智飞生物(300122)：一季度增速稳定 重磅品种已现曙光
　　事件描述
　　智飞生物（300122）公布　2013　年一季度业绩预告,并收到AC-Hib　疫苗现场检查通知书:2013　年一季度公司预计实现归属上市公司股东净利润3,954　万元-4,313　万元。
　　同比增长10%-20%。全资子公司北京绿竹收到SFDA《申请药品生产现场检查通知书》,同意公司对自主研发的AC-Hib　三联疫苗申请药品生产现场检查,该产品的注册受理号为CXSS1100014。
　　事件评论
　　一季度稳定增长,预增区间基本符合预期:2013　年一季度公司归属上市公司股东净利润同比增长10%-20%。公司主要产品保持平稳增长,业绩区间基本符合市场预期。
　　重磅产品　AC-Hib　疫苗曙光已现:全资子公司北京绿竹收到SFDA《申请药品生产现场检查通知书》,同意公司对自主研发的AC-Hib　三联疫苗申请药品生产现场检查。AC-Hib　疫苗作为国内外首创,能够同时预防A、C群流脑和B　型流感嗜血杆菌,使得注射次数由原来的两次变为一次,大幅降低了儿童的注射感染风险。该产品上市后将对市场现有AC　流脑疫苗和Hib　疫苗产生较强的替代作用,市场容量巨大(详细弹性测算见后续表1),若能够成功上市,将有望大幅提升公司盈利水平。
　　代理　HPV　疫苗仍值得期待:默沙东最为重磅的疫苗品种—HPV　疫苗在国内上市以后将独家交由公司代理.HPV　疫苗在国内具有超过400　亿的市场空间,上市将能够为公司业务带来显著增量。同时公司还与默沙东就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的III　期临床展开合作,该产品上市以后智飞将有国内专营权。未来公司产品线有望持续注入重磅品种。
　　维持“推荐”评级:目前公司主营处于调整期,主要是传统产品的销售遇到瓶颈,但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司产品线将会注入新的活力。我们认为公司产品线的调整已经进入尾声,随着重磅产品的不断注入,销售瓶颈的突破已现曙光。根据公司业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2013　年EPS为0.56元和0.68元,维持“推荐”评级。


　　浦东建设(600284)将进入业绩爆发期
　　公司年报预增略超预期，业绩拐点来临。公司公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右，则公司2012年归母净利润将达到约3.6亿元，折合EPS0.73元，略超出我们此前3.3亿元(EPS0.66元)的预期。业绩大幅增长主要有两个原因，一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期，二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告，确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建，而北通道项目审价差分批兑现，公司一改前两年的表现平平，将进入业绩爆发期，业绩拐点来临。
　　浦东新区基建投资加码在即。迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计2013年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840公里，累计超过1600公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设（600284）作为浦东基建骨干企业，无疑收益确定。
　　大量BT合同在手，中期增长无忧。根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3亿元，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验，在地方融资平台清理的背景下，公司迎来了较好的发展机遇。
　　浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年，从1990-2010年的20年间，浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700亿，其中，“十一五”完成约1455亿元，超过前20年总投资的一半，国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动，譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设，而2010年随着相关项目的竣工，其投资增速大幅下滑，投资规模回到2007年的水平，2011年和2012年均没有明显改善。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩，公司自2010年开始，施工业务有所下滑，而伴随2013年浦东基建投资的快速增长，公司施工业务或有惊喜，预计2013年施工业务收入有望达到13-14亿元。
　　公司再融资已获证监会审批通过，增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元，建设期从2011年持续至2014年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑2011年已结算部分，则2012-2014年还可贡献收入8-10亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000万元；增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元，测算北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5亿元。
　　上调公司2012-2014年净利润至3.5、4.7和5.3亿，同增72.9%、31.5%和　14.5%，EPS分别为　0.71、0.94和1.07元，上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%；若考虑增发，则2013和2014年摊薄后EPS分别为0.67和0.76元。重申“推荐”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(国信证券)


