快于收入的主要因素。
　　由于一季度广告费用、股权激励及员工薪酬开支的上升，期间费用对业绩有所拖累，其中销售费用率与管理费用率同比分别增长2.72与3.41个百分点，受益于利息收入的增加，财务费用率则略有下降。
　　我们预计公司一季度包括代理花王在内的主营收入增长在30%以上，我们在2月公司深度报告中的判断:2013年起公司主营增速将再上新台阶。看表观数据，公司一季度经营业绩波澜不惊，实际扣除股权激励摊销费用的影响，我们预计公司一季度盈利增速在80%以上。
　　一季度公司继续保持着优异的盈利质量，单季度经营活动现金流量净额同比上升31.22%，季度末存货余额环比下降4.6%。
　　我们对公司维持之前的看法:我们认为2013年公司现有品牌将着眼“聚焦+创新”策略，有望延续去年的快速增长。2013年公司三大新品牌（化妆品专营店品牌、婴童护肤用品品牌和淘品牌）蓄势待发，将为公司未来3-5年的发展打开了新的广阔空间。我们预计2013年起公司主营收入增速将再上一个台阶，而日益充沛的经营现金流也为公司未来化妆品主业的投资整合提供了潜在可能。
　　财务与估值
　　考虑到未来计算股权激励摊销费用的公允价格有上调可能，我们适度上调了2013年和2014年的激励摊销费用，相应微幅调整公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为2.00元、2.97元和3.90元（原预测2013-2014年每股收益分别为2.06元和3.03元），该调整基本不影响经营现金流，DCF估值得出公司每股价值为83.29元，对应2013年42倍PE估值，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　天气变化对个别品牌销售的可能影响等，新品牌拓展效果大幅低于预期等。


　　江河幕墙（601886）:业绩超出市场预期，具备估值提升条件
　　江河幕墙 601886 建筑和工程
　　研究机构：东方证券 分析师：徐炜 撰写日期：2013-04-26
　　事项
　　公司披露一季报:2013年第一季度营业收入为19.9亿元，同比增长70.54%。归母净利为3808万元，同比增长77.47%。EPS为0.07元。
　　投资要点
　　收入和业绩增速超出市场预期。公司单季的收入增速70%、净利增速77%，均创下上市以来最高的单季增速，超出市场预期。其中，母公司收入增速达到29.5%，符合我们一直认为的幕墙业务能够稳定增长的逻辑。
　　发债导致财务费用上升，但资产减值损失减少。由于公司去年四季度发行了9亿元公司债，导致今年一季度确认的财务费用较多，但即使这样，公司的净利润率保持稳定，主要原因是资产减值损失下降较多，这是因为公司加大了催款力度，今年一季度新增的应收账款显著低于去年年初的水平。
　　毛利率水平保持稳定。公司一季度毛利率为19.7%，较同期的23%下降较多，但环比来看，与去年三、四季度的毛利率水平相当。这说明我们前期判断的从订单角度预判毛利率更稳健一下。
　　估值具备提升条件。从已经公布的年报和一季报来看，公司的一季报业绩在装饰企业中鹤立鸡群，显著高于其他企业。我们预计公司今年的业绩将增长65%，也将显著快于其他企业。我们认为，公司在竞争较激烈的幕墙工程领域积累了大量的管理经验和成本控制手段，是从一个相对较高的起点进入了市场空间更广阔的装饰装修领域，可能一开始就能比传统公司实现更高的增速，具备估值提升的条件。
　　财务与估值我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.42、2.04、2.82元，由绝对估值法仍给予目标价30.00元，维持公司买入评级。风险提示
　　客户整合进展较慢导致订单增速低于预期；幕墙业务盈利能力低于预期。


