鲁阳股份(002088)4月19日公布2012年年报及2013年1季报。2012年公司实现营业总收入10.03亿元，较上年同期增长2.4%；归属于上市公司股东的净利润8463.56万元，同比下滑21.76%；基本每股收益0.36元/股，同比下降21.76%。公司同时公告2013年1季度实现收入1.96亿元，同比增长8.15%，归属于上市公司股东的净利润1188.85万元，同比微幅下降1.66%，对应EPS为0.05元/股。预计2013年1-6月将实现归属于上市公司股东的净利润2300至3300万元，同比增长-30%-0%。传统耐火材料市场稳定，一季度毛利同比好转。

　　从收入结构来看，由于下游钢铁，石化等企业景气度较低，公司2012年耐火材料业务收入9.38亿元，相较2011年9.52亿元下降1.5%。岩棉保温材料收入4657万元，与我们预测值基本相同。公司产品下游40%集中于钢铁、石化企业。1季度由于岩棉销售增加等因素影响，销售费用同比增长45.8%，财务费用增长70.59%。毛利率环比下降2.79个百分点，但好于去年同期水平，呈现周期性波动。整体而言，2013年主营业务毛利率维持良好开端，随着公司原材料及能源成本的下降，公司盈利能力将有所增强。

　　绿色节能建筑迈出大步，2013年业绩有保证。公司年产5万吨玄武岩纤维(岩棉)建筑保温板项目一期工程于2012年6月份建成投产，4季度开始正式销售；二期5万吨项目也于2013年4月进入试运行阶段，预计2季度即能正式投产。公司新投产的岩棉保温材料逐渐为公司贡献业绩，一定程度弥补陶瓷纤维市场的萎缩，公司正式进入绿色建筑保温市场，预计该项业务在公司收入比重见逐渐增加。按照“十二五”期间全国对岩棉保温材料需求量约在110-130万吨之间，未来3年国内岩棉产能远远不能满足需求。

　　公司规划到2015年，岩棉业务产能将扩张至30万吨，贡献收入10亿左右业绩，是公司未来主要看点所在。我们对于鲁阳股份维持相对乐观的态度，公司在产品替代性、产业转移和新产品开拓方面都进行了有效而实际的规划，公司将步入成长期。预计公司2013-2015年公司将实现营业收入12.48、15.02、16.70亿元，增速分别为24%、20%、11%。对应EPS为0.53、0.67、0.79元/股。当前股价对应PE为：16、12、10倍。公司传统+新材料业务发展模式在经济复苏背景下将能得到更好的发挥，具备成长性，享受部分估值溢价，是理想的长期投资标的，维持“买入”评级。