　　美克股份(600337)今年业绩将现拐点
　　公司2012年实现营业总收入26.31亿元，与上年同期相比增长2.75%，归属于上市股东的净利润2071.02万元，与上年同期相比下降89.45%，实现EPS0.03元。
　　积极转型，夯实未来发展基础。2012年是公司转型关键的一年，公司积极推进门店群策略，根据实际情况降低了开店速度，2012年新开18家门店，目前共87家，完成全国各大城市网络布局；公司加快了从单一品牌到多个品牌运营模式的转变，报告期新引进全新产品品牌荟旋，而其渠道加盟品牌A.R.T推进工作也取得进展，未来继续推进YvvY品牌、Zest品牌店面的开设；公司加强成本控制，实施ERP和PLM项目管理，推进家具制造自动化　(FA)项目，实现生产过程自动化，稳定员工，最大程度降低一线非生产人员比率，提升公司盈利能力和运营能力；公司加大向美国零售商销售品牌产品和专属产品的力度，降低OEM代工业务。
　　公司前期公布再次实施限制性股票激励计划草案，其行权条件包括2013年公司归属于上市公司股东净利润1.5亿元，2014-2015年净利润年均复合增长率不低于25%，我们认为，这将充分调动公司管理人员的积极性，也充分彰显了公司管理层对未来公司业绩增长充满信心。
　　去年以来，地产回暖，商品房销售复苏，近期各地二手房成交活跃；美国地产复苏趋势明显，家具出口创新高。　公司今年成熟门店增多，行业内外形势好转，公司加强费用控制，业绩有望出现拐点，预计公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.33、0.40元，对应目前股价PE为25、19、16，维持公司“增持”的投资评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(华泰证券)


　　电科院（300215）:业绩符合预期，投产项目带来持续增长
　　高低压业务平稳增长，费用控制提升盈利.
　　公司实现营业收入3.5亿元，比去年同期增长48.2％；实现归属于母公司的净利润1.42亿元，比去年同期增长61.6％。变化的主要原因是:（1）公司高低压电器检测业务均平稳增长；（2）低压募投项目投产，大幅度提升低压电器检测业务收入；（3）期间费用控制良好，销售费用、财务费用同比降低，管理费用由于研发投入增加、项目拓展等因素而增加，但费用率仍同比下降。
　　新项目投产致低压业务显著增长，毛利率保持高位.
　　公司本年度低压业务同比增长69％，超过了高压业务37％的增速。主要原因系低压大电流接通分断能力试验系统项目投产，低压业务承接能力大大增加。
　　由于独特的生产经营模式，公司毛利率依然保持在较高位置，高低压业务毛利率分别达到77.2％和61.8％。
　　认证资质拓展，区域优势外延.
　　本年度公司继续推进资质认证，并获得国际电工委员会电工产品合格测试与认证组织（IECEE）签发的IECEECB实验室证书，为公司国际贸易的开展创造了条件。公司业务的区域集中度进一步降低，对成都三方的股权收购，可以为将来在西南地区开展检测业务创造条件。
　　多项目投产提升承接能力，需注意折旧.
　　未来两年多个项目投产后，检测范围和类别继续扩大。公司固定资产及在建工程大，未来投产会增加固定资产折旧费用，短期内导致运营成本上升。
　　投资结论.
　　预计公司2013年-2015年EPS分别为1.03、1.37、1.80元，对应目前股价PE分别为30、22、17倍，给予“推荐”评级风险提示:项目投产后市场需求降低；固定资产折旧增加。（长江证券（000783） 分析师：刘元瑞）


