| 宁波敢死队火线抢入6只强势股0517
海通证券：创新业务逐步发力的综合性券商
投资亮点：优先布局红利+创新业务逐步发力。1、海通证券的净资本规模、风控水平和综合能力使其在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利；2、融资融券、约定式回购等新业务势头良好，利润贡献占比逐年增加；3、传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础。
财务预测与估值：在2013 年、2014 年日均股票交易额分别为1600 亿元、1700 亿元的假设下，公司2013 年、2014 年每股收益分别为0.40 元、0.46 元。采用部分加总法对公司各业务模块进行估值，得到公司目标价11.39 元，首次覆盖给予“增持”评级。
东方锆业:开拓上游资源，发展核级材料
中核集团通过资产置换成为第一大股东，公司可以充分参与到中核集团核级锆产业体系建设，战略性看好公司核级材料的长期发展。中核集团以其持有的中核科技置换公司第一大股东陈潮钿夫妇持有的东方锆业，置换完成后中核集团持有东方锆业6480 万股，占东方锆业总股本的15.66%，成为公司第一大股东。公司现拥有年产450 吨工业级海绵锆及150 吨核级海绵锆生产线，而大股东中核集团是国内唯一的核宁波敢死队联系合作燃料元件供应商，公司依托大股东资源，未来有望将核级海绵锆产品导入大股东的核电装备产业链。
公司控股子公司铭瑞锆业澳洲项目投产，向上游开拓资源。铭瑞锆业所拥有的澳大利亚Mindarie C 项目12 年12 月投产，该项目预计年产重矿砂12 万吨（含重矿物中矿90%）左右，预计年产锆矿2.5 万吨、金红石0.52 万吨、白钛石0.65 万吨、独居石0.1 万吨、钛铁矿6.84万吨。项目投产可以满足公司自身生产的原材料需求，也可以通过锆矿和钛矿物的市场销售给公司带来一定的利润收入，提高公司的盈利能力。
盈利预测与投资建议：预计2013-2015 年公司收入分别8.9 亿、11.6亿、13.9 亿，净利润1.47 亿、1.80 亿、2.39 亿，对应的EPS 分别为0.36、0.43、0.58，13-15 年PE 36X、29X、22X。给予公司增持评级，未来六个月目标价14.4 元，对应2013 年40 倍PE。
天富热电:内外兼修，高成长无悬念
高载能企业边建边投，供电量高增长无悬念。通过我们实地调研，江苏大全、合盛硅业、天山铝业等项目处于边生产边建设阶段，耗电行业产能增速快于电源建设增速，其中天山铝业自备电厂建成2台30万机组，在建2台30万机组，合盛硅业在建2台机组。上述项目完全达产后，年耗电量预计达到358亿千瓦时，考虑天山铝业、合盛硅业自备电厂12台30万机组全部投产，石河子开发区公司电网新增供电量最低预计为142亿千瓦时，是2012年公司供电规模的1.6倍。若以五年为产能释放周期来测算，我们预计2013-2016年，开发区年均增加供电量28.5亿千瓦时。
兵团资产整合开启，电网整合具备条件。2013年3月，《兵团乳品产业重组整合方案》，确定推进天润科技重组新疆天宏实现上市，并以重组后的上市公司为唯一乳品产业整合平台，实施对兵团其他乳品企业或资产的重组整合。我们认为天宏整合预示着兵团资产整合的开启，作为兵团唯一的电网公司，公司具备整合兵团其它小电网的能力，同时也能带动其它师的工业发展。我们预计公司220KV电网改造完成后，将具备与农七师电网联网的能力。
独占石河子车用天然气增量市场。公司计划2013年至2015年在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程，新建天然气门站2座。项目建成投产后预计日供气能力为112万方，年销售天然气41132方。。由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的，才可经营车用天然气业务”的政策，未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占，同时由于获得兵团的支持，公司加气站在其它师布点将较为便利。
公司评级：买入。受益于国家的区域扶持政策，公司供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加，2013-2015年，公司供电量的复合增速超过30%，成长较为显着，并且随着2013年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产，单位购电成本将明显降低，盈利能力将得到进一步提高，预计2013-2015年，公司净利润的平均增速将超过50%，目前估值水平并没有充分反映其高成长性，我们认为为公司合理价格区间为12.5-15元，维持“买入”评级。
招商银行：小微战略不动摇，长期看好