　　中信证券（600030）:龙头地位稳固，新业务引领增长
　　中信证券 600030 银行和金融服务
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：洪锦屏，罗毅 撰写日期：2013-04-26
　　业绩符合预期。1季度中信实现营业收入29.53亿元，同比增长23.6%。归属母公司净利润9.75亿元，同比增长12.98%；EPS为0.09元，每股净资产7.93元。业绩看点:经纪和投行业务龙头地位稳固，两融业务和资管业务增长迅猛，资本中介和投资业务提速发展，盈利结构优化，看好业务增长潜力和协同发展效应。
　　市占率快速提升，费率下滑收窄。1季度代理买卖业务净收入9.89亿元，同比增长32.1%，贡献比33.5%。同期市场交易量增长27%和市占率提升是经纪业务收入增长的关键。1季度中信系股基交易市场份额提升5.86%至6.11%，居市场第一；母公司中信证券市占率较年初增长11%至3.62%。1季度费率下降1个BP至0.07%。公司继续推进经纪业务转型发展，为客户提供全面的投融资服务。
　　受市场周期影响投行业绩下滑，债券承销领先优势依旧。1季度投行业务收入1.69亿元，同比43.6%。在IPO暂缓环境下，公司推进再融资、债券及结构化融资业务协同发展。1季度完成3单增发项目，承销金额130亿元，市占率16%；债券主承销49家，承销金额593亿元，市占率5.3%，债券承销贡献突出，股债承销居行业第一。看好债券市场大发展背景下公司债券业务的增长潜力。
　　两融和资管强劲增长，中介业务稳步推进。1季度中信系两融余额174元，较年初增长98%，市场份额10.6%，居市场第一；母公司中信证券两融规模118亿元，市占率7.2%。资管业务推进产品创新，积极发展定向资管业务，定向理财规模超过2200亿元，3月底集合理财规模175亿元，市场份额6.15%，居上市券商首位；资管业务净收入0.88亿元，同比81%；公司拟申请公募证券投资基金管理业务资格，获批后将推动资格业务规模化增长。约定购回和市值管理、大宗交易和股票收益互换业务稳步开展，中介业务发展潜力巨大。
　　投资收益较好增长，投资业务平台完善。1季度实现投资收益12.71亿元，同比增长71%，贡献比提升至43%。直投实现多元化平台运作，直投基金和并购基金进行首期募资。引入对冲、套利等方式丰富投资策略，积极构建另类投资业务线。公司各新业务均率先试点运作，具有先发优势和规模优势，看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.53元、0.66元，维持强烈推荐评级。
　　风险因素:新业务推出不如预期。


　　福田汽车（600166）:业绩复苏程度低于预期
　　福田汽车 600166 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2013-04-26
　　盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.40元、0.53元、0.66元。考虑到短期内合资公司重卡业务盈利水平低，轻卡业务经营情况改善不明显，维持公司“中性”评级。
　　风险提示:1）经济复苏低于预期，致使公司轻卡和重卡业务持续低迷；2）市场竞争加剧，影响公司收入和业绩增长；3）原材料和人工成本上涨。