　　探路者（300005）:13年一季度营收仍维持较快增长，费用控制良好
　　事件描述探路者今日公布了其2013年一季度业绩快报，主要经营业绩如下:经公司财务部门初步测算，预计公司2013年一季度公司实现营业收入27，360万元，同比增长36％；归属于上市公司股东的净利润为5700万元-6100万元，同比增长40-50％。
　　事件评论
　　户外行业快速发展，一季度营业继续高增长36％，增速略有放缓公司2012年全年增速在47％左右，一季度预告营业收入2.7亿元，同比增长36％，仍维持了较快增长，但增速有所放缓。我们认为，实现此业绩的主要原因是:2013年一季度公司持续强化对零售终端的精细化管控，并有效统筹规划一季度元旦、春节等重要节假日的营销活动，使得营业收入继续保持较快增长态势。
　　公司2013年两季订货会金额合计为19.98亿元，同比增长40.21％，且绝大部分的销售收入由两季订货会订单决定，2013年春夏订单同比增速50.41％较2012年同期订单增速66％大幅下降，故营收增速较去年同期有所下降。
　　严格控制费用，13年一季度业绩增速快于营收增速公司通过有效控制外包生产成本，严格控制费用等方式，费用增速低于营业收入增速，使得净利润增速略高于营业收入增速。2013年一季度公司实现净利润同比增长40-50％，净利润率由去年同期的20.24％上升至21.56％，盈利水平略有上升。
　　业绩预测与评级近年户外品牌快速发展，属于服装行业中快速发展的领域，公司作为A股唯一一家户外品牌的上市公司，受益于资本市场融资渠道畅通以及品牌影响力的快速提升，公司利用充裕的资金快速扩张，实现业绩快速增长。预计公司2012-2014年的营业收入分别为:11.06亿元、14.97亿元和19.42亿元，对应EPS分别为0.48元、0.71元和0.97元，对应PE分别为27.52X、18.66X和13.72X，维持“推荐”评级。（长江证券 分析师：雷玉）


　　恒瑞医药（600276）:锐意进取，厚积而薄发
　　事项:
　　公司4月1日晚间发布公告:2012年营收54.35亿元，同比增19.44％；扣非后归属母公司净利润10.43亿元，同比增22.87％。净经营活动现金流为9.58亿元，同比增81.73％。EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18％。
　　拟每10股派送现金0.80元（含税），每10股送红股1股。
　　盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.07元，1.34元和1.70元，对应公司目前股价的PE分别为30X，24X和19X。建议“持有”。（华宝证券 分析师：俞向兵）


　　华策影视（300133）:产量发行能力快速提升，13年电视剧储备充足
　　公司2012年0.56元业绩符合预期。12年收入和归属母公司净利润分别为7.2亿（+79％）和2.2亿（+40％），投拍剧毛利率下降使公司整体毛利率同比下降8个百分点至54％；拟每10股转增5股派现0.8元（含税）。预计13Q1的EPS区间0.10~0.12元，同比增长20％~40％。2012年经营回顾:电视剧产量和发行能力大幅提升，全年新增产量和获取发行许可证电视剧接近8百集和6百集；多部电视剧在国内一线卫视播出收视成绩不错。全年制作和完成制作的电视剧过26部过千集（含11年延续过来），首次实现收入的电视剧有18部702集。
　　2013年经营展望。全年贡献收入电视剧储备足，13年新增产量预计20部700 集左右（与12年持平），权益集数400集以上（超过12年350集）。12Q4新增获许可证的投拍剧在13年继续贡献收入，今年上半年取得发行许可证的6部200集+2季度预计完成制作的6部283集电视剧将在今年贡献主要收入；7部大剧将是今年收入贡献主力:12年发行的《百万新娘》+《棋逢对手》，13年预计2季度拿到发行许可证的《翠兰的爱情》和2季度完成制作的《天龙八部》+《新洛神》，13年3月底和4月初开机的《封神英雄传》+《老妈的三国时代》。维持“买入”评级。预测公司13~14年EPS为0.77元、1.03元，当前股价对应公司13~14年PE为26倍、20倍。公司未来成长路径清晰，发展目标是升级为优质综合性内容运营平台，将加强产业链整合和业务升级；一方面整合上游内容资源，公告将采取战略合作、股权投资、资产收购等方式整合相关团队、资产；另一方面积极向平台升级，未来将充分发挥自身积累的优质片库内容资源，寻找方式参与国内播出平台运营，同时将联合优秀国际娱乐集团拓展海外播出渠道、平台。
　　风险提示:影片投入成本较高而实际票房低于预期，或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。（广发证券（000776） 分析师：赵宇杰）


