投资要点：

　　调研结论：维持“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.78、0.94、1.14元，目标价15.5元，相当于13年20倍PE。

　　关键假设：

　　(1)未来3年手工具产品净利润符合增速达到10%以上；(2)13年卡森国际和杭叉分别贡献投资收益超过6000万元和2500万元。

　　与众不同的认识：市场普遍担心公司利用募集资金对外投资保增长的状况不能持续，我们认为公司主业+投资双驱动的经营模式初步形成，业绩增长空间在逐步打开。主要原因是：(1)公司跨行业投资的经验在逐步积累，进度有望加快。1季度末，公司货币资金增至16.5亿元，公司对卡森国际的持股比例已经上升到20.23%，预计未来仍有增持可能。凭借对杭叉和卡森的投资经验的积累和充足的账面现金，公司跨行业投资的进度有望加快。(2)公司对产业链核心环节的掌控已经不仅是主业核心竞争力，这种轻资产的运营模式能够提供稳定的现金流保障长期对外投资。预计未来每年经营性现金净流入将超过2亿元，保证公司长期的对外投资。(3)推进主业增长的驱动因素仍然存在。在海外市场，公司的经营模式更符合国际零售商集中采购要求，公司在新客户的供货份额将继续提升。在国内市场，公司销售网络在逐步完善，有助于未来进入汽修市场。

　　催化剂：

　　(1)对外投资取得新进展；(2)手工具产品获得新的大客户。

　　风险提示：

　　美国地产市场复苏对手工具需求影响低于预期的风险。