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“这个项目能做不？”3月中旬，深圳某券商投行部侯闻（化名）向多家银行、信托等机构问价道。 侯闻所问的，正是深交所主板公司*ST生化（000403）的某股东关于该股票的股权质押融资项目。而记者亦从多家机构处获悉，该券商报出的质押率在35%-40%间，而融资额为3.2亿-3.6亿元，总期限达两年，企业的综合成本约为9.5%。不过，上述机构并未透漏融资方的具体信息。 然而，以35%的质押率和3.2亿元融资额计算，其相对应的股票市值应不少于9.14亿元，以*ST生化3月28收盘价格18.30元计算，该股东可质押股本数则接近5000万股。 *ST生化的最新股东情况显示，第一大股东振兴集团有限公司（下称“振兴集团”）持股为61，621，064股，而第二大股东四川恒康发展有限责任公司持股数则为19，060，936股，因此具备该质押条件仅为振兴集团一家。 而公司大股东急切的资金渴求，很大程度上是为了应付上市公司手头的债务。 四处筹钱只为偿债 由于深陷债务泥潭，去年12月，大股东所持*ST生化的股票差点被上海高院委托拍卖。 让振兴集团得救的是信达资产管理公司，去年10月24日，信达资产深圳分公司与*ST生化签署《债务重组合同》，双方确认合同涉及的重组债务为3.0025亿人民币。就在振兴集团所持股权开拍前3天，其股权被公告暂缓拍卖。 其恢复上市时的公告显示，*ST生化尚需自筹现金1亿元偿还信达资产的债务，同时以定向增发的方式向信达资产增发1，500万股股票，用以偿付剩余债务。上述债务须在2013年12月30日前完成清偿。 据记者了解，大股东目前四处寻求融资正是为偿这笔债。数据显示，公司目前总资产10.2亿元，而负债率已经为69.31%，再行贷款空间不大。另一方面，公司账面现金只有3000余万元，根本无法满足偿债要求。 只是，股权质押融资或者只是饮鸩止渴。以9.5%的年化利率和3.2亿的融资额计算，振兴集团仅一年的财务费用支出就需要3040万元。 质押风险高企阻碍融资 “仅从财务指标看，公司的盈利和收益相对适合。”某国有大行信贷人士指出“但在财务费用大幅增加时，超额融资会提高负债率，降低它的偿债能力，带来财务风险。” 事实上，*ST生化的股权质押风险远不止此，当前股价偏高就是一个较为敏感的问题。 近期，由于IPO窗口的暂停，导致*ST股全线飙升，在民族证券策略分析师韩浩看来，由于受到IPO堰塞湖效应的影响， *ST类的壳公司成为稀缺资源，导致其估值偏高，而随着IPO重启预期的加强，该类股票的上涨空间已经收窄。 而*ST生化与其他*ST股相比，市场风险或更高。其复牌当日以19.66元/股收盘，涨幅达280.51%，充分消化了市场对其重组的预期。在该笔股权实现质押后，其所对应的的市值不少于9亿，而一旦风险暴露，股价下穿至警戒线，振兴集团所可供增加的质押股本仅余1162.11万股，这给质权方的风险管理带来难度。 “ST我们现在是不给做的，而且（*ST生化）足值率不高，现在做正常的股票也就30%多。”华北某信托公司信托经理坦言。如果信托都不能做的话，银行就不用想了，因为银行的风险管理要求更严。 事实上，该笔预质押股权占总股本比例过高也是风险因素之一。若振兴集团在到期日依然无法偿付本息，即便*ST生化的市值没有跌至警戒线或平仓线，质权方处置该笔股权同样存在市场风险和流动性风险。因为*ST生化预质押的5000万股约占总股本的20%，以日换手率2%的静态减持速度计算，也至少需十日跌停方能完全消化。“这在现实中不具备可操作性。”上述信托经理强调。 上述国有大行信贷人士认为，9.5%的综合成本对于一般企业来说并不高。但是上述信托经理表示质疑：“*ST要想质出去也可以，但敢接的信托肯定会要高价，许多具备优质担保的项目回报还要10多个点。” 3月28日，某位曾帮助*ST生化联系融资事宜的投行人士向记者透露，“我们已经不搞了。” 截至目前，*ST生化的股权质押融资仍未有结果。记者亦曾多次致电*ST生化证券事务代表了解情况，对方始终无人接听。 (21世纪经济报道)
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