　　神州泰岳（300002）:传统业务高增长 飞信预期或逆转
　　报告导读
　　投资要点
　　公司预告2013年一季度业绩同比增长50-80％
　　公司发布2013年第一季度业绩预告，归属上市公司股东净利润同比增长50-80％，达0.84-1亿元，高于预期。业绩同比增长的主要原因是运维管理业务快速增长。由于公司运维管理业务的多元化，客户IT设备规模日益庞大，以及国产运维管理软件对进口软件的替代，未来公司的传统运维管理业务将保持在30％以上增速发展，并支撑公司业绩维持20％的业绩增长预期。
　　微信等OTT服务威胁中移动2G业务，中移动必须正视
　　目前微信用户已经突破3亿，而中国移动的用户破7亿，微信的迅速扩张及其即时通信服务直接威胁到运营商的语音和短信业务。根据中移动2012年年报，语音业务和短信业务占其收入的3/4，并且收入增长已经陷入停滞，OTT业务严重威胁中移动传统业务的增长。中移动董事长奚国华曾表示OTT业务对运营商的威胁远大于运营商之间的竞争，但他也承认OTT是大势所趋，移动不可能扼杀OTT这种新的服务。
　　关注中国移动为对抗微信而加大飞信投入的预期
　　因此，运营商必然会采取行动积极参与OTT业务的竞争。目前已有公开媒体消息称，中国移动一方面已经着手向工信部提交向微信业务收费的申请，另一方面计划“飞信业务重构”，将飞信打造成为移动互联网的平台加入口型应用。目前飞信活跃用户9932万，同时在线用户达到531万，规模在国内互联网应用中属前列。而腾讯对微信每年的投入超30亿，其中运营费用就达8亿，相比目前飞信总合同仅为6亿封顶，运营投入不到500万元。作为竞争中落得后手的中移动，未来必定会加大飞信的研发投入，使公司获得更大的飞信订单。
　　中国移动互联网公司的成立或成公司飞信业务催化剂，维持“买入”建议
　　预计公司2012-2014年实现归属上市公司所有者净利润分别为4.31、5.25和6.45亿元，EPS分别为1.14、1.39和1.70元，对应PE为15、13和10倍。目前飞信业务归入中国移动广东省分公司，决策和资源调配均不利于业务的健康发展。中国移动互联网子公司将成立后，独立运营的子公司在经营理念和投入上将更顺应互联网业务的发展，飞信业务或超预期，维持“买入”投资建议。（浙商证券 分析师：刘迟到）


　　中天科技（600522）:毛利率提升，未来保持稳健成长
　　主要产品稳定增长，射频电缆和海底线缆快速增长.
　　2012年，公司收入和净利润均实现了较快增长。其中主要产品光纤光缆和导线都保持稳定增长，分别增长9.1％和16％。增长最快的是海底线缆产品，实现收入2.21亿元，同比增长204％，主要是海外订单大幅增加；其次是射频电缆产品收入7.06亿元，同比增长73％，主要因公司在中国移动集采中获取市场份额提升。
　　毛利率提升明显，带动净利润较快增长.
　　2012年，受益良好的市场环境，公司毛利率提升明显，综合毛利率21.5％，同比提升1.89个百分点。其中通信产品毛利率24.61％，同比提升了1.66个百分点；电力产品毛利率为15.80％，提升了3个百分点。分产品来看，光纤光缆、射频电缆和导线的毛利率提升较为明显，分别增加了2.18、7.2和5.11个百分点。海底线缆因销售收入大幅增加，毛利率回落15.8个百分点至30.1％；装备电缆因市场竞争激烈，且公司装备电缆项目尚在建设中，规模效应未能体现，影响了电力产品的整体盈利能力。
　　销售费用率、财务费率用基本与上年持平，管理费用率增加1.69个百分点至5.19％。期间费用率小幅上升，毛利率提升是净利润较快增长的主因。
　　主营业务稳健增长，新业务逐步成型.
　　公司的主营业务光纤光缆和电力线缆仍是公司最重要的收入来源。从未来趋势看，运营商传输网建设和国家智能电网建设投资维持高位，光纤光缆和电力线缆行业仍将保持稳定增长。公司的光棒及海缆等高毛利率业务收入规模的扩大将抵消传统光纤光缆和电缆业务毛利率下降的压力。主营业务未来几年仍将保持稳健增长。公司在传统业务之外积极布局，寻找新的增长点。新业务包括光伏材料、储能公司和装备电缆。公司的背板业务和分布式光伏发电系统初步建成，未来有望成为公司新的增长点，海外业务快速增长也将将驱动公司长期稳定增长。
　　投资建议.
　　公司过去一直保持15-20％的稳健增长，所有业务都处于业内领先水平，我们看好公司新业务的成长前景，公司在未来有望继续保持稳健成长。预计公司13、14年营业收入分别为73.20、84.08亿元，净利润分别为4.83、6.07亿元，目前股价对应13年PE为12.99倍，估值较低，维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示.
　　光纤光缆和电缆价格下降带来毛利率下降；新业务发展不及预期。（日信证券 分析师：鲁军）