投资要点
预计管理层更迭后小微战略仍能坚定执行。近期田惠宇先生接任招行党书记，并有望未来接任行长一职，之前市场曾担心管理层更迭是否会引起公司战略方面的调整，特别是小微业务是否能够延续。但经过我们深入了解与分析，并结合该行一季度以来明显加快的小微贷款投放力度，我们认为，即便是管理层更迭后，招行的小微战略仍然能够坚定执行下去。
拟任行长具备零售业务经验，或将与招行优势相契合。田惠宇先生拥有多年的银行从业经验，并在2006 年来先后在建行上海分行、深圳分行、北京分行任高管，并于2011 年3 月起担任建行零售业务总监，我们认为， 拟任新行长2 年多的专业零售业务经验与招行最具优势的零售业务将形成契合，有望推进招行小微战略的进一步执行。
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符合牛股铸成条件二：下半年主流政策持续利好该股。
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坚定执行小微战略，打造零售板块全方位优势。鉴于管理层更迭后小微战略能够继续坚定执行的判断，我们持续看好招行小微业务的发展前景。截至一季度末，招行的小微贷款占比已经达到10.5%，仅次于民生银行。我们认为随着战略继续推进，招行有望成为继民生后另一家具备小微业务优势的银行，其零售业务的版图也将更加丰满：将由以前的负债端优势逐步转变为资产负债端的全方位优势。
财务与估值
我们预测招行2013-2015 年每股收益分别为2.34 元、2.70 元、3.07 元；每股净资产分别为11.00 元、13.00 元与15.26 元，维持2013 年1.65 倍PB估值，目标价18.15 元，维持公司买入评级。
风险提示
经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化 ；利率市场化步伐进一步加快迅速收窄息差。
探路者:中国户外市场发展空间犹存
受经济与消费低迷影响，我国大众户外用品市场增速也有所放缓，但未来潜在发展空间犹存
去年至今，受我国宏观经济增速放缓影响，消费市场持续低迷导致我国大众户外用品市场增速出现放缓的现象。据COCA 统计显示，12 年我国户外用品行业出货总额和零售总额分别为73.9亿元和145.2亿元，同比分别增长36.1%和34.9%，增速较11 年分别放缓33.1 和16.0 个百分点，当然这也与基数逐渐变大有关。
长期而言，我国户外用品市场较美国、欧洲及韩国等发达市场而言，尚存一定差距。首先，从市场规模及人均消费情况看，我国较户外用品市场较发达国家差距较大。据三星服装研究所统计，11 年我国户外用品市场规模约为107 亿元人民币，人均消费额仅为8 元，而户外用品市场较为发达的欧、美国家及韩国同期市场规模分别达到1800 亿、1600 亿及300 亿人民币，人均消费额分别为260 元、530 元及600 元。
其次，从户外用品的消费类型看，因我国户外运动兴起较晚，现阶段受制于户外配套场所、设施及消费能力有限，我国户外用品消费目前主要集中在徒步、登山、摄影及垂钓等基础户外运动穿着类消费，而露营、房车野营等户外装备类消费占比较低。
未来随着国人收入水平提升，户外消费领域细分程度提升，我国户外用品市场潜在提升空间较大。11 年我国人均GDP 水平全球排名为第87 名，目前，整体水平较低，而户外运动作为趋于消费升级后端丰富业余生活，满足人类亲近、挑战自然欲望的运动，其发展进程与人均GDP 水平密切相关。据公司测算，当人均GDP 水平处于5000 元以下时，人们开展的户外运动仅限于郊游、徒步、垂钓及登山等基础大众类户外运动。目前，我国多数户外用品消费水平尚处于该水平。只有当人均 GDP 水平逐步提升，随着户外运动类别及场所的丰富，户外消费细分程度才能随之提升。
我国大众户外概念形成，领导品牌竞争优势正在逐渐形成
相较于欧美户外用品市场，中国户外用品市场细分程度并不高，除小部分专业市场外，主要以轻户外用品市场为主。近年来，在“大众户外”概念的广泛流传下，中国户外用品市场进入快速成长的发展期，但品牌较为分散，除集中分布在一二线核心城市的海外品牌外，本土品牌多以中小品牌为主，集中分布在二三线城市。
通过分析欧美知名企业的成长路径，我们认为支撑户外用品品牌可持续发展的主要因素是“研发+品牌+渠道+管理”的模式，只有将四个方面实现协同发展，才能成就本土品牌发展的未来。
现阶段在行业快速发展的背景下，本土领先品牌已在二三线城市具有一定的规模优势，同时，在经历体育用品行业遭遇滑铁卢之后，本土品牌对品牌发展、供应链整合及精细化管理等方面愈发的重视，部分市场规模较为领先的品牌已开始不断提升自己的内功，在一线城市与海外品牌同台竞技。我们认为通过与海外品牌的竞争，本土品牌可以不断从中吸取好的运营经验，逐渐形成自身的优势，从而改变依靠单一的外延扩张进行发展的局面。
