季末时点一过，隔夜回购利率走势犹如“过山车”，在3月最后一个交易日暴涨近百个基点后，昨日便暴跌逾70个基点，重返2%以下，再度将目前资金面较为宽松的态势显露无遗。

　　市场人士指出，3月资金面较为宽松或是由于外部流动性充裕所致，在此背景下，虽然本周到期量较少，仅有50亿正回购到期，但公开市场有望加大正回购力度，延续此前的净回笼状态。

　　回顾3月份以来，虽然央行持续每周净回笼，但货币市场流动性依旧充裕。其中，隔夜回购利率波动较大，最高冲至月初的4%以上，最低下探至1.64%的全年第二低水平，而在3月29日，因季末因素扰动，隔夜回购利率当天暴涨96个基点，至2.71%。

　　虽然2月份外汇占款数据还未公布，但3月流动性的宽松格局，也引发了市场人士对近期外部流动性较为充裕的猜测。民生银行金融市场部研究员马跃告诉记者，3月人民币加速升值，从3月份资金面较为宽松来看，近期外汇占款或也保持在较高水平。

　　事实上，目前资金面情况的确较为宽松。随着季末因素的消退，昨日市场中短期资金价格全线回落。其中，跌幅最大的为隔夜回购利率，下跌了71个基点至1.99%，其次为21天回购利率，昨日下跌了68个基点至3.49%。

　　对于本周市场资金面而言，季末过后，短期扰动因素在于存款准备金的常规上缴。每月5日，为存款准备金的常规缴款日，但本周由于清明假期因素，4月份的首个缴款日将延至7日。这引起了昨日7天回购资金需求的增加，7天回购成交818亿，较前日增加逾200亿。

　　但市场对存款准备金的常规缴款并不担忧。民生银行金融市场部指出，尽管7日将上缴一部分资金，但料对当前资金面的冲击不大，货币市场流动性有望恢复宽松，回购利率短暂冲高后回落的可能性较大。预计央行将继续使用正回购工具回笼资金，但目标仍然是保持资金面的相对平稳和资金利率的合理水平。

　　展望二季度，公开市场将逐步有央票和正回购到期，与一季度除了逆回购以外，到期量较少的情况大为不同。市场人士指出，随着央行公开市场到期量的增多，人民币升值加速和外部流动性充裕，预计未来公开市场的操作力度有望继续加大。