1、公司拟用2223万元收购临沧天浩有色金属冶炼有限责任公司100%的股权。临沧天浩主要从事废锗渣中锗金属的冶炼回收生产锗精矿，现有2吨 /年锗金属冶炼回收炉一座和4万吨炉渣及少量锗废渣存货（折合锗金属5.39吨）；同时拥有“云南省临沧市章驮乡勐旺铅锌锡多金属矿普查探矿权”一项；公司2012年未生产。此次收购后，云锗将积极利用自身生产线从天浩现存废渣中提取锗金属，从而提高公司自产锗原料产能。

　　2、公司拟用3000万元收购临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权和全部矿山资产。文强煤矿现保有锗煤资源储量24.07万吨，锗金属量42.51 吨，平均品位176.61克/吨，现矿山已具备开采条件，生产规模为3万吨锗矿石/年；10-12年分别开采锗矿（折合金属量）1.04吨、1.61吨、 1.36吨，该矿2012年8月至今未对含锗矿进行开采。本次采矿权收购是在临沧市政府主导下的资源整合的一部分，公司认为此次收购增加了公司的锗资源储备，有利于增加公司的资源优势，也为公司今后精、深加工项目提供了资源保障。

　　3、公司将13年一季度2400万元-3150万元的业绩预告向上修正为3150万元-3600万元，去年同期盈利1500万元，同比增长110%-140%。点评:

　　锗资源整合减少小矿山对锗的无序供应。公司在《临沧市人民政府关于临沧市锗产业整合的意见》、《临沧市临翔区人民政府关于印发临翔区锗产业整合工作实施方案的通知》等的政策指引及政府支持下，作为临沧市乃至云南省的锗资源整合主体，2010年以来陆续整合四个矿山，锗金属保有储量增加150吨左右，预计随着整合的更多细则出台，公司或将有更多矿权收购行为。我们认为，对周边小矿山的整合，从长期看不仅有利于增加公司的资源储量，强化公司的资源优势，更可杜绝小矿山在锗价高企时无序供应对锗供给端的扰动，提高供给集中度，防止锗价上行时产量释放压力。

　　行业内寡头“限产联合保价”的默契似现。公司和内蒙锡林浩特的乌煤两大寡头锗产量合计45吨，占全球供给量的37.5%。这两大寡头现日益重视自身矿山资源价值，并逐渐形成“限产联合保价”的默契，前者自给产量一直维稳在30吨以下，产品供给增量主要来自废渣中锗的回收利用及外购，乌煤公司则根据市场需求合理谨慎控制其开采量，产量稳定为15吨左右，且在其深加工产能释放之前尚无矿山扩产计划；同时两家公司也与国内其他重点企业（如驰宏锌锗（600497））达成一定的产销协同，以此实现控量提价的目标，对锗价形成了强有力的支撑。

　　下游需求或在逐步好转，深加工如期推进。13年一季度业绩略高于此前预期，公司多确认两吨左右的锗产品销售，民用红外需求或有所回暖，但还需后期确认。公司高附加值的光伏、红外深加工产品项目正稳步推进中，目前已具备投产条件。虽然短期看，产量的大幅跃升或还需内部技术的摸索和磨合、外部市场的开拓和认证，决定盈利能力的成材率、参数一致性、大批量生产能力以及客户后续加工验收也都有待后期经营数据的验证；但长期来看，凭借着中国锗资源优势、政府的支持力度及雄厚的资金实力，公司有望从深加工项目获得丰厚利润。

　　公司业绩已进入高速增长期，但考虑到目前估值偏高，暂给予“中性”评级。基于我们对锗价的乐观展望及对公司深加工项目投产进程的预判，预计公司 13-15年EPS至0.51/0.70/1.24元，对应49X13年PE，过高的估值使得我们对这一可能的未来锗业龙头暂时只能给予“中性”评级，等待更为有利的推荐时点。

