规模不能代表券商资管的全部，券商资管的核心竞争力是产品主动管理的业绩

　　自去年年中监管政策放开，加上10月份的新政，在市场寒冬中券商资管却是暖意洋洋。

　　今年以来，不仅新产品的发行来势汹汹，大部分传统产品也有不错的成绩。

　　今年以来截至4月24日，据Wind统计数据显示，券商资管共有817只产品，有467只产品看得到今年以来的收益，其中，有84只产品今年以来收益为负值，35只产品收益为0，剩下348只产品均有回报。

　　大通“黑马”，债券最旺

　　从业绩上看，大通证券的通达一号C，以今年以来截至4月24日75.78%的回报率，夺得817只存续中产品的第一名。并且，通达一号C将第二名中山证券的金砖1号远远抛在后面，金砖1号今年以来回报率仅为26.15%，第三名第一创业的创业创金稳定收益1期B紧跟其后，回报率为26.14%。而第四名和第五名分别是中银国际的中国红稳定价值和国泰君安的君得丰一号次级，回报率为18.36%和17.37%。

　　通达一号C和创业创金稳定收益1期B均是债券型产品。债券型产品在集合理财产品中是最吃香的。目前有289只债券型产品，可以看到今年以来回报率的有116只，仅有3只产品亏损，齐鲁镍泉2号、国海金贝壳5号与国海债券1号今年以来回报率分别是-2.58%、-1.55%和-0.46%。

　　而今年以来回报率超过10%的有6只产品，除了通达一号C和创业创金稳定收益1期B外，其次还有国泰君安君得丰一号次级、光大阳光集结号收益型五期B、东方红新睿4号普通级和大通三石二号A1，今年以来回报率分别是17.37%、16.73%、10.96%和10.49%。

　　有资管业内人士认为，去年是债券大牛市，尽管今年上半年债券作出调整，收益率往下走，但业绩仍然可观，因为债券相对容易做出绝对收益。

　　不过，据悉4月24日央行召开一次内部会议，重点讨论各大商业银行在债市业务中的内部监控问题，央行将要加大打击力度。自“债市黑幕”在4月16日被曝光后，万家基金、中信证券（600030）、齐鲁银行、西南证券（600369）等多家金融机构被卷入到债市丑闻当中。这轮“债市黑幕”风波势必会对这些债券型产品产生影响。

　　432只新产品“井喷”

　　据Wind数据显示，延续去年12月的发展态势，今年以来，新产品井喷，截至4月24日已成立432只。按今年以来实际天数计算，平均每天成立3.8只。尤其到了三月，新产品规模以三位数增长：3月有132只、4月截至24日有138只。今年以来不到4个月，新产品以两倍有多的阵势，超过去年所有产品数量之和。

　　在新产品中，债券型理财产品发行最猛。截至4月24日，一共出现207只债券型新产品。其次，混合型新产品也有较大发行量，120只。货币市场型新产品的增长速度则相对温和，今年以来累计发行34只。受累于股市低迷，券商资管对股票型产品没有热情，今年以来仅有16只新产品。从募集规模看，今年新发行的债券型和混合型集合理财产品的规模也都要远高于股票型。

　　上述资管业内人士表示，今年新产品井喷的现象主要得益于去年10月的新规，“最根本原因是投资范围和投资品种的限制变少了，有很多创新性和特色的产品出现，可以做的东西多了，你就可以发更多的产品”。

　　也有券商人士认为，大集合在6月1日就要被取消了，“大家趁着上半年把以后想发的大集合都一并发掉”。

　　尽管发行数量大增，但平均每只产品的规模却比去年相对较弱。截至4月24日，今年新成立产品432只，累计发行份额1147.75亿份，每个月的平均发行份额为286.94亿份。其中，股票型平均每只产品的发行份额0.39亿份，比去年同期减少了82.19%；债券型平均每只产品发行份额3.81亿份，同比减少了29.44%；货币市场型平均每只产品发行份额5.33亿份，同比减少了26.79%。只有混合型产品相对发行规模较大，平均每只产品发行3.99亿份，同比增长了29.97%。

　　新产品中也有不少出师不利的。截至4月24日，在可以看到成立以来回报率的339只新产品中，有60只成立以来回报率为负值。其中，海通证券（600837）的一海通财365天成立亏损高达99%。此外，申银万国的宝鼎11期B也颇受关注，2月5日成立至今一直处于亏损状态，仅两个月时间便亏损达60.49%，单位资产净值已从1元跌至0.3951元。

　　某券商资管市场部人士替这些产品打抱不平，“不要单独说别人业绩好坏，券商发了很多分级产品，其中存在配对转换机制、杠杠设计、条款设计、投资品种。不能把它与传统的管理型理财产品对比，他们是不一样的东西。”

　　据悉，申万宝鼎11期是一只分级产品，“A类委托资金与B类委托资金的比例约为20∶1，这意味着B可以以20倍杠杆向A融资，并支付一定利息给A，高杠杆导致了B要承担20倍的风险”，英大证券一名资管人士介绍。

　　竞争力不在规模在创新

　　据Wind数据统计，目前为止，券商资产管理业务发行的集合理财产品规模总计3110.76亿元。排名前五的券商依次是国泰君安、恒泰证券、东方证券、招商证券（600999）和中信证券。其中，国泰君安资产净值合计264.69亿元，与后面的券商拉开较大距离。后四名的差距则不大，分别是197.45亿元、196.25亿元、180.44亿元和177.07亿元。

　　有券商行业分析师评价，券商基本靠定向资管业务迅速“做大”，“国泰君安业务超过90%都是通道业务”。

　　但不少券商不以为意，他们更关注产品的创新。某券商人士称，“规模不能代表券商资管的全部，我认为券商资管的核心竞争力是产品主动管理的业绩。像宏源证券（000562）中信证券国泰君安，他们本身券商太大，所以资管不会小，但我不认为这三家做得有多特色，尤其是中信。”

　　另一名业内人士表示赞同，“大家都知道通道业务创意比较少，但为了证监会所谓的资产管理指标，大家都去干没技术含量的事情。”