投资逻辑：

　　淡季游客实现平稳增长，H7N9禽流感疫情暂未产生显著影响：1季度为峨眉山的传统淡季，尽管春节黄金周期间游客实现较快增长，但总体来看，淡季游客增长比较均匀，与去年同期的增长情况大体相当。据此，我们预计1季度进山游客增速在10%左右，保持了平稳增长的态势。然而，近期在长三角爆发的H7N9禽流感疫情给今年旅游市场运行蒙上了阴影，尽管尚未爆发人群的大规模传染，但未来走势如何仍存在较大的不确定性。从近期峨眉山的游客接待情况看，暂未显示出受到疫情的显著影响。

　　年初酒店、餐饮业务承压三公消费削减，但全年影响有限：以往年末年初是企事业单位团拜、尾牙等活动最为集中的时间，但今年在政府大幅削减三公消费的背景下，和全国其他地区一样，1季度峨眉的酒店、餐饮业务也受到一定程度的影响，但由于这部分业务的业绩贡献在公司整体盈利中占比较小，全年影响十分有限，我们暂不考虑因此调整盈利预测。

　　非公开增发工作稳步推进，旅游文化演艺市场空间广阔：公司非公开增发工作正按照计划有序推进，我们预计2季度将进入材料申报阶段，如果顺利的话，3季度有望获批。计划募股资金投入的旅游文化演艺项目利用公司原有土地，满足游客日益多元化的旅游消费需求。目前当地已有的文化演艺节目水平一般，竞争有限，公司凭借品牌和游客优势，市场空间广阔。

　　投资建议：

　　根据此次调研的情况，我们维持公司2013~2015年分别为1.031元、1.254元和1.455元的每股收益预测。在H7N9禽流感疫情不出现大规模传播的情形下，峨眉山景区的内外部交通环境持续改善将有力保障进山游客保持平稳增长，随着进入2季度行业景区度不断上升，门票提价效应将逐步显现，业绩的持续较快增长将为公司提供较充分的投资安全边际。据此，我们仍维持对公司“买入”的投资评级，近期建议逢低介入。

　　估值：

　　我们给予公司未来6~12个月27.3~29.1元的目标价，相当于30-32x2013PE,游客稳定增长以及匹配资源禀赋的产业链延伸是上市公司获得资本市场相对稳定估值评价的重要原因。

　　风险：

　　H7N9疫情未来走向仍存重大不确定性，若恶化，将产生重大不利影响；公司处在投资扩张期，成本/费用结构变动较大，盈利预测不确定性增加。