云南白药

　　增长点清晰业绩稳健

　　盈利预测。我们维持之前的盈利预测，预计公司2013-2015年公司净利润增速分别为：27%、26.5%和24.5%；对应的EPS分别为：2.89、3.66和4.57元，对应2013-2014年的PE为27倍、22倍、低于目前整个医药板块的整体估值。我们预计公司未来三年仍能取得过去10年超过25%的净利润复合增速，同时结合公司历史上不断创造、拓展细分市场的能力，我们认为可以给予公司在估值上的一定溢价，维持“买入”评级。

　　风险提示。1)、日化产品增速低于我们的预期。2)、公司所用主要原材料价格上涨。

　　机构来源：兴业证券

　　聚龙股份

　　清分机和点钞机业务迎来爆发式增长期

　　营业收入实现翻倍增长，符合我们的预期

　　2012年公司实现营业收入50,409.89万元，同比增长102.09%，综合毛利率50.91%，比上年下降4.9%，主要归因于毛利率略低的JL302系列纸币清分机和A类点钞机的大幅增长；管理费用7,160.82万元，同比增长50.97%，其中研发费用4,183.85元，同比增长64.41%，且全部费用化，销售费用5,871.26万元，同比增长46.82%，规模效应明显；归属于上市公司股东的净利润14,369.77万元，同比增长105.93%，归属于上市公司股东扣非后的净利润12,411.24万元，同比增长132.22%。

　　行业渗透率不断提升，进口替代成为必然趋势

　　目前我国银行纸币清分机装备率不到15%，且主要集中于总行和分行等，基层网点的配臵率较低，国内中、大型纸币清分机市场被国外品牌垄断，但小型清分机国产品牌的纸币适应性、服务和价格有明显优势，未来国产化将是必然趋势。此外，2011年5月新国准GB16999-2010正式实施后，建行、中行等已经全面开始A类点钞机的采购，2012年采购量均达到3万台，其它银行也启动或正在筹备相关产品的测试、采购工作。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.23、1.75与2.32元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　对重大客户依赖的风险；新产品拓展的风险；人才流失的风险。

　　机构来源：广发证券

　　蓝色光标

　　左手资源右手客户

　　公司2012年实现营业总收入21.75亿元，同比上一年度增长71.82%；归属上市公司股东净利润2.36亿元，同比增长94.64%。其中，精准品牌和思恩克品牌增速较快，营业收入增速分别为179%和97%，实现净利润3883.70万元和3282.68万元，利润占比为14.89%和12.58%。

　　公司公布2013年1季度业绩预告：2013年1季度预计实现净利润4600万元-5730万元，相较于上年同期增长22%-52%。考虑到2012年1季度业绩未包含今九广告，若一季度实际业绩增速在中位数以下，则低于预期。若接近上限，则仍超出预期。考虑到公司历史的实际业绩多数落在业绩预告区间上限，我们预测一季度业绩接近上限的可能较大。

　　左手资源，右手客户，协同发展：公司收购子公司精准阳光收入12年实现大幅增长，远高于行业增速。我们认为精准阳光收入的大幅增长除业务的自生增长贡献外，也受益于蓝标原客户的需求移植。公司近几年服务的客户品牌逐年增加趋势明显，2012年客户品牌数量达到885个，相比11年新增品牌近两百个。客户品牌和广告资源同时积累，将提升发挥协同效应的可能性和操作空间。对资源型公司进行收购整合时，较容易通过原有客户的需求移植，发挥出协同效应。公司入股的对象西藏博杰是典型的资源型公司，掌握CCTV-6和全国的电影院线广告资源，可后续观察是否能够演绎原客户的需求移植。

　　今久广告毛利率可能是一个高点：今久广告12年毛利率为57%，较往年约33%的水平有大幅提升，部分原因在于去年房地产广告的主要投放领域报纸广告市场低迷带来的广告公司对报广价格的议价权上升。我们认为随着今年报纸广告的逐渐回暖，今久广告的毛利率在12年可能是一个高点。

　　风险点：2012年精准品牌的毛利率为74.08%，同比增加3.97个百分点。过去几年精准品牌毛利率持续提升的原因是公司与社区物业签订了长租约锁定了成本，然后通过每年提价的方式提高毛利率。但一旦租约到期，广告资源的重新定价将大概率带来毛利率的下滑。