　　东阿阿胶（000423）:1季报业绩完全符合我们预期，维持全年稳健增长预测
　　东阿阿胶 000423 医药生物
　　研究机构：中信建投证券 分析师：崔文亮，张明芳 撰写日期：2013-04-26
　　1季报扣非利润增速完全符合我们预期。实现收入9.68亿，同比增长35.57%，净利润3.83亿，同比增长15%，扣非后净利润3.73亿，同比增长19.7%，EPS0.59元，每股经营现金流-0.48元，主要是公司应收票据、应收账款、预付账款和存货均较年初有大幅度增加。合并报表毛利率大幅下降10.2个百分点至65.12%，主要是毛利率较低的其他产品收入占比增加所致。合并报表销售费用率同比下降3.8个百分点，母公司销售费用率下降1.3个百分点。代表阿胶块和阿胶浆的母公司收入增长10.2%，母公司毛利率维持在75.6%，驴皮成本上涨在产品提价后并未影响盈利。二、三季度是阿胶传统淡季，公司从2季度开始将进行反季度消费促销活动，同时由于去年2季度业绩基数较低，我们预计公司今年第二季度单季度业绩增速有望加快。
　　目前部分地区驴皮短期报价大幅上涨，高达120~140元，可能更多是人为因素导致、有价无市，据了解，驴皮原料目前供应并不紧张，因此，未来驴皮价格有可能自当前高位回落至合理水平。驴皮作为中药材的一种，与其他中药材品种一样，短期内价格波动属于正常现象，中长期看会回归理性价格。公司去年年报披露存货中原材料账面价值1.32亿，假设以驴皮为主，按照去年70~80元/kg的驴皮价格测算，对应驴皮1800吨左右，公司每年1500~1600吨阿胶块消耗驴皮4000~4800吨，年初驴皮原料库存可供阿胶块生产5个月左右。我们判断短期驴皮价格波动对公司全年业绩影响有限。
　　我们预计公司2013~2015年保持稳健增长态势。我们预测，公司2013~2015年净利润分别同比增长22%/20%/19%，EPS1.94/2.33/2.77元。主要利润增长点有:1、阿胶块继续小幅提价，贡献提价利润。2、复方阿胶浆11年底在山东发改委获批上调零售价30%，去年至今公司在各省陆续完成备案价上调，公司将分步骤实施出厂价上调。同时，公司积极拉动复方阿胶浆OTC终端销量增长。
　　阿胶产业竞争较前几年激烈，同仁堂（600085）阿胶扩产并提价、佛慈阿胶复产等，公司未来三年阿胶块继续大幅提价面临同仁堂等竞争对手的追赶压力。我们看好公司在阿胶产业的强势品牌、龙头地位和定价权优势，当前股价对应2013年预测PE22倍，维持增持评级。


　　华润三九（000999）:短期因素干扰1季度增速，维持全年较快增长预测
　　华润三九 000999 医药生物
　　研究机构：中信建投证券 分析师：崔文亮，张明芳 撰写日期：2013-04-26
　　公司1季报业绩低于市场预期。实现收入18.3亿，同比增长3.8%，净利润3.38亿，同比增长10.2%，EPS0.35元，每股经营性现金流0.24元，毛利率同比略升1.3个百分点至61.4%。去年4月份公司实行ERP管理体系，部分产品发货提前至1季度，导致去年1季度公司业绩基数较高，同时，今年1季度公司部分产品由于备货不足，产能供应紧张，是公司1季度业绩增速较低并低于预期的主要原因。预计全年业绩表观增速将逐季上升。
　　预计公司2013年稳健增长22%，外延式收购可期。公司已完成胃肠类药的战略梳理，13年将加大力度推广几个胃肠药。皮肤药品类规划完成，顺峰药业产品实现初步提价，顺峰康王、康霜、恩肤霜三个大品种已纳入医贸销售，后续销售更加顺畅。新收购桂林天和收入40%来自医院销售，华润三九将利用成熟完善的销售渠道和终端，实现其产品在OTC领域的快速增长。安徽300吨中药配方颗粒提取产能已于去年10月投产，13年开始贡献利润，未来，公司将提升中药配方颗粒经营质量，业务利润率会进一步提高。公司未来每年都有望实现1-2单并购，妇科、口咽科等OTC大品类及心脑血管、癌症等中药优势领域将是公司并购的对象。公司期末账上现金10.6亿，并发行10亿公司债，公司每年用于新版GMP改造和产能扩张的费用6-7亿，因此，公司将有14亿现金可用于支配，为适当时机的潜在并购提供了资金保障。
　　品牌OTC龙头迎来整合契机。公司在OTC和处方药领域都具备完善的销售渠道和终端管控能力，OTC覆盖近7万家销售终端，处方药覆盖全国3000家以上医院，利用医改契机，公司将营销渠道下沉县级医院和基层医疗机构，积极拓展基层市场。目前OTC行业的不景气恰恰为华润三九这样的龙头企业提供了并购整合契机，我们看好公司销售渠道和终端管控能力的中长期发展潜力。我们按内生增长，预测公司2013~2015年净利润分别同比增长22%/20%/20%，EPS1.26/1.52/1.83元。我们看好公司OTC和处方药领域完善的销售渠道和终端管控能力，当前股价对应2013年预测PE22倍，维持买入评级。股价催化剂来自外延式并购超预期。


