业绩简评

　　永新股份公布一季报：营业收入3.92 亿元，增长10.9%；归属上市公司股东净利润4369 万吨，增长14.7%，EPS 0.13 元，公司预计半年报增长0%-30%。

　　经营分析

　　一季度经营依然稳健：公司一季度收入3.92 亿元，增长10.9%，增速比12Q4 下降2 个百分点，依然延续去年4 季度以来的复苏趋势，但受经济大环境的影响，增速总体仍较慢。公司产品下游主要为食品、日化、医药/农药等行业，具有类消费属性，国内消费不振将制约公司增长速度。在前期调研报告《蓄势待发》中，我们预计公司今年将相对平淡，以蓄势为主，机会仍需等待。

　　毛利率维持高位，费用率平稳：一季度公司毛利率22.3%，与去年4 季度持平，略低于去年一季度，整体依然维持相对高位。由于原油价格反弹乏力，塑料粒子等价格平稳，预计今年盈利能力有望维持。此外费用率方面，整体依然保持平稳，变化不大。

　　14 年增速有望加快，下半年可逐步布局：公司增发项目将于今年4 季度投产，除了传统的塑料复合软包装项目，还增加了柔印无溶剂复合软包装和异型注塑两类高盈利、高成长产品。新项目的投产不仅有利增强公司产品结构的多样性，更有利于增强公司的盈利能力，随着增发项目今年四季度的投产，我们预计未来两年公司增速有望加快，建议下半年可逐步布局。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2013-2015 年营业收入为18.12 亿元、22.53 亿元、27.8 亿元，分别同比增长19.2%、24.3%、23.4%，归属于上市公司股东净利润分别为2.1 亿元、2.73 亿元、3.45 亿元；实现全面摊薄EPS 0.65 元、0.84元、1.06 元。

　　公司作为国内塑料软包装的龙头企业，拥有优质客户资源，具有较强的竞争力，随着定增项目今年四季度的陆续投产，公司14-15 年增速将加快，有望迎来业绩和估值双提升期，维持“买入”评级。

　　风险

　　原油价格大幅反弹、新产品投产时间延后、客户开拓不达预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑。

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