　　投资建议：预计2013至2015年EPS为0.83元、1.03元和1.18元，对应PE为37.8X、30.3X和26.5X，暂维持“买入”评级。

　　机构来源：华泰证券

　　搜于特

　　管理逐步改善增长仍以外延提价为主

　　事件：公司2012年实现营业收入161,244.92万元，同比增长46.64%；毛利率提升1.5个百分点至35.8%；管理费用率、销售费用率分别下降0.19、0.8个百分点至9.54%、4.2%；实现归属于上市公司股东的净利润27,283.80万元，较上年同期增长57.54%。

　　收入增速符合预期，其中量增31.6%，价增11.4%，预计总面积大幅增长44.5%，坪效几近持平。2012年全年预计渠道共1784家，仅新增渠道263家，其中直营店123家，加盟店1661家，数量增长仅17%。但全部门店平均单店面积大幅提升至138平。公司原则上要求新开店铺面积在200平以上，下半年新店单店面积一般在400平左右。全年坪效几无增长，预计主要源于大店鼓励向二三楼开设“空中店”，楼上坪效显著低于一楼。直营店数量有所下降，但收入提升79.14%，主要源于商场店数量减少，但新增直营专卖店多为新增分公司地铺，面积较大。分地区看，华南地区增速最高为99.23%，其他区域均低于收入增速，公司总部周边作为强势区域增速较为明显。

　　利润增速超预期主要源于毛利率及利息收入增长超预期。2012年公司产品售价增长超过10%，平均售价升至60元以上，同时由于规模效应，原料成本下降。募集资金减少后利息收入却增加主要源于公司过去募集资金中有较大部分为活期存款，去年改为定期，支出更多使用银行存兑汇票方式支付。销售费用与收入增长几乎持平，增量主要源于渠道扩张。管理费用率降低则由于人员增速下降，公司内部管理效率提升及费用预算控制。

　　资产负债表改善明显。从公司层面看，主动控制生产规模，销售量增长31.6%，生产量仅增长22.07%，因而库存量增加0.42%。而从渠道看，公司订货无指标要求，下半年至今，渠道库存下降明显。经营性现金流净额增长2528.34%，主要源于公司更多采用银行承兑汇票付款，而现金支付增长较小。

　　调研显示，2010-2012年实力较强的大加盟商，尤其公司上市后新加入的公司支持认可的大店加盟商资产增长较快，盈利情况明显好于小加盟商。一方面在较好商圈的大店销售好于小店，另一方面公司上市后积极改善渠道质量，开展百大加盟商计划，鼓励开大店，对有实力有能力加盟商通过信贷、培训、补贴、奖励等支持力度较大，小加盟商基本处于微利状态，每年关店均为小店。

　　预计今年一季度毛利率大幅提升，从而带来业绩高增长。2012年一季度由于公司进行存货处理，毛利率大幅下降4.2个百分点，而13年一季度将不再进行类似活动，同时预计公司春季订货会增速在40%以上，产品售价有所提升，我们认为由于低基数影响，一季度业绩增速将高于40%。但由于一季度收入、利润绝对值较低，在全年占比不大，单季度高增长对全年业绩影响较小。

　　2013年重点依然放在终端店铺管理提升。公司拟通过加强对店铺“人、货、场”的管理，提高终端店铺运营管理水平，即通过大规模培训、信息系统提升、公司指引指导，提升“人”销售、管理水平，“货”的上架、销售、库存控制及推广促销等，“场”的陈列、氛围营造、硬件维护等方面的管理。通过改善店铺“人、货、场”三方面综合管理，逐步改变公司目前粗放型、主要靠外延增长的发展模式，提升终端店铺的运营质量，逐步增强公司终端店铺的内生增长动力。

　　2013年预计增长仍然源于渠道面积高增长及提价带来的毛利提升，销售、管理费用率略降。公司春夏订货会预计增速在30%左右，秋季订货会收入增速为25%左右，冬季订货会预定在5月份召开，预计增长在25%左右。虽然公司不断提升快速补货能力，但目前仍难以支持大规模补货，同时服装消费终端截止目前未见明显起色。另一方面，预计公司全年渠道数量增长与2012年相似，在200-300家左右，面积增速仍保持40%左右，价格提升10%，因而毛利保持上升，同时公司将控制费用预算，从而保证利润实现35%左右增长。而新增的网购品牌“搜于特”今年首次试水，预计将获得高速增长，但绝对值低，影响小。