　　华孚色纺（002042）:复苏初露端倪，好转趋势有望持续
　　华孚色纺 002042 纺织和服饰行业
　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师：李振亚 撰写日期：2013-04-26
　　对此，我们点评如下:
　　我们总体判断公司基本面正逐步走出低谷，主要驱动因素来源于行业景气度的触底回升，及公司顺应行业趋势的运营调整，加之公司作为色纺纱行业双寡头之一本身所积累的品牌优势、接单能力及对未来趋势的提前预判，使得公司业绩复苏的进攻性初露端倪。
　　公司收入增速自去年下半年以来一直保持较快增长态势，主要源自公司12年伴随约20%新产能投放，在下游接单方面采取积极拓展策略。
　　同时由于执行以量补量策略，产品结构有所调整，使得公司毛利率水平同比下降约4.9个百分点，但公司在管理费用及财务费用上的有效控制（期间费用率同比下降约2.8个百分点），加之营业外收入大幅增加（主要由于公司新疆区域产销量增加，使得出疆棉、纱补贴增加），最终导致利润增速与收入增速基本同步。
　　展望2013年全年，我们认为公司基本面复苏趋势有望持续。一方面伴随国内外下游去库存过程逐步结束，未来需求有望持续好转，带动公司订单量及订单结构持续改善；另一方面，未来国内外棉花价格陆续进入上升通道及棉价差的缩小有望在定价及成本两个方面为公司提供收益正贡献，未来业绩复苏的可预见性不断增强。
　　盈利预测及投资建议。基于上述考虑，我们上调公司盈利预测至2013/14/15实现EPS分别为0.19/0.26/0.38元/股。我们判断公司基本面复苏的趋势初步显现，且未来复苏趋势有望进一步显现，上调公司至“增持”评级，建议投资者未来逐步增加对公司的配置和关注度。
　　风险提示。国内外经济形势不佳，竞争形式恶化。


　　光明乳业（600597）:新西兰亏损有望在二季度扭转
　　光明乳业 600597 食品饮料行业
　　研究机构：东方证券 分析师：陈徐姗 撰写日期：2013-04-26
　　事件:公司公布2013年一季报，报告期内实现销售收入34.19亿元（+12.7%），营业利润6194万元（+13.8%），归属于母公司净利润4923万元，同比增长52%。
　　投资要点.
　　新西兰子公司亏损影响营业利润，二季度有望扭转.
　　我们预计一季度子公司亏损主要来自新西兰工厂。由此前收购公告了解到，新西兰工厂通过与客户提前签订销售订单的方式确定奶粉售价，而原奶价格与恒天然原奶收购价挂钩，时时变动。我们推测工厂在去年奶粉价格较低时与客户签订了奶粉销售合同，而一季度原奶收购价受制于旱情被迫上调，从而影响了毛利率。由于新西兰奶粉在公司销售收入中占比较高，进而拖累了公司整体的利润率水平。新西兰公司财年为每年的七月到下一年七月，合同期影响有限，我们推测全年来看，由于新西兰奶粉价格大幅好于去年，子公司亏损状况将有望在二季度解决。除去新西兰影响，公司主营业务利润增速应在50%以上。
　　为新工厂搬迁做准备，原材料购买增多影响现金流.
　　一季度经营性净现金流为-6227万元，其中购买商品支付的现金大幅增加是影响现金流的主要原因。我们推测这与公司即将进行的马桥中央工厂搬迁，产能大幅增长有关，公司在一次性大量采购了原料奶粉，包装物等产品。
　　公司产品结构大幅提升趋势不变.
　　公司一季度销售增加4个亿左右，我们推测低端常温奶下滑幅度较大，取而代之的是高毛利率的莫斯利安，巴氏奶和酸奶的较快增长，预计莫斯利安增加三个亿左右，公司产品结构大幅提升趋势不变。我们认为随着新西兰工厂盈利能力的向好，产品结构提升带来的毛利率提升将会显着反应到报表上来。
　　财务与估值.
　　我们预测公司2013-2015年销售收入分别为163.22，191.30，220.37亿元，同比增长18.5%，17.2%，15.2%，归属于母公司的净利润分别为5.23，7.71，11.03亿元，同比增长68.0%，47.4%，43.1%，对应2013-2015年EPS预测分别为0.43，0.63，0.90元，DCF预测值15.08元，维持买入。
　　风险提示:食品安全问题，原料成本上涨，莫斯利安销售不达预期。


