1Q13实现EPS0.62元，同比增长73.39%。1Q13公司实现营业收入127.55亿元，同比增长46.09%，实现归属母公司净利润18.96亿元，同比增长73.39%，实现EPS0.62元。

　　H6和M4带动SUV销量同比增长93.75%。1Q13公司销售SUV系列8.91万辆，同比增长93.75%。公司SUV销量增长的主要是由哈弗H6和M贡献的，其中H6销售4.13万辆，同比增长97.61%，M系列销售3.09万辆。

　　展望未来，我们认为公司将重点提升SUV 的品类品牌优势。与自主品牌相比，公司在SUV领域生产销售的时间长，产品相对成熟，在售后服务方面也占据一定的优势，具有较强的号召力；与合资品牌相比，公司产品在价格方面占据绝对优势，性价比优势明显。因此我们认为公司SUV销量有望快速增长。

　　4月20日，哈弗H2于上海车展正式发布，我们预计其将于今年10月份正式上市。H2是一款中小都市型SUV,其整体风格也偏向于年轻时尚。外观方面，H2的长宽高分别为4330/1815/1700mm,轴距为2560mm,造型趋于时尚，大嘴式前进气格栅采用了镀铬装饰，前大灯组的造型也很动感，搭配LED日间行车灯，整体效果比较抢眼；内饰方面，其整体风格也偏向于年轻时尚，除了在细节之处点缀的镀铬装饰，中控台的大尺寸显示屏也很实用；动力方面，哈弗H2将搭载一台型号为GW4G15的1.5L全铝VVT发动机，其最大功率为77kW,最大扭矩为138Nm,传动方面则会匹配5挡手动或6挡CVT变速器。目前H2针对的细分市场有竞争力的车型不多，竞争环境相对宽松，我们认为哈弗H2的月均销量有望过万，在H2销量的带动下，公司SUV销量仍有望维持快速增长。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2013年和2014分别实现EPS2.61元和3.26元，考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素，维持公司的“增持”评级，目标价42.38元，对应2014年13倍PE。

　　风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

　　(海通证券 赵晨曦 冯梓钦)

　　重庆百货：综合毛利率提升兑现预期、净利润双位数增长

　　综合毛利率提升兑现预期、净利润双位数增长。

　　重庆百货2013年第一季度实现收入88.28亿，同比下降3.08%，单季度实现归属于上市公司净利润3.02亿，同比增速12.23%，高于去年同期增速接近2个百分点。公司报告期内综合毛利率大幅提升1.72个百分点至14.48%，是驱动业绩增长的主要因素。期间费用率较去年同期提高0.98个百分点至9.61%，以上因素共同导致公司一季度净利率3.42%，提升0.47个百分点，为近5年来最高水平。

　　未来招商体系改造将继续驱动毛利率增长。

　　重百一季度收入增速较低主要是由于调整了此前“重规模”的经营策略，向“重效益”转变，在实际操作层面减少了无效促销，从而毛利率有了显着提升，但距行业均值仍存巨大提升空间。公司一季度在承担了培育4个大店任务下仍然实现了净利润双位数增长，体现出公司大力挖掘存量店的盈利能力的空间和执行力。我们预计公司管理层未来将继续针对性地制定了招商体系改造计划，通过信息透明化降低利益流失，再逐步将一些核心品牌招商权限收回总部。

　　盈利预测及投资评级：

　　公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，未来增长动力和方向明确，一季报已经阶段性兑现毛利率提升预期，考虑到与行业均值的差距，公司未来业绩改善空间仍然巨大。综合考虑毛利率距行业均值的提升空间和今年较弱的宏观形势，我们调整2013-2015年每股盈利至2.30元、2.76元和3.22元，维持“买入”评级，合理价值35元，对应2013年15XPE。

　　风险提示：

　　2012年新开44万平米物业导致利润压力较大；重庆未来成为西部商贸中心将导致商业竞争加剧。

　　(广发证券 欧亚菲)

　　特锐德：市场复苏订单饱满，外延扩张加速发展

　　核心观点：

　　订单情况良好。

　　公司去年实现新签订单10亿元，根据2012年营业收入我们测算结转至今年的未完成订单约为3亿元左右。今年一季度公司公告在重点电力和铁路市场分别中标第一批配农网协议库存招标和拉萨至日喀则铁路配套设备，中标合计金额约1.8亿元。一季度一般为行业确认收入的淡季，公司目前在手订单将为今年业绩作出贡献。

　　电力市场集中招标利好新进入者。

　　国网配农网协议库存的集中招标给大企业建立了公平的平台，而且对中标份额的限制在客观上有利于市场新进入者。公司在第一批招标中中标1.2亿元，约占2012年电力市场销售收入的32%。公司中标省份主要集中山东、河北、四川等设有销售办事处的地区。我们预计今后公司会加大全国其他省份的销售覆盖面，更加适应电力市场的特点，持续提升销售能力。

　　铁路投资复苏，轨道交通或生亮点。

　　去年公司铁路市场签订订单仅约为2亿元，由于2012年铁路客专项目几乎停滞我们判断其订单大部分来自于普铁建设。自去年10月铁路建设重新开闸之后，这一情况得到明显改善。公司此前在客专领域有超过50%的市占率。另外，公司在前期公告中提出要抓住城市轨道交通的发展契机。目前青岛3号线地铁正在建设中，若公司能够利用本地项目成功打入地铁电力设备采购中金额占比最大的高压柜市场，将开启更大的市场空间。

