沈阳 丁宁

　　目前股市上的很多股票都在创造着有史以来的最低估值，而这样的市场环境，其实也是价值投资不折不扣的好时机。对此，笔者将以本人和身边朋友的亲身经历，介绍价值投资时的三点注意事项。

　　一是不可凭空臆想投资标准。笔者的一位朋友，最近刚刚拜读了巴菲特恩师格雷厄姆的著作，于是便打算从当下开始进行价值投资。他的投资标准也非常苛刻，就是只购买那些跌破5倍市盈率和1倍市净率的股票。实际上，这样的标准在年初的时候也许还能选到一两只银行股。而经过近期的银行股估值修复行情之后，则干脆再也选不到股票。因此，笔者的建议略微提升标准，比如提高到6倍市盈率和1.2倍市净率，市场上符合标准的股票就会更多。

　　不过，即便是略微提升投资标准，可选到的股票也“清一色”的几乎都是银行股。虽然巴菲特曾经提倡集中投资，但即便是他也并没有将全部仓位都投资在同一行业中。因此，笔者建议“破格”挑选一些其他行业的股票。这样一来，便可有效降低因单一行业所带来的投资风险。

　　二是熊市抄底别看历史股价。很多股民在投资时，都喜欢查看历史股价。认为跌破历史最低价之后再进行买入，就等于抄底成功。而笔者本人在最初进行价值投资时，其实也犯过这样的错误。就以笔者去年一直想投资的民生银行为例，始终以2008年熊市时的3.78元/股作为投资标准。其结果也可想而知，自然是买不到。而实际上，民生银行其实是一家业绩高增长的公司。所以投资时不应该看历史股价，而是应该看历史估值。比如民生银行的市盈率和市净率，其实就在2012年9月份的时候刷新了2008年以来的最低值。因此，一旦某只股票的市盈率或市净率都接近历史底部区域，其实便可考虑购买。

　　更为重要的是，如果仅以历史最低股价来作为买入标准，其实还容易掉入到“高送转”股票的陷阱中。尤其是那些“10送10”的高送转股票，由于除权当天的股价直接砍半，所以很可能一举刷新历史最低股价。但是，除权当天的市盈率和市净率却很可能处于历史高位。因此，这种方法仅适合于追求“填权”行情的短线投资者，却并不适合于以估值为体系的价值投资者。

　　除此之外，价值投资者在投资时也不可完全确定价格，这样很可能永远都买不到想要的股票。就以2008年因三聚氰胺事件而暴跌的伊利股份为例，2005年熊市时曾经跌到过1.9倍市净率。而在2008年的时候，虽然已经亏损，但最低也只是刚刚跌破2倍市净率而已。因此，如果当时非要硬性的以1.9倍市净率进行购买，就会彻底错过这只短短两年便上涨六七倍的大牛股。

　　三是查看估值扣除非经常性损益。有些股民在投资时，仅以股票软件的数据信息作为参考。但在常见的股票软件当中，却普遍缺少“非经常性损益”这一年报当中最为重要的参数。就以宝钢股份的2012年年报为例，如果仅以股票软件提供的净利润为参考。那么相比2011年来说，就有41.1%的增幅。相当于业绩出现大幅改善，市盈率也出现明显降低。但是如果引入年报当中“扣除非经常性损益的净利润”之后，那么相比2011年则有32.7%的下滑，相当于业绩仍旧未能好转，真实的市盈率也应该更高。在A股市场中，很多公司为了避免亏损，都会以变卖资产或其它方式来提高利润，而且还能让市盈率迅速降下来。因此，在进行价值投资时一定要注意，分析年报里的利润是不是非经常性损益。