　　清分机业务通过相关认证，有望实现突破:运通的清分机已经通过了欧洲ECB认证以及国内相关认证，尚未形成销售收入。公司的清分机有两点竞争力:1.公司有400多家ATM服务网点，这些网点可以兼容清分机运维服务，为客户提供快速的运维响应能力；2.公司凭借多年的ATM制造经验，在清分机的纸币鉴伪、出钞模块等核心技术上处于先进水平。

　　VTM业务进展顺利，已经拿到多家银行订单:广发、交行、民生银行（600016）等多家银行采用了公司的VTM设备。此外，土耳其、科威特以及美国的Avaya公司都采购了公司的VTM。根据我们的测算，整个国内VTM市场空间在30万~50万台，对应700亿~1200亿人民币左右。我们预计今年公司的VTM订单可能在300~500台左右。

　　国内ATM市场去年的回顾以及今年市场增速的看法:2012年各银行采购ATM机在10万台左右，而2011年的采购量在7.5万台左右，市场增速在30%以上。今年整个ATM市场增速将趋于平稳。

　　公司未来的发展思路:1.立足主营ATM业务；2.向ATM运维服务价值链延伸；3.改善资产结构。

　　盈利预测:暂不考虑现金投资的影响，考虑到公司VTM和清分机新产品的推广，我们预计公司2013~2015年的EPS分别为1.12元、1.25元和1.43元，维持“增持”评级。

　　风险提示:大银行对VTM接受度不高；ATM市场竞争激烈导致毛利率下滑；经济不振导致ATM需求出现波动。

　　事件:公司发布2012年报，报告期内实现营业收入10.06亿元，净利润为1.49亿元，较上年同期分别增长5.05%和13.99%。EPS为0.67元。

　　点评:

　　公司近年来始终巩固在样板行业的领先地位，并向小批量板逐步延伸。去年已初见成效。在传统PCB行业景气度继续低迷的情况下，小批量板实现了收入规模4.45%的同比增长，毛利率也较上年有明显提升，由2011年的33.47%提高4.08个百分点达到37.55%。公司传统的样板业务收入规模则基本与上年持平。前期投入较多的SMT（表面贴装）业务增幅明显，实现收入1963万元，毛利率也开始回复行业平均水平。去年全年业绩水平高于行业整体平均。

　　公司在行业景气度低迷阶段仍能维持增长势头，主要得益于管理和运营方面的把握。虽然之前的交期滞后对公司订单水平造成一定程度上的波动，但公司及时作出成本管控的应对保证了业务整理利润水平的提升。海外市场订单水平走弱的情况下，公司也通过加强对国内市场的支持，保持了良好的运营状况。公司去年海外市场收入规模有小幅下滑，而国内市场收入规模同比增长10.47%。

　　公司报告期内销售费用率和管理费用率分别为7.88%和15.95%，全年基本保持平稳，费用上升主要由于公司子公司宜兴项目启动后新增人员和销售等成本所致。

　　公司同时继续开展一站式服务战略并取得明显进步，上游在CAD业务领域提供专业技术服务和在下游进行SMT贴装都获得了客户认可并实现了业务快速提升。市场方面公司逐步推进大客户策略，进一步提高客户集中度以优化利用销售资源，使客户规模形成更为清晰的梯队和层次。

　　去年9月公告公布的IC封装载板项目预计能在今年实现试生产。新业务主要面向国内封测厂商，客户开拓反馈信息较为乐观，使用主流技术方案的产品也将拥有更广阔的下游空间。再加上公司广州和宜兴项目的逐步达产，公司未来几年内规模将进一步扩张。

　　公司在PCB样板领域具备高技术水平，10余年的高端板的经验使公司成为PCB产能尤其是高端产能向中国转移的集中受益者。行业未来发展空间对比公司目前规模仍有巨大发展空间，并不存在成长天花板。在一年多的磨合后，公司领先的运营管理和快速交付能力又逐步恢复稳定的高水准，已经进入良性轨道。公司短期有宜兴项目试运行带来业绩增长，中长期来看IC封装载板项目也将为公司开发新的业绩增长点，公司未来发展空间值得期待。我们因此预测公司 2013-2015年EPS分别为0.86元、1.08元和1.18元，对应PE分别为18、15和13倍，维持“买入”评级。

