投资建议：

　　预计 2013-2015 年 EPS 分别为 0.44 元、0.51 元和 0.62 元，当前股价对应PE 为 22.3 倍、19.2 倍和 15.8 倍，看好公司营销渠道改革成效渐显，向上游延伸打通全产业链，首次给予“推荐”评级。

　　要点：

　　一季度业绩符合预期：公司发布一季报，2013 年一季度实现营业收入5.06 亿，同比上升 11.43%;归属于上市公司股东的净利润 0.48 亿，同比上升 13.26%;实现每股收益 0.14 元，同比上升 16.67%.基本符合市场预期。公司同时预告 1-6 月份归属于上市公司股东的净利润1.28 亿-1.63 亿，同比增长 10%-40%,折合 EPS 0.35-0.45 元。营销渠道渐入佳境：作为国内规模居前的制剂企业，公司多年来对营销渠道的不断改革与尝试广受关注。从2012年年报及此次一季报来看，改革取得一定效果。一季度末存货 3.52 亿元，同比下滑 23.

　　公告内容：

　　公司2013年一季度实现销售收入2.19亿元，同比下降23.32%,实现营业利润2265万元，同比下降8.6%,实现归属于上市公司股东净利润2095万元，同比下降3.90%;每股收益0.10元，业绩符合预期。

　　分析结论：

　　贸易业务剥离以及淀粉糖需求低迷致使公司收入同比下降公司2013年一季度收入同比下降23.32%,一是公司12年上半年出售淀粉及淀粉糖贸易业务；二是淀粉糖产品需求自去年下半年以来持续表现相对低迷，收入同比有所下降；功能糖产品需求基本稳定。

　　综合毛利率提升明显，上半年仍可维持一季度公司综合毛利率为25.15%,同比提升5.5个百分点，主要原因一方面是因为低毛利率的淀粉和淀粉糖贸易业务剥离，另一方面是功能糖产品毛利率同比提升，第三是原料玉米价格同比下行，导致淀粉及淀粉糖产品毛利率提升。上半年这三个因素仍

　　事件：

　　公司公布 2013 年一季报：一季度公司实现收入 7.44 亿元，同比增长29.59%;实现归属上市公司股东的净利润 1.17 亿元，同比增长 28.61%;实现每股收益 0.17 元，加权净资产收益率 4.16%.公司预告 2013 年 1-6 月份净利润增长 30%-50%.

　　点评：

　　公司业绩符合市场预期。2013 年一季度公司业绩增长稳定，持续保持稳健成长。一季度公司毛利率 32.1%,同比增长 2.4 个百分点；期间费用率 16.5%,同比下滑 1.1 个百分点；净利润率 15.8%,同比下降 0.1个百分点，净利润率的下滑主要是营业外收入将去年同期有较大幅度下降。

　　公司在软件与系统集成领域的竞争优势突出，其成长能力、盈利能力皆好于同行。另外，公司在“金融云”领域实现了技术和业务模式的创新，建立了“云平台”,2012 年公司已经成功签约近 60 家村镇银行，已上

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　　事件：公司公告2013年一季报，报告期内实现营业收入2.55亿元，同比下滑4.24%,归属于上市公司股东净利润0.26亿元，同比增长7.06%,实现基本每股收益0.1元，上年同期为0.19元，公司业绩低于预期。

　　点评：

　　经营性现金流较好，存货占比略有下降。报告期内公司经营性现金流量净额较去年同期有所减少，但由于应收票据较期初大幅下降，一季度经营性现金流量情况较好，存货在总资产中所占比重略有下降。

　　综合毛利率处于较高水平，我们认为主要是由于压力容器产品营收占比提高。报告期内，公司主营业务综合毛利率达到 27.76%,同比提高 3.3 个百分点，环比增长 2.3 个百分点，净利率为 10.5%,同比提高 0.7 个百分点，环比下降 1.2 个百分点。环比下降的主要原因在于期间费用率的提高，尤其是管理费用率的增长。我们分析认为：综合毛利