探路者作为目前国内户外用品市场的第一大品牌，通过对品牌、产品、渠道及供应链管理体系的不断完善，目前，在轻户外市场已具有较高市场份额，未来随着对户外休闲及电商领域的拓展，渠道推力将进一步释放，预计业绩持续的较快成长性较强。
探路者有意通过多品牌建设及线上线下业务整合，打造户外用品品牌平台
探路者在十余年的时间里，得到了高速的发展。我们认为一方面是受行业推动，另一方面是得益于公司在品牌开拓、渠道建设及精细化管理等方面的不断突破及完善。在行业增长的黄金期，能够保持创新及思辨的能力是铸造公司现阶段成功乃至后期可持续发展的根本。
1）多品牌框架雏形初具，差异化定位及传播益于提升多品牌运作实力，为打造品牌平台奠定基础
2012 年作为公司多品牌的起始之年，较专业的大众户外运动市场、户外休闲市场及户外用品电子商务市场的兼顾，将会进一步增强规模化发展实力，为未来实现VF 类品牌平台运作奠定基础。
探路者品牌：通过塑造专业户外、品味和时尚的品牌形象，有效借力汪峰代言，在全国重点城市多层次、全方位进行“勇敢的心”品牌传播；同时，为进一步明确“探路者”中高端的定位，公司主动调整产品价格带，通过提升产品性价比提升自身竞争实力，拉动销量增长。
今年 Q1 在天气的推动下，截止至4 月底，12 年秋冬装售罄率达到72%（其中，直营为75%）。当然冷空气为13 春装的销售带来一定压力，但截止至Q1 末公司13 年春夏期货订单的执行率也达到了57%，“五一”期间销售增长52%。
未来 3-4 年探路者品牌仍是公司最主要的业绩增长来源，公司计划至2017 年该品牌销售规模将达到20 多亿的规模。
盈利预测与投资建议
结合户外行业自身发展的阶段及近期零售市场对公司明年的发展影响考虑，基本维持13-15 年EPS 分别为0.70、0.90 和1.01 元/股，对应13 年的PE 为22.1 倍。虽然市场对于高增长公司在增速逐步放缓的阶段的估值分歧较大，但我们认为公司的放缓速度较为平缓，属于正常的发展生命周期的转变，其增长质量较为可控，并且14 年的增长在行业内仍属于最快的品种，维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价以13 年25-27 倍为中枢，目标价格中枢为17.39-18.79 元。
风险提示
1）经济影响消费需求；2）新品牌发展不及预期；3）大小非解禁。
益盛药业："参"生不息，增长不止
公司中药注射剂产品延续快速增长势头。在经历中药注射剂安全再评价带来的波动后，公司两大盈利来源之一的中药注射剂产品重新焕发出新的快速增长活力。继2012年公司生脉、香丹等心脑血管注射剂产品实现近50%同比增幅后，2013年1季度继续保持约9.8%同比增幅的增长势头；而清开灵注射剂产品也以23.07%的同比增幅延续前期的强劲增长势头。
公司胶囊剂产品走出低谷强劲回升。作为公司最大盈利来源的振源胶囊等胶囊剂产品正在走出“毒胶囊”事件的低谷，2013年1季度公司振源胶囊心脑血管胶囊产品与桂附地黄胶囊产品销售止跌回升，分别实现14.55%与34.65%的强劲正增长，心悦胶囊更是实现了高达59.2%的巨大增幅，有望成为公司新的盈利增长点。
营销改革推动拓展新的市场空间。公司通过引进人才，全面启动了营销改革。通过优化营销结构，加大市场拓展力度，有效地扩大了产品市场覆盖，促进了主导产品销量呈现30％左右的突出增速。
人参非林地规模化与标准化种植蓄势待发。公司长期着力推进的人参非林地规模化与标准化种植体系建设取得良好进展，具有完整产业链与自主知识产权的技术与管理体系日臻完善，种植规模持续扩大，为构建更为突出的人参产品经营优势奠定了坚实的基础。
产能扩大与营销改革推动药业加快增长。公司1亿支针剂与2亿粒胶囊剂扩产项目有望年内完成，可望为针剂产品销售维持稳定增长与胶囊剂产品实现恢复性加快增长提供有力保障；而营销改革成效进一步彰显有望推动产品市场拓展从而实现快速增长。
盈利预测与估值。公司中药注射剂与胶囊剂主导产品资源与市场优势较为突出，在克服短暂的不利事件影响后有望迎来恢复性快速强劲反弹，从而推动业绩实现加快增长；公司的人参非林地规模化与标准化种植项目前期试验性种植与完整产业链技术与管理体系建设日臻成熟，有望迎来大规模生产化实施并实现快速成长，从而为公司业绩增长打开新的更大成长空间。主要考虑公司的药业部分，预测公司2013年至2015年每股收益分别为0.55、0.70和0.87元，对应的动态市盈率分别为28、22和18倍。公司药业主业有望保持持续稳定增长，人参种植生产有望为公司带来新的更大成长空间。首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：公司药品市场拓展进展低于预期；未来人参市场价格波动影响收益预期。
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