　　七匹狼（002029）:经营稳健，估值有提升空间
　　公司2013年4月3日发布2012年年报。2012年公司实现营业收入34.77亿元，同比增长19.05％；利润总额7.53亿元，同比增长54.24％；归属净利润5.61亿元，同比增长36.09％；扣非归属净利润5.5亿元，同比增长40.14％；摊薄EPS为1.11元；净资产收益率为18.06％。以此测算公司2012年第四季度营业收入9.63亿元，同比增长17.37％，利润总额2.16亿元，同比增长63.59％，摊薄EPS为0.315元。
　　2012年分配预案:以2012年末总股本50378万股为基数，每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金每10股转增5股。
　　简评和投资建议。
　　2012年外延扩张放缓，内生增长仍有提升空间。2012年公司外延扩张明显放缓，全年净增门店31家，增速0.78％，远低于前三年的增速（2009-2011年门店增速分别为17.33％、8.49％和12.79％）。老店整改扩，销售面积增加约3万平米（经测算面积增长约8-9％）。随着公司产品结构的调整、终端销售和供应链管理的改善，预计内生增长仍有提升空间。
　　高毛利产品占比提升，服装业务毛利率提升3.58个百分点，有望持续。2012年公司毛利率较高的黑标系列产品贡献主营业务收入超过50％，产品结构的优化使公司服装业务毛利率提升3.58个百分点。2013年公司仍将以黑标为主轴，实施“批发转零售”方针，毛利率有望继续小幅提升。
　　费用控制良好，稳健风格持续。2012年公司销售费用率13.13％，较2011年下降0.26个百分点，管理费用率6.98％，较2011年下降0.55个百分点。近4年公司销售、管理费用率均较稳定且呈下降趋势，表明公司费用控制能力良好。
　　公司层面存货情况良好，但经销商情绪谨慎，2013订货会数据一般。2012年末公司存货5.66亿元，存货额较2011年下降11.96％，服装库存量同比下降0.05％。2009-2012年存货周转率分别为3.5、3.7、3.3和3.1次，较稳定且优于同业。尽管数据显示公司层面库存情况良好，然而预计受终端消费仍较低迷影响，经销商订货较谨慎，2013年春夏订货额增10-15％，2013年秋冬订货额基本持平。
　　考虑到公司2012年外延扩张放缓，结合2013年订货情况，我们略微调整盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.31、1.57和1.81元（原预测2013-2014年为1.37和1.68元），分别同比增长17.96％、19.69％和15.33％。目前品牌服饰公司对应2013年平均PE为15倍，公司经营稳健，各项指标良好，我们认为可以给予公司对应2013年15倍PE，目标价19.71元，较目前股价存在27％的上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示:租金人工费上涨致终端运营费用加大、渠道库存消化不达预期、终端消费持续低迷、零售人才缺乏、板块估值下移、非公开发行限售股解禁（6月27日）（海通证券（600837） 分析师：汪立亭）