　　盈利预测：我们看好公司差异化定位，不断改善管理运营水平，提升渠道品质，并稳步进行外延式扩张，预计2013年-2015年EPS分别为1.27、1.66、2.1元，维持“买入评级”。

　　风险提示：服装终端消费持续低迷，截止目前未见明显起色；新开门店培养需要时间，有可能低于预期。

　　机构来源：华泰证券

　　云内动力

　　甩掉亏损包袱迎来快速增长

　　2012年业绩符合我们的预期。公司公布2012年年报，营业收入23.82亿元，同比增长8.26%，营业利润0.42亿元，同比增324.78%，归属母公司净利润0.68亿元，同比增长69.69%。扣除非经常损益归属母公司净利润为0.47亿元，同比增334.97%。全面摊薄后EPS为0.1元，符合我们的预期。另外，公司发布一季度预增公告，1季度净利润预计为0.49亿-0.52亿，同比增长129.18%-143.21%。

　　发动机销量增速好于行业平均水平。受国内宏观经济疲软影响，2012年我国柴油发动机销售339.5万台，同比下滑9.53%。而公司发动机销售23.6万台，同比增长3.47%，好于行业平均水平。随着城镇化建设的开启，以及未来乘用车柴油化的推广，我们认为公司柴油机销量将保持较快速的增长。

　　毛利率提升及期间费率降低助推公司营业利润大幅提升。2012年公司毛利率为17.8%，比去年同期提升2.1个百分点，主要是公司优化产品结构，精益生产降低成本所致。期间费用率为13.3%，比去年同期上升0.3个百分点。其中销售费用率比去年同期下降0.6个百分点，管理费用率比去年同期下降0.7个百分点，主要是2012年公司降本工作成果显著。财务费用率比去年同期上升0.9个百分点，主要是公司发行10亿公司债(144.61,0.080,0.05%)导致利息支出有所增加所致。

　　出售亏损子公司，盈利有望回升。子公司云内达州一直处于亏损，2009-2011年其亏损占归属母公司净利润的-16%，2011年云内达州亏损占归属母公司净利润的-41%。2012年10月公司已经出售了云内达州的股权，甩掉包袱后，2013年公司净利润增速有望大幅提升。

　　投资建议：维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价6.44元。依托产品结构优化、乘柴业务的快速发展、出售亏损子公司盈利能力得到提升以及发行公司债带来的财务费用的降低，我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为13.6%、40.4%和14.8%，净利润增速分别为68.5%、117.2%和12%，EPS分别为0.17、0.36和0.41元。公司成长性突出，维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价为6.44元。

　　风险提示：乘柴鼓励政策低于预期；竞争对手的加入被主机厂边缘化。

　　机构来源：安信证券

　　七匹狼

　　毛利率大幅提升期间费用控制依旧良好

　　业绩增长基本符合预期

　　公司2012年实现营业收入34.77亿元，同比增长19.05%，归属于上市公司股东净利润为5.61亿元，同比增长36.09%。EPS(期末股本摊薄)1.11元，基本符合我们预期(我们预测EPS1.15元)。分结构看，12年销售量价均有贡献，服装销量同比增长约6.18%。

　　同店增速放缓，终端利润率有所下降

　　分季度看，公司12年Q1-Q4单季度收入增速分别为：26.22%、21.51%、13.43%、17.37%，终端零售受到一定程度影响，我们预计公司同店增速放缓，终端利润率有所下降。截至2012年底，公司渠道终端4007家，净增加31个。虽然外延式网点扩张放缓，但公司进行老店改造升级，整体上新增销售面积约30000平米(我们按照115m^2/店的面积折算，约合净增加网点260个).

