问题或许出在市场对沱牌舍得销量预估上。分季度来看，公司第四季度净利润下滑至14.2%。瑞银证券直接给出“卖出”评级，直指舍得酒2013年销售难度加大，收入增长面临压力。

　　销量难度加大 经销商去库存周期加长

　　沱牌舍得去年净利增9成，增幅远高于茅台的51%。其中，酒类业务增长贡献了主要业绩，据统计，白酒总销量达到4.2万吨、同比增110%。产能释放让公司库存量逆于同行，反而出现22.73%的下滑。

　　这种良好的销售表现，使沱牌舍得成为了白酒板块的“异类”，市场普遍认为，白酒行业步入寒冬。

　　机构或许看的更清楚些，从股东户数分析，去年三季度末公司的股东户数为3.36万户，到去年年底已增加到4.3万户，截止4月初，股东户数达到5.6万户，机构撤离的迹象明显。华商盛世在四季度也已经从前十大流通股东名单中消失。

　　2012年11月中旬沱牌舍得发了提价通知,舍得酒从468元提价至498元，部分经销商赶在涨价前进货量明显增加。这或许不难解释库存不涨反跌的情况，中信建投分析师黄付生认为，今年一季度经销商手中积压的前期库存要进行消化，预计业绩面临较大压力。

　　这一情况影响到了沱牌舍得的公司战略，管理层对后市不乐观，谨慎给出2013年全年实现22亿主营收入的计划，仅较2012年增长12%左右，低于市场预期。

　　五粮液等高档酒价格下移挤压公司利润

　　沱牌舍得的主营业务以白酒为主，年报显示，这部分年收入为17.58亿元，同比增长了60.24%，占总体收入的89.74%。

　　其中，中高档酒的营业收入为14.01亿元，占到整个酒业收入的79.69%。毛利率为73.01%。低档酒营业收入为3.56亿元，毛利率为28.85%。众所周知，公司旗下主打高档产品舍得酒的市场推广度和品牌效应最好。

　　而498元的舍得酒出厂价，与品牌口碑皆好于它的五粮液相差最多不过160元，最新数据显示五粮液的出厂价调整为630-660元。

　　“这无疑会侵占沱牌舍得的销售市场，”瑞银证券分析，一线酒降价或称为常态，公司主打产品水晶舍得定位在次高端，茅台和五粮液持续跌价，严重挤压了舍得产品的价格空间。

　　传导效应下，沱牌舍得或不得不加大销售费用进行推广。去年第四季度，公司广告费用明显增加，赞助央视跨年晚会相关费用高达6000多万，2012年全年广告费超2.2亿、同比增193%。这一状态或将持续，挤压公司利润。

　　应收账款激增2倍 三公消费限制成酒类行业紧箍咒

　　随着今年中央陆续出台限制“三公消费”的相关规定，一线酒企，如五粮液表示将加码中档酒，转型大众消费。而就在刚刚闭幕的糖酒会上，沱牌舍得首次推出“舍得封坛老酒”，定价千元。

　　这似乎与此前沱牌的定位有些偏失。沱牌舍得在年报中指出，2013年将按照“全方位开发舍得酒市场，继续巩固中端、低端酒市场策略”。

　　这与多家酒企的策略不谋而合，抢夺经销商或成为此后酒企发展中需要考虑的环节。年报中显示，去年一年沱牌舍得应收账款激增2倍，预收款项增加50%，这或许表明着舍得公司于经销商的强弱关系正在发生着微妙变化。

　　分析人士认为，此前政府的三公限制，大家普遍认为对中低端白酒市场不会产生较大影响，但行业大佬纷纷加入这一市场，必然会挤压中低端白酒生产企业的生存空间。