　　海宁皮城（002344）:高毛利率租赁业务有望驱动Q2业绩进一步提速，持续强烈推荐
　　海宁皮城 002344 批发和零售贸易
　　研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-04-26
　　公司公告2013年一季报，实现营收5.95亿元，同比增51.39%；实现归属净利润1.98亿元，同比增88.47%；每股EPS0.35元，ROE6.58%，同比增2.2个百分点；
　　公司预告2013年上半年归属净利润5.66亿-6.55亿，同比增90%-120%。
　　投资要点:
　　在零售行业Q1业绩普遍低预期的环境下，公司靓丽的一季报再次验证我们对海宁皮城零售板块里稀缺品种的判断。公司Q1业绩0.35元，略高于我们此前预期的0.34元，高毛利率的商铺租赁业务高增长是公司Q1业绩高增长的主因。
　　Q1公司收入、利润质量均进一步改善。据测算，Q1公司5.95亿元总收入中，商铺租赁业务（含综合管理服务费，下同）约贡献3.25亿元（收入占比进一步提升到54.6%，2012年租赁业务收入占比为42.37%），地产约结算0.2亿元，商铺出售约结算1.6亿元。从利润方面看，Q1公司0.35元EPS中，租赁业务约贡献EPS0.31元（利润占比进一步提升到88.6%，2012年租赁业务利润占比为69.8%），地产约贡献EPS0.01元，商铺出售约贡献EPS0.03元。公司的收入结构与利润质量均进一步改善。
　　Q1公司综合毛利率同比大幅提升至67.03%，创历史新高（同比增加7.99个百分点，环比增加7.14个百分点）。原因为公司高达88%毛利率的租赁业务，其收入占比在Q1大幅提升。
　　Q2公司高毛利率的租赁业务+成都商铺结算将驱动公司业绩进一步提速，我们预计公司Q2业绩增速100%以上。原因:①新市场的增量租金贡献（武汉市场、海宁五期、成都市场、佟二堡二期裘皮市场）；②老市场提租效应的显现（老市场2012年6月提租后在2013年上半年将贡献增量租金）；③成都市场商铺销售收入结算，成都商铺总销售收入4.67亿元，毛利率高达90%，预计Q2会结算一部分。基数的原因会使得公司2013年下半年利润增速有所放缓。
　　观点重申:海宁皮城①是零售板块里的稀缺品种（受电商冲击小+全国化扩张初期+业绩增长确定、增速快）；②低估值高成长，有望演绎大行情，目前公司2013、2014年PE分别为18.9倍、15.7倍，相较2013年51%、2014年20%的业绩增速，估值仍便宜，随着公司内生提租+外延扩张的不断推进，公司股价有望演绎大行情；③坚定看好公司的业绩确定性成长逻辑，下跌即买入良机!
　　持续“强烈推荐”:海宁皮城作为模式稀缺，且低估值高成长的典型代表，是我们未来3年最看好的投资标的，自持续推荐以来，公司股价表现优异。维持公司2013-2015年业绩分别为1.90元（增速51%）、2.28元（增速20%）、3.00元（增速32%）的目标不变，坚定看好，目标价41元，持续“强烈推荐”!
　　风险提示:异地扩张过程中的市场开发风险；经济衰退导致的租金下降


