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　　公司发布年报及1季报，公司2012年收入大幅增加56.4%至2.66亿元，营业利润增长7.8%至3560万元，净利润5285万元，增长19.3%；公司1季度收入增长16.9%至4298万元，净利润增长21.5至774万元。

　　软件与服务收入持续快速增长

　　公司收入2012年实现了大幅增长，印证了行业需求的旺盛以及公司业务开拓策略的良好效果。报告期间，公司软件、技术服务以及硬件销售都实现了50%以上的增长，不过，由于区域扩张以及研发投入加大带来的成本与费用增加，使得公司毛利率下降5.5个百分点至54.5%，销售与管理费用率整体上升2.3个百分点至40.9%。我们认为随着公司逐步实现销售实施服务的本地化，公司毛利率与费用率将逐步恢复到公司上市前的水平。另外，我们认为公司1季度收入增速不高，主要是由于硬件销售增长较慢所致，根据毛利率大幅上升的情况来判断，今年1季度硬件销售应该出现较为明显的下降，而软件与服务收入依然维持较高的增速。

　　业务景气度持续高企，净利润增速拐点将至

　　2012年，公司积极进行区域拓展与全国化布局，取得了良好效果，目前业务已遍布29个省市自治区，并在北京、广东、湖南等多个地区设立了区域营销服务中心，有效驱动了省外订单与收入比例的不断增长。报告期间公司新签100万元以上的项总金额达到2.1亿元，同比增长近90%，而今年1季度该类合同增长幅度也达到了60.8%，这些合同的储备为公司的收入增长提供了良好保证。同时，我们预计在多个因素驱动下，公司净利润增速有望出现向上拐点：1、公司目前区域扩张将逐步进入收获期，在华北、华南以及西部地已实现了订单与收入的大幅增长，未来销售费用率将明显下降；2、通过设立区域中心，公司将逐步实现实施、服务的本地化，这将改变目前外地业务成本与费用高昂的局面；3、随着公司产品线的逐步完善，未来研发费用占收入的比例将逐渐下降。

　　维持买入评级，第一目标价30.0元我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.75元、1.11元和1.58元，呈现持续的高速增长，维持买入评级，第一目标价位30.0元。

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