　　云内动力（000903）:甩掉亏损包袱，迎来快速增长
　　2012年业绩符合我们的预期。公司公布2012年年报，营业收入23.82亿元，同比增长8.26％，营业利润0.42亿元，同比增324.78％，归属母公司净利润0.68亿元，同比增长69.69％。扣除非经常损益归属母公司净利润为0.47亿元，同比增334.97％。全面摊薄后EPS为0.1元，符合我们的预期。另外，公司发布一季度预增公告，1季度净利润预计为0.49亿-0.52亿，同比增长129.18％-143.21％。
　　发动机销量增速好于行业平均水平。受国内宏观经济疲软影响，2012年我国柴油发动机销售339.5万台，同比下滑9.53％。而公司发动机销售23.6万台，同比增长3.47％，好于行业平均水平。随着城镇化建设的开启，以及未来乘用车柴油化的推广，我们认为公司柴油机销量将保持较快速的增长。
　　毛利率提升及期间费率降低助推公司营业利润大幅提升。2012年公司毛利率为17.8％，比去年同期提升2.1个百分点，主要是公司优化产品结构，精益生产降低成本所致。期间费用率为13.3％，比去年同期上升0.3个百分点。其中销售费用率比去年同期下降0.6个百分点，管理费用率比去年同期下降0.7个百分点，主要是2012年公司降本工作成果显著。财务费用率比去年同期上升0.9个百分点，主要是公司发行10亿公司债导致利息支出有所增加所致。
　　出售亏损子公司，盈利有望回升。子公司云内达州一直处于亏损，2009-2011年其亏损占归属母公司净利润的-16％，2011年云内达州亏损占归属母公司净利润的-41％。2012年10月公司已经出售了云内达州的股权，甩掉包袱后，2013年公司净利润增速有望大幅提升。
　　投资建议:维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价6.44元。依托产品结构优化、乘柴业务的快速发展、出售亏损子公司盈利能力得到提升以及发行公司债带来的财务费用的降低，我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为13.6％、40.4％和14.8％，净利润增速分别为68.5％、117.2％和12％，EPS分别为0.17、0.36和0.41元。公司成长性突出，维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价为6.44元。
　　风险提示:乘柴鼓励政策低于预期；竞争对手的加入被主机厂边缘化。（安信证券 分析师：刘洋）


　　玉龙股份（601028）:期待行业景气持续，带动募投产能释放
　　事件描述
　　玉龙股份今日发布年报，报告期内公司实现营业收入24.65亿元，同比下降10.07％；营业成本21.69亿元，同比下降9.17％；实现归属母公司净利润1.18亿元，同比下降16.76％；实现EPS为0.37元。
　　其中，4季度实现营业收入7.12亿元，同比下降19.70％；营业成本6.27亿元，同比下降23.17％；实现归属母公司净利润0.33亿元，同比增长59.02％；4季度EPS为0.10元，3季度为0.09元。
　　事件评论
　　期待行业景气持续，带动募投产能释放:西气东输三线等工程带动2012年油气输送管道景气度有所提升，但公司2012年净利润非但没有增长，同比反而下降16.76％:1、螺旋埋弧管和直缝埋弧管产销量以及吨钢毛利同比均有下降，反映出体系外公司油气输送管订单可能不及预期；2、由于缺少相关资质认证未能参与招标，公司新疆地区产能投放不足，伊犁玉龙出现亏损；3、受益国家电网建设，2012年直缝高频焊管销量及盈利有所提升，但整体较低的毛利水平和收入占比较低使得其业绩增量贡献不大。
　　2013年伊犁地区油气输送用螺旋焊管及本部、德阳在建直缝焊管埋弧及螺旋埋弧产能释放（预计6月投产）依然是公司业绩增长主要来源。2013年公司本部螺旋埋弧、直缝埋弧产品进入中石油甲级供应商名单，伊犁玉龙由中石油一级供应商名单进入甲级供应商名单，供应商认证资质的提高使得公司油气输送管的订单值得期待。需要注意的是，公司公告将伊犁玉龙一条年产6.5万吨螺旋埋弧产线出租至四川玉龙，租期两年，一方面反映了公司当前在新疆市场开拓仍面临较大困难，另一方面产线的拆建也影响了产能释放。
　　4季度业绩环比改善源于季节性的订单集中确认:结合历年4季度公司收入环比均有所增长及年末库存明显下降考虑，4季度公司营业收入环比增长14.14％源于订单的集中确认。4季度公司毛利率为11.96％，环比3季度的12.26％有所下降，但整体维持平稳，应与公司成本锁定的订单生产模式有关。因此，毛利率相对平稳，收入增长带动4季度净利润环比改善。
　　综合考虑下半年募投项目开始贡献增量和产能释放初期相对较大的折旧成本，我们预计公司2013毛利率为12.3％，相比2012年小幅改善。预计2013、2014年公司EPS分别为0.44元、0.59元，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券（000783） 分析师：刘元瑞，王鹤涛）


