一个可能的解释是，投资者最终重燃风险喜好，他们卖出黄金买入证券。但尽管今年前三个月的情况或果真如此，4月15日则远非如此，该日黄金跌幅惨重，标普500同样下跌。

　　无论无何，突然可观作何解释呢》部分投资者认为美国第一季度增长强劲，但近期数据：失业数据、零售数据、消费者信心指数、制造业采购经理人指数，都让人失望。世界其它地区情况也如此，包括中国第一季度增长不及预期，德国ZEW经济景气指数跌幅显著，国际货币基金组织[微博]4月16日下调今年全球经济增长预期。

　　大宗商品价格也总体下跌，如果投资者真的认为世界经济反弹是不会发生。今年至今布伦特原油价格已经下跌了10.6%；通常作为全球经济活动晴雨表的铜，价格也下跌了8%。

　　再说，如果经济信心显著改善，你会预期投资者会在卖出黄金的同时出售国债。但美国10年期国债收益率自从3月11日以来下跌幅度超过三分之一个百分点。美银美林对基金经理的最新调查显示，他们对近几个月的增长状况愈发不乐观，并增加了现金持有量。

　　另一个可能的解释是，黄金下跌与央行政策有关。最近期的美联储议息纪要显示，量化宽松或于今年晚些时候放缓。很多黄金最为热心的买家认为，QE能够最终推高通[微博]胀。但目前情况并非如此：未来十年美国通胀预期，以常规国债和通胀保值国债的息差衡量，4月16日已经降至2.4%，为去年11月以来最低。如果QE放缓，通胀率又低，则没有理由加仓黄金。

　　然而认为QE注定放缓为时过早，首先，美联储已经表示，除非就业前景显著改善，货币政策或将持续。考虑到近期数据急转直下，也是在美联储上次政策会议结束后发生的，结束QE仍为期遥遥。在日元因日本空前宽松财政而汇率走低之际，很多分析师一再谈论日本将提振全球流动性，这应该让看涨黄金者两眼放光。

　　总而言之，很难从目前的经济展望中找到让黄金和国债收益率同时下跌、股市上涨的合理解释。

　　当经济上的解释显得缺乏之际，价格大幅波动的通常解释是，某人不计价格的抛售资产。有人指出塞浦路斯，该国或出售黄金储备以应对债务危机。尽管塞浦路斯黄金储备规模很小，但有人担忧欧元区其他受困国或效仿。

　　但目前为止最大的卖家是私营机构，在黄金长期牛市时，零售和机构投资者通过交易所交易基金(ETFs)投资黄金，部分买家视乎受到黄金只涨不跌的想法驱动。目前金价不断下跌，投资者也避之不及。据摩根士丹利，ETFs今年卖出了249吨黄金，而塞浦路斯供出售的黄金储备仅仅14吨。

　　黄金，无法产生收益和利润，很难估值，在价格上涨时，这是有利因素，因为既然天无边，金价也可以无际。但当金价下跌时，缺乏估值支撑就如同诅咒。如同黄金狂人鄙视主权国家支持的纸币，黄金可以是珍贵的，只要有足够的人认同其珍贵。(俊逸)