　　管理细化，多途径助力去库存

　　管理精细化，渠道分类基本形成：渠道分类加强了“渠道”与“产品”契合度，提升渠道效率；继续加大力度支持有潜力的代理商和加盟商：1)增加渠道租金补贴约1000多万元；2)为缓解加盟商库存压力，加大渠道换货比例，与万千百货合作开展特卖活动处理渠道库存；3)12年公司电子商务实现收入1.8亿元，同比增长超70%，另外新增7家工厂店进行库存处理。

　　毛利率大幅提升，期间费用控制依旧良好

　　毛利率大幅提升。商品企划稳步推进，高毛利率产品系列占比提升。

　　黑标系列贡献主业收入占比超过50%。供应链进一步优化，有利于降低成本。整体上，产品综合毛利率约提升3.58个百分点到46.57%。期间费用控制依旧良好。期间费用率整体下降1.76个百分点。分项看，销售费用率下降0.24个百分点到13.13%，管理费用率下降0.55个百分点到6.98%，财务费用率下降0.98个百分点。

　　盈利预测与投资评级

　　短期内，公司经营的核心是制定策略，协助渠道终端去库存、提升终端利润率，以提振渠道信心。从我们预估的公司13年订货会金额增速数据，并结合行业整体零售环境判断，预计13年收入增速或将有所放缓。中长期看，公司转型“零售”战略继续推进，渠道整改与供应链优化带来的内生增长仍值得期待。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.29/1.55/1.78元，目前股价对应2013-2015年动态市盈率为12.02/9.98/8.68倍，买入评级。

　　风险提示

　　1。宏观经济持续下滑导致消费终端低迷的风险；2。气候异常给销售带来的风险；3。渠道租金持续上涨的风险

　　机构来源：广发证券

　　朗玛信息

　　业绩符合预期筹备移动转售申请

　　2012年业绩符合预期：营业收入1.5亿元，同比增长34%；营业利润0.8亿元，同比增长47%；归母净利润0.88亿元，同比增长51%，高于1月份业绩快报公布的41%增速，原因：2011年、2012年所得税率由15%下调至10%，2011年度所得税多缴部分在2012年度冲回。

　　毛利率为88%，盈利水平较高且非常稳定。

　　一季度：净利润同比增长10-30%。Phone+产品在2013年推出正式版，产品推广带来营销费用高企，导致利润增速不如往年。

　　电话对对碰业务：保持了持续稳定增长。新开通省份开始贡献业绩，开始有广告收入；手机会员快速增长。公司收入仍来自“电话对对碰”业务，2012年不重复拨入电话用户数为1624万，同比增长16%；截止2012年底会员数达248万人，同比增长28%。2012全年共开通43家，较2011年新增14家；2013年一季度新开通1家。

　　移动互联业务：Phone+发展迅速，截止3月底已超600万人。Phone+产品正式版推出，“免费通话+私密社交”模式明朗。2012下半年积累了300万独立注册用户，2013年一季度底已达600万用户。

　　积极筹备移动转售业务。公司聘请某运营商高管为公司副总，为申请移动转售牌照做好人才准备，为移动转售业务提供运营支持。移动转售将为两大业务提供新增长点，打开发展空间。若申请牌照成功，Phone+可能借移动转售“落地”。

　　盈利预测、估值：大幅上调今年的营销费用，下调净利润增速。

　　2013/2014/2015年EPS为1.80/2.48/3.52元，对应2013-2015年PE分别为44/32/23倍，维持“买入”评级。

　　机构来源：宏源证券

　　东富龙

　　订单确认高峰有望在二季度逐步到来

　　事件公司发布2013年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5860.80-6926.40万元，同比增长10%-30%。

　　投资要点l业绩低于预期跟结算进度相关。2012年是新版GMP实施的高峰年，公司冻干系统产品订单大幅增加，全年收到13亿元左右的订单需求，同比2011年有60%以上的增长，但由于系统产品的生产、验收和交货周期较长，导致收入的确认高峰未能在今年一季度得以体现，我们预计从二季度开始将逐步迎来确认高峰。

　　一季度订单需求继续保持旺盛态势。今年一季度冻干机及系统的认证需求继续保持旺盛态势，估算公司平均每个月收到近1亿元的订单、可能同比去年基本持平，预计公司主要精力仍用于争取更多订单机会，已发货产品的验收工作则相对滞后。

　　国际化是公司长期成长的重要方向之一。由于受国际经济环境的影响，去年的国际订单略有影响，但预计公司会继续坚持国际化的核心战略，在国内GMP认证高峰期过后国际市场将成为公司重要发展领域之一。目前公司首先选择印度作为突破口，截止目前公司占据了印度30%的市场份额，印度市场的销售占到公司海外订单的50%，未来印度市场仍然有较大的成长空间。

　　财务与估值

　　我们根据业绩快报及订单确认情况，调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.12、1.52、1.75元(原预测为1.20、1.69、1.83元)，参照可比公司估值水平给予2013年23倍市盈率，对应目标价34.96元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新版GMP标准执行低于预期，冻干单机向系统升级低于预期

　　机构来源：东方证券

　　四方股份

　　民企品牌、技术优势明显电网外市场扩展可期

　　事件：公司发布2012年年报，2012年公司实现营业收入23.49亿元，同比增长39.26%；归属于上市公司股东的净利润为2.95亿元，同比增长35.98%；扣非后净利润同比增38.65%；实现基本每股收益0.73元(稀释每股收益0.72元)。公司业绩略低于我们的预期(每股收益0.77元)。公司2012年度分配方案拟定为每10股派2.5元(含税).