　　辰州矿业（002155）:产品价格下滑对业绩带来压力
　　投资要点12年EPS0.70元，同比下滑1.41％，略好于我们预期的0.68元。12年公司在主产品锑锭价格下滑20％，钨精矿价格下滑13％，自产金矿产量下滑7.7％情况下，依然取得业绩同比相对稳定，主要是由于金价同比取得3％的涨幅，以及自产锑矿和钨矿增长约10％，另外转让新疆两个矿业公司股权也获得投资收益5000余万元。
　　13年公司自产黄金和锑精矿略有增长。黄金增量来自于甘肃加鑫450吨/日处理能力去年底投产，完全达产预计一年新增250公斤黄金。锑矿增量来自于安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建，预计15年底建成，每年将有一定增量。
　　下调13-14年金锑钨均价预测。鉴于美国经济近来复苏力度强于预期，美联储量化宽松政策可能提前退出，我们下调13-14年黄金价格预测，自365元/克下调至335元/克。中国经济去年以来一直处于弱复苏态势，2012年锑锭均价低于我们预期近10％，目前我们下调13-14年锑锭价格预测，自8.8/9.3万元/吨下调至7.0/7.1万元/吨，钨精矿自13.8/14.5万元/吨下调至12.0/13.0万元/吨。
　　财务与估值.
　　根据我们最新的价格预测，经测算公司2013-14年EPS0.58/0.63元（原预测0.79/0.83元），新增2015年EPS0.59元。参考可比公司13年33倍估值，目标价19.14元。维持公司增持评级。
　　风险提示.
　　自产精矿产量不达预期，主产品价格不达预期，可比公司估值下移风险。（东方证券 分析师：徐建花，张新平）


　　桑德环境（000826）:整合集团资产，定位进一步突出
　　10维持中长期“推荐”。
　　由于此次收购和受托项目影响较小，暂维持2013-2015年公司EPS分别为0.93/1.20/1.45元，对应PE分别为31.7/24.4/20.2*，环保板块2013/2014年PE分别为28.5/22.0*，短期看公司估值处于较高水平。鉴于公司筹建项目充足，配股完成，大项目开工，我们看好公司2013年业绩高增长确定性、公司定位进一步突出并受益于垃圾焚烧进程加快，维持公司中长期“推荐”评级，目标价30元/股。风险主要包括坏账风险、项目进展不确定性。（国信证券 分析师：谢达成）


　　永泰能源（600157）:资源价格较高，业绩增厚有限
　　事件描述
　　永泰能源发布《发行股份购买资产并配套融资暨关联交易预案》，计划按照11.84元/股的价格向交易方定向增发502，913，851股募集59.545亿元（含大股东配套融资10亿元），收购相关公司少数股东权益。
　　事件评论
　　新购少数股东权益吨采矿权成本较高。按照可采储量计算，吨可采储量采购成本57.5元，价格较高。我们认为这将使得未来煤炭生产成本偏高，在煤价弱势概率较大的情况下，对盈利可能有较大影响。
　　收购少数股东权益估值不具备明显优势。剔除尚在技改2012年亏损的森达源，剩下5个公司平均2012年销售利润率在22％，低于华瀛平均水平，更远低于康伟。考虑到部分煤矿可能技改期管理费用占比较高，我们分别按照不同盈利能力和产量对盈利进行情景分析，我们认为此次收购增厚13年盈利在3个亿左右，对应PE在15-17倍，并不具备明显估值优势。
　　大股东再次参与定增，增强市场信心，且未在资本市场再融资，减去市场压力。公司计划向大股东增发股份募集10亿资金，显示大股东对公司的信心以及诚意。且通过向煤矿股东增发股票收购资产，有利于缓解公司在市场上的资金诉求。
　　收购对业绩增厚有限，考虑到停牌期间行业跌幅较大，公司估值调整压力较大。增发股票5亿股，盈利在3亿左右，相当于0.6元EPS，对公司的业绩增厚影响较为有限。考虑到公司停牌期间，炼焦煤行业跌幅较大，且公司目前估值较高，停牌结束后，公司估值调整压力较大。但考虑到公司长期增长潜力，仍给予公司推荐评级。（长江证券 分析师：葛军）