　　嘉凯城（000918）:期待公司二次转型
　　嘉凯城 000918 房地产业
　　研究机构：宏源证券 分析师：洪俊骅 撰写日期：2013-04-26
　　销售符合预期，资金回笼加速。2012 年，公司实现合同销售面积44.6万平方米，合同销售金额78.2 亿元，回笼资金66.1 亿元。实际建设工程项目13 个，施工面积 196.5 万平方米，2012 年新开工项目6 个，新开工面积75.6 万平方米；完成交付项目 5 个，交付面积27.3 万平方米。2013 年，公司计划实现合同销售面积40 万平方米，合同销售金额75 亿元。
　　毛利率和 ROE 均有所下滑。房地产销售毛利率为35.49%，较11 年下降6.86 %，毛利润下降的主要原因在于公司下调销售价格。此外，公司净资产收益率为2.67%，下滑2.41%。
　　财务结构改善。截至2012 年末，公司持有货币资金31.65 亿元，占总资产比为11.18%，而11 年末占比为8.24%。短期借款25.18 亿元，占总资产比为8.89%，11 年末占比为14.93%，而长期借款占总资产比由11 年末的29.34%下降至18.88%。公司预收账款由11 年底的18.22 亿元增长至34.28 亿元，为未来的业绩体现奠定了良好基础。
　　公司经营计划。公司计划大力发展体验式消费型城镇商业资产管理业务，建设好长三角三个城镇商业运营的平台公司，2013 年拓展城镇商业项目不低于5 个样板店。


　　平高电气（600312）:费用控制优秀，静待业绩爆发
　　平高电气 600312 电力设备行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：王静，赵曦 撰写日期：2013-04-26
　　13/14 年摊薄EPS 预计为0.41/0.73 元，维持“买入”评级。资产注入将于今年完成， 我们预计2013/14/15 年摊薄后的EPS 为0.41/0.73/1.07 元。维持对公司的“买入”评级。


　　辰州矿业（002155）:产品价格下跌对公司业绩带来压力
　　辰州矿业 002155 有色金属行业
　　研究机构：东方证券 分析师：徐建花，张新平 撰写日期：2013-04-26
　　事件:
　　一季报公司营业收入14.6亿元，同比增长29%，归属于上市公司股东净利润7054万元，同比下降48%，折合EPS0.09元，同比下降48%。同时预告上半年净利润下滑30-60%，折合EPS0.16-0.29元。
　　投资要点
　　业绩和前期预告一致，下滑原因主要是产品大幅下跌。一季度金/锑锭/钨精矿均价同比分别下跌4.6%/14.6%14.1%。一季度收入大幅增长近30%，但毛利率却大幅下滑至15%，远远低于往年的25-35%毛利率，主要是外购合质金量增加，导致毛利率大幅摊低。
　　预计13年自产金矿和锑矿有一定增长。甘肃加鑫450吨/日选厂于去年5月试生产，去年下半年完善系统，若今年能实现满产，预计新增250公斤自产金，相对于去年2.3吨自产金，有10%的增量。锑矿增量来自于安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建，预计15年底建成，每年有500-800吨增量。
　　下调金价预测，维持锑钨均价预测不变。我们在年报点评中，曾下修今年金价预测9%，至335元/克.但4月以来，受美联储QE退出预期增强，欧洲主权债务国恐抛售黄金的担忧以及投机资金大规模做空，金价遭受近30年未见的断崖式下跌，短短两日暴跌15%.预计金价运行中枢较我们此前要略低一个台阶，我们下修2013-15年国内金价预测，自335元/克下调至310元/克，对应国际金价约1560元/盎司。
　　财务与估值
　　根据最新价格预测，我们小幅下调公司2013-15年EPS至0.55/0.59/0.59元（原预测0.58/0.63/0.59元），参考可比公司35倍PE估值，对应目标价19.25元。维持公司增持评级。
　　风险提示
　　产品下跌幅度超预期，有色金属整体下跌导致可比公司估值下移.


　　苏宁环球（000718）:今年销售翻倍，明年业绩翻番
　　苏宁环球 000718 房地产业
　　研究机构：宏源证券 分析师：洪俊骅 撰写日期：2013-04-26
　　盈利预测及投资建议。我们预计随着2004 年南京地铁3 号线的通车，长江南北将天堑变通途，公司江北项目存在很强的涨价预期，销售将会加速。公司今年销售额有望达到130 亿左右，而业绩将在明年释放。
　　预计公司2013/14/15 业绩为0.58/0.85/0.95 元。公司重估净资产为11.32 元，目前股价折让较多，首次给予强烈“买入”评级，目标价格8.5 元。