　　华东医药（000963）是国内仿制药龙头企业:公司在2013年度工作会议上明确提出第四个三年规划的奋斗目标即:在2013年~2015年期间，工业部分（含各成员企业），实现销售收入翻番；商业部分实现利润翻番，充分展现了公司对未来发展的信心。

　　医药工业部分，百令胶囊和阿卡波糖两个主导品种未来三年有望借助基药放量保持30%-40%的复合增长。免疫抑制剂将稳健增长，其中环孢素新进入基本药物，受益于自身免疫性疾病领域的辅助用药拓展，将维持10%左右的稳定增长；他克莫司在浙江、广东等主要省份还未招标，仍有拓展空间；吗替麦考酚酯将与移植市场的增长同步。泮托拉唑有望进入更多省标，销售区域扩大带动收入保持20%以上增长。

　　新产品方面，奥沙利铂完成新版GMP现场检查，决策天机预计下半年实现销售；阿德福韦酯获得批文，预计年底上市；阿那曲唑、来曲唑制剂有望下半年获批；埃索美拉唑有望后年获批。未来几年公司计划每年上报3-5个仿制药新品种，争取每年2-3个新产品获批，为公司长期成长增添动力。

　　医药商业方面，公司将进一步优化业务结构，增加高毛利的外资药品和器械的代理业务，在控制收入规模和应收账款的同时，保持利润的较快增长。

　　公司在年报当中首次将远大集团控制人胡凯军的描述更改为“中国远大集团有限责任公司惟一最终决策人”，为最终解决大股东循环持控股问题铺平道路，也表现出远大集团为解决华东医药融资问题正在做出不懈努力。

　　投资建议

　　我们认为公司是国内化学仿制药领域的龙头企业，财富@赢家目前公司已经形成了工商业平衡发展，百令胶囊和阿卡波糖双轮驱动，新产品持续推出的发展格局，未来三年的成长路劲清晰。股改问题解决以及成功融资后财务压力的缓解将为公司插上腾飞的翅膀。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.38元、1.75元、2.21元，同比增长27%、27%、26%，目前股价对应2013年28倍，维持“增持”评级。

　　（1）电梯行业至少还有3年的景气度。尽管我国电梯销量、保有量占全球比例已经较高，电梯下游地产占比高，但是受益①电梯配比提升，②新型城镇化通过传统地产和轨交等公共基础设施带动电梯需求，③保障房完工，④保有量更新改造，⑤出口持续增长，保守测算13-15年增速分别为15.1%、 13.3%、13.3%。

　　（2）内资电梯增长快于整个行业增长:①内外资电梯质量技术几乎没有差距；②内资电梯管理层更加实干，市场响应更快；③新一届政府提倡国产品牌，国货认同感将上升；④地产开发收益率下降预期下，内资电梯性价比优势开始凸显，保守测算13-15年增速分别为21.4%、19.1%、18.8%。

　　（3）相比其他内资品牌，公司具备以下五点竞争优势:①以曳引机为代表的核心零部件自制率高，产业链更加完整、产品毛利率更高；

　　②直销为主，下游渠道控制力强，后续维保优势大；③背靠大股东远大集团，海外业务模式成功复制到公司，海外开拓实力最强；④客户付款条件要求严格，成长更加稳健；⑤重视股东，分红率较高，12年分红率达75%。

　　预计2013-2015年EPS分别为0.47、0.55、0.65元，考虑到产业链完整性、后续维保优势大及大股东背景，公司理应享受更高估值，取13年19倍PE，目标价9元，增持。

　　股价催化剂:大额订单签订，海外开拓超预期。

　　风险因素:地产新开工大幅下滑；原材料成本上升。