本周，创业板指数时隔两年后再次突破千点大关，中小板指数也创出反弹新高，从而将小盘股行情推向高潮。有迹象显示，今年以来小市值个股的强劲表现，与资金积极融资做多有着一定的关系。随着融资融券业务的快速推进，A股市场的博弈格局还将继续发生深刻的变化。

　　融资增长结构变化

　　与市场风格转换同步

　　回顾去年12月以来A股市场的个股表现可以发现，大盘蓝筹股和小盘股的表现可谓各领风骚，而分界线就是今年春节之后。前一段，以银行股为代表的大盘蓝筹股一路攻城拔寨，带动股指连续走高。后一段，以创业板个股为代表的小市值个股才脱颖而出，上演了一波极具赚钱效应的个股行情。

　　股票市场上涨的最直接推动力就是资金的流入。从深沪股市这两个阶段的成交量对比来看，春节后的缩量特征十分明显。而申银万国证券的股票市场资金监测报告也显示，春节之后，A股市场的保证金流入，仅能抵消市场的再融资需求。在这样的情况下，融资数据也就成为了一个重要的观察视角。

　　数据显示，在2012年12月3日，沪市、深市主板和中小板的融资余额依次为509.79亿元、195.71亿元和37.73亿元。此后，这三个市场的融资余额都一路增加。在今年2月7日之前，沪市融资余额的增速明显快于深市主板以及中小板。

　　春节过后，中小板的融资余额增速却迅速超过沪深两市主板。截至本周三，中小板融资余额为139.91亿元，为去年12月3日初始值的3.71倍；沪市本周四的融资余额为1303.24亿元，仅为初始值的2.56倍。

　　相比之下，从今年2月才被纳入融资融券名单的创业板市场，融资余额的增长更为迅猛。截至本周三，创业板6只被允许融资买入的个股就吸纳了19.13亿元的融资资金，为2月初的10倍。其中，燃控科技（行情,资金,股吧,问诊）融资额高达3.21亿元，占流通股的18%；蒙草抗旱（行情,资金,股吧,问诊）融资额2.11亿元，占流通股的14.17%。

　　牛股背后的融资推手

　　对于个股来说，资金的流入对股价的助推作用更为重要。在本轮行情的牛股中，融资资金也都有深度介入。

　　统计显示，从去年12月4日至本周三，两市融资融券标的个股中共有16只个股涨幅超过100%，其中，冠豪高新（行情,资金,股吧,问诊）涨幅高达462.78%，该股同时也排名两市所有个股同期涨幅榜的首位。这只大牛股的上涨过程中，融资资金的作用不容忽视。

　　实际上，冠豪高新从今年1月31日才开始出现融资买入，金额为1.04亿元，约为749万股；5天后其融资买入余额就增加至2.48亿元（折合1629万股）。到3月14日，融资余额已达到11.10亿元（约合4003万股）。而这一段时间，正好是该股的第一轮加速上涨阶段，股价由13.17元大幅飙升至27.73元。可以说，融资买入额的急剧增长，正是这期间股价上涨的重要推动力。

　　第一阶段上涨结束后，冠豪高新进入了近一个月的休整期。公司一季报数据也显示，3月31日十大流通股东名单中，有6个股东在一季度进行了减持，合计减持3348.38万股。

　　股价高高在上，主要股东也开始减持。正当市场对其后续走势颇为担心的时候，该股又展开了新一轮的上涨——从4月9日到5月8日，短短一个月的时间，股价从12.54元（复权后价格）上涨至22.77元，几乎又一次翻番。与之相伴的是，融资余额的同步增长——由4月8日的12.20亿元，增加至5月9日的20.06亿元。这一数据再次说明，在4月份之后的第二轮上涨中，融资资金继续发挥了重要作用。

　　近期，冠豪高新股价再度明显调整，但截至本周三的融资余额依然高达20.20亿元，按照当日的收盘价计算，折合1.09亿股（相当于10送10之前的5045万股，比3月14日增加1032万股），占公司流通股的9.82%。

　　排名融资融券标股涨幅第二、第三的欧菲光（行情,资金,股吧,问诊）和鹏博士（行情,资金,股吧,问诊），也都有融资资金的深度参与。其中鹏博士截至本周三的融资余额高达18.72亿元，约合1.386亿股，占该股流通股本的10.35%。而4月15日，该股加速上涨前的融资余额仅有3.996亿元（约合5230万股）。

　　信用账户也有看点

　　随着融资融券业务的推广，客户信用交易担保证券账户（以下简称信用账户）越来越多地出现在上市公司十大流通股东名单中，这其中也有不少看点。

　　统计显示，在今年一季报中，有1047家上市公司的前十大流通股东名单中出现信用账户，按照3月份最后一个交易日的收盘价计算，合计持股市值686.04亿元。九鼎新材（行情,资金,股吧,问诊）前十大股东中信用账户的持股数量已经占到其总股本的20%，占流通股的比例更是达到了21.01%。此外，信用账户在苏宁环球（行情,资金,股吧,问诊）、鱼跃医疗（行情,资金,股吧,问诊）、创兴资源（行情,资金,股吧,问诊）、三特索道（行情,资金,股吧,问诊）、奥特迅（行情,资金,股吧,问诊）等5家公司中的持股比例也占到了总股本的10%以上。从信用账户占流通股的比例来看，超过10%的公司更是多达16家。

　　在上述前十大流通股东名单中出现过信用账户的1047家公司中，仅有187家公司是融资融券标的个股，截至3月底的融资余额合计567.55亿元，这仅占到当日两市融资总规模的35.64%。也就是说，有大量的融资信息是藏身于十大流通股东名单之外。这说明提供融资融券业务的券商越来越多，投资者的参与度也越来越高。如果以本周三两市1901亿元的融资总余额来看，目前参与融资业务账户的总市值至少在3000亿元以上。随着未来融资融券业务规模的进一步扩大，上市公司十大流通股东名单或许将满眼都是信用账户，股东名单对于投资者的参考性也将越来越差。

　　对此，有市场人士指出，对于一些股票中的主力机构来说，不仅可以很好地利用规则，藏身于十大流通股东名单之中。而且，在拉高股价之后，甚至不用急于出货，而是将已有的股份转入信用账户抵押融资，用于维持股价，或者参与其他个股的炒作。

　　有迹象显示，某创业板个股（非融资融券标的股）近期的走势以及持股特征或许正符合这样的猜测。资料显示，该股今年一季报中信用账户持股占其流通股本的比例超过19%，而该股在去年年底大幅拉高之后，最近4个多月一直维持高位的横盘整理。如果说这种手法类似当年德隆系的坐庄模式的话，那么其最大的风险莫过于个股因突发性利空而连续大幅下跌的资金链断裂风险。