　　点评：

　　电网内业务维持强势地位，预计将维持较高的毛利率。公司是国内电力系统二次设备制造品牌企业之一，继电保护及变电站自动化系统产品国内市场占有率稳居前三位。国网2013年集中招标的中标结果显示，公司的中标份额相比2012年最后一批招标环比上升。我们认为，随着智能电网建设和招投标市场化的深入，公司未来有望在继电保护、配电自动化等电网内业务方面进一步提高市场占有率；二次设备较高的进入壁垒和市场集中度使得产品将维持较高毛利率，我们预计出现市场所担心的毛利率大幅下降情况的可能性较低。

　　技术创新+品牌优势+民企的良好成本控制能力利于长期发展。创新能力是公司最重要的核心竞争力：公司高度重视自主创新能力，并拥有一支高水平的研发队伍，现有研发技术人员605名，研发人员占公司总人数的比重达到37.41%；最近三年，公司的年均研发费用占营业收入的比例一直保持在9%以上。品牌优势利于公司市场拓展：公司已经累积十多年的行业运行经验，尤其在继电保护装置及变电站自动化系统的研发、制造和销售方面，产品遍布全国，获得业内广泛好评，已经在高端市场中建立比较优势。民企的良好成本控制能力提升抗风险能力：受产品结构变化、市场竞争的影响，公司毛利率季度环比下降，但公司严格费用开支，2012年四季度三项费用率为仅为21.76%，环比下降40.65%，体现了民企的优秀成本把控能力。

　　电网外业务拓展顺利。公司积极开拓电力电子、电厂自动化系统、工业自动化等电网外业务，这些业务市场前景较好。2012年，公司新增收购了5家全资子公司，电力电子产品销售方面取得了突破，其收入占比达到8.18%。在发电厂电气自动化系统产品领域，公司具有较强的竞争优势，2012年在此领域国内新建项目中市场份额位列第二名；2012年10月收购的中能博瑞使公司能够面向发电行业提供更为全面的解决方案，进一步提升了公司在此领域的竞争力。同时，公司凭借电力行业保护与自动化技术优势，选择从市场基础较好或具有较大市场前景的钢铁、石化、交通、矿山四大行业进行突破，已在工业用电自动化领域积累了一些业绩，获得了一定的市场份额。

　　机构来源：信达证券

　　新界泵业

　　跨领域扩张中的综合水处理制造商

　　业绩环比改善明显，预收账款保障增长。前三季度公司毛利率和净利率环比改善，预收账款同比翻番。公司货币资金4亿元，负债2.4亿元，现金较充裕。另外，公司为了规避外汇波动影响做了外汇套期保值，按金额测算对应公司未来3年的出口收入约13亿元，这与公司未来五年规划吻合。

　　五年规划未来5年增速超30%。公司制定了未来5年发展规划，13-16年收入增速在25%以上，净利润增速在30%以上。显示了公司对未来增长充满信心。公司的高增长源于农用水泵普及率的提高、公司销售网络的强化。

　　盈利预测及投资建议：我们上调公司2013-2014年的EPS分别至0.75、1.00元，对应PE分别为22、17倍，预测公司13-14年都将保持30%以上的高增速，13年合理估值为23元，目前价位还有35%的涨幅，上调公司至“买入”评级。

　　风险提示：

　　1。宏观风险：假如2013年宏观经济增速低于预期，将影响财政收入，进而可能影响国家对农机的补贴力度。

　　2。竞争加剧风险：农业水泵行业门槛低，竞争较激烈，不排除竞争对手采取激进销售策略，抢夺公司市场份额。

　　3。毛利率下滑风险：假如2013年不锈钢等基础原材料价格上涨，公司毛利率将可能下滑。

　　机构来源：国海证券来源中证网)