公司业绩大幅增长的原因一方面在于主营增长较好:首先,近期海信三四级市场专卖店数量持续增长,预计13年全年有望增加3000家;其次,近年来公司积极向一二级市场渠道扩张,KA进店率持续上升;除此之外,在集团国际营销公司推动下,近期公司空调等产品出口增速也较为可观。

　　产业在线数据显示1-2月份公司空调及冰箱出货分别同比增长14.72%及10.53%,而同期行业销量分别仅增长3.84%及4.86%;公司终端份额提升也较为明显,海信科龙冰箱1、2月份市占率分别提升2.48%及2.99%。

　　另一方面,今年一季度公司整体毛利率仍延续去年以来的改善趋势,其原因主要在于高端产品占比的提升,在扬州基地产能释放以及高端新品营销力度加大背景下,公司三门及多门等大容量冰箱出货占比提升明显,这使得1-2月份容声及海信冰箱终端市场均价分别上涨20.27%及20.90%,显著高于行业平均水平;除此之外,在原材料价格低位使得成本压力有所缓解及公司整体经营有所改观的背景下,公司整体盈利能力稳步复苏也在情理之中,且从全年来看,分析师认为公司目前盈利能力仍有一定的提升空间。

　　在去年业绩达到股权激励考核指标背景下,公司今年将迎来首个激励行权期,不过目前公司最新股价仅为7.74元,与公司行权价7.65元接近,且考虑到后续两个行权期均对公司业绩仍有要求(11-14年扣非净利润增速及加权平均ROE的均值分别不低于20%及15%,且均不得低于行业平均水平),在此背景下为使激励达到切实效果,管理层必然会加大经营力度以提升公司经营水平,因此从全年来看,公司业绩增速值得期待。

　　随着三四级市场专卖店数量的进一步扩张、产能逐步释放以及高端产品占比的稳步提升,公司长期主营及业绩均有望维持稳健增长;同时格林柯尔案件也已取得重大进展,预计今年有望收回部分应收账款(总计6.51亿元);且在股权激励即将行权背景下,公司管理层动力较足,业绩增长确定性较强。综上,分析师预计公司13-15年EPS分别为0.68、0.82及0.96元,对应目前股价PE为11.36、9.42及7.99倍,维持“推荐”评级。