　　外延式扩张即期贡献业绩。

　　公司采取现金增资控股的方式进行外延式扩张，保留原企业的管理团队和资源，在不摊薄收益的情况下当期就能为公司贡献业绩。此前收购的乐山一拉得即是公司通过增资控股，迅速打开四川、西藏等中西部市场。根据一拉得去年及一季度业绩，我们预计全年有望为特锐德贡献1500~1800万元净利润，增厚EPS约0.08元。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司2013~2015年实现EPS分别为0.69、0.93和1.17元，合理价值15元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　铁路、电力招标模式变化导致毛利率下降的风险；新区域市场开拓导致研发、销售费用增长，影响净利润率水平的风险。

　　(广发证券 韩玲 王昊)

　　保利地产[微博]：高成长、低估值、买入良机

　　作为高周转企业的代表，公司2012年销售业绩明显快于行业平均水准，甚至快于多数龙头企业，并且这一趋势在2013年首季度得以延续，继续带动公司预收账款较年初增长21%，相当于2012年地产结算量的1.6倍，业绩增速继续引领行业是大概率事件。从目前估值水准来看，公司市销率仅0.84,处于行业较低位置，并且2013年PE仅7.9倍，NAV折让超过30%，PB1.6倍。

　　估值偏低，反映市场对于行业调控风险的担忧，但是基于行业调控客观利于龙头企业市占率提升的判断以及公司财务安全性大幅改善、可售资源丰富的事实，我们认为目前股价将是中长期的低点，维持“买入”的投资建议。

　　受益于结算量增长，公司2013年1季度营收增长51.2%至74.5亿元，净利润增长37.1%至7.4亿元，Eps0.1元。公司业绩增长符合预期。从毛利率情况来看，由于产品结构以及市场因素影响，一季度公司综合毛利率较上年同期下降了12个百分点，较上年全年下降了0.6个百分点至35.6%，导致营收增长5成，而税前利润仅增长4.4%，但是由于当期结算专案中合作专案的比例减少，当期少数股东权益减少了1.9亿元，相当于当期净利润的25%，部分抵消了毛利率下降对净利润的影响。

　　销售方面，受益于楼市成交旺盛以及公司推盘的增多，2013年首季度，公司实现签约面积285.2万平方米，同比增长98.2%；实现签约金额307.6亿元，同比增长106.9%，明显快于行业的平均水准。我们估计公司全年可售货量将超过1800亿元，按照67%的去化率，公司全年销售金额将达到1200亿元，同比增长2成。

　　展望2013年，公司目前预收账款1095亿元，较2013年初增长21%，相当于2012地产结算金额的1.6倍，业绩继续大幅增长可期，我们预计公司2013、2014年净利润107亿元和142亿元，YOY增长27.2%和32.3%；EPS分别为1.51元和1.99元；目前股价对应2013年、2014年PE分别7.9倍和6倍，PB为1.6倍，估值较低，继续给予公司“买入”的投资建议。

　　(群益证券 朱吉翔[微博])

　　民生银行：零售业务存贷款实现自给自足

　　存款增长改善，零售业务存贷款实现自给自足。

　　公司1季度存款增长显着改善，较年初增长8.9%，1季度存款增量1716亿元，占去年全年存款增量的61%。从结构来看，零售存款增长显着(较年初增15%)，占比持续提高，并且1季度零售存款(601亿)增量超过零售贷款(418亿)，我们估计，零售业务中小微已实现存贷平衡，而这主要得益于小微综合金融的发展以及合作社模式对业务的拓广，预计这一改善将持续。

　　信贷资源向小微倾斜，小微贷款月均增量超百亿。

　　公司1季度信贷资源向小微倾斜的态度明显，1季度末贷款较年初增长489亿元，其中小微贷款增加373亿元，占比达到76%。截至1季末小微贷款余额3543亿元，月均贷款增量超过百亿。我们预计，小微贷款全年增长约1000亿元，占贷款总额比重提高至25%~27%。

　　净息差环比下降15bps，手续费净收入保持高速增长。

　　公司1季度非息收入占营业收入比重由12年25%增至30%，收入结构的这一变化主要原因有二：第一，贷款重定价影响持续释放，1季度净息差环比下降15bps；第二，手续费净收入同比增40%，我们判断主要增长点延续12年下半年以来特点，银行卡和托管业务收入增速较快。

　　不良贷款增长放缓，新办法降低资本充足率1.8个百分点。

　　公司1季度末不良贷款余额较年初增长4%，不良率维持12年0.76%。从不良贷款增幅来看，已较去年明显放缓。从去年逾期贷款增长放缓趋势来看，不良贷款增长压力已经有所减缓。我们预计下半年公司资产质量将逐步改善。

　　由于采取新办法，公司1季度资本充足率下降1.8个百分点，核心资本充足率下降34bps，主要是由于风险权重提高的同业资产大幅增长。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司2013年净利润471亿，同比增长23.3%，对应6.2x13PE/1.5x13PB。公司小微金融2.0版执行成效显着，小微业务创新不止，业绩增速将保持同业领先水平，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济下行引发的系统性风险；利率市场化推进加速。

　　(民生证券 张